【农产品板块】农产品板块日报

豆粕：美贸易关税风波利多市场情绪延续反弹【品种观点】国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照CPC天气展望来看，6月美豆地区降雨正常。国内市场方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7月月均进口预估1000万吨以上，供应有逐步增加趋势。Mysteel：截至2025年05月23日，全国港口大豆库存675.3万吨，环比上周减少8.30万吨；同比去年增加76.47万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存560.63万吨，较上周减少26.20万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%；豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.80%。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况。5月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情绪，但实际减产预计有限。受阿根廷暴雨及美政府对欧盟贸易风波影响，豆粕维持反弹，但美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，也可以关注反弹后的 短空机会。 2 【品种观点】Mysteel：截至5月23日，沿海地区主要油厂菜籽库存21.9万吨，环比上周增加3.9万吨；菜粕库存2.35万吨，环比上周减少0.55万吨；未执行合同为5.1万吨，环比上周减少0.7万吨。国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，5-7月菜籽进口同比大幅下降，远期供应压力下降。加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。因此阶段性继续追空空间有限。隔夜菜粕小幅收跌，短线止跌反弹走势，短期尚未企稳，仍有弱势整理要求。 截至2025年5月23日，全国重点地区棕榈油商业库存33.87万吨，环比上周减少2.10万吨，减幅5.84%；同比去年39.60万吨减少5.73万吨，减幅14.47%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为991702吨，较上月同期出口的923893吨增加7.3%。据船货检验机构SGS，马来西亚2025年5月1-25日棕榈油产品出口量为991702吨，较前月同期的923893吨增加7.3%。东南亚地区5月棕榈油产销预计将维持双增局面，且出口增速预计低于产量增速，东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。前日棕榈油延续小幅收跌，暂时维持了近日小区间内盘整。短期偏空格局下的震荡式拉锯行情。从大趋势角度考虑，关注反弹后的逢高做空机会。棕榈油：累库周期下逢高看空 【品种观点】 【品种观点】郑棉主力合约CF2509日内减仓下行0.30%，收13385元/吨。ICE美棉因联邦假日休市一天。国内现货下跌0.07%至14604元/吨。国际方面,美国棉花播种完成40%，较前周增加12%，较去年同期减少2%，较过去五年同期均值减少3%，土壤墒情持续改善至近五年高位，单产的预期上行将弥补播种面积最终推动产量的修复。2024/25年度巴西棉花产量CONAB预估为390.48万吨，同比增加5.5%。国内，新季意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上期收窄0.3%，产量预估超700万吨。目前，全疆棉花进入真叶期，未来一周新疆天气利于生长。4月我国进口棉花约6万吨，环比减少约1万吨，同比下降约82.2%，棉纱净进口环比同样减少。工商业库存高位持续去库中，同比差值进一步收敛。需求方面,逐步进入淡季，纺企订单数量及企业开机率跌势出现阶段性放缓，但增量有限。4月外贸数据受抢跑推动继续走强。中美和谈结果出炉后，对新疆棉纱销售的刺激作用有限，当前启动的主要是前期搁置的输美棉制品溯源订单，当前舱位爆仑、运费大幅上涨等因素，新单美国客户、中国供货商都非常谨慎，未明显放量。整体来看，随着美国主产棉区土壤墒情大幅度改善至近五年较高水平，新年度产量预期转正。中美和谈后美棉需求前景依旧未显著改善，各方采购热情仍旧有限。虽周度出口有所好转，但宏观经济数据多空交织情况下，预计于70美分下方宽幅震荡。国内，新季宽松种植预期维持，但需警惕6月可能面临的高温扰动。国内外贸需求受关税大幅下降出现一定回暖预期，但仍旧高于部分东南亚国家。且转口变直销的情况下，运输时效紧张且运量拥挤，实际增量有待考察。国内下游进入淡季，此前订单反弹受限，增量有限。预计近期棉价上驱动力偏弱，基本面宽松预期下前高缺口修复仍旧面临较大压力。 5 红枣：节前备货表现有限高库存限制上行空间【品种观点】红枣主力合约CJ2509日内减仓下行0.17%，收9000元/吨。产区方面,新疆主产区枣树生长正常，枣农积极进行田园管理工作，部分产区已经少量开花，目前生长情况良好。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10668吨，环比增长80吨，仍高于同期4408吨，同比差值轻微走扩。销区市场货源持续供应，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般，端午节前备货行情有限。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，预期秋冬滋补品类干果需求将出现季节性走弱。整体来看，当前新季枣树生产较为正常，旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近期下游到货速度有所放缓，但并无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。预计周内盘面窄幅震荡，关注天气升水扰动。 【品种观点】生猪主力合约Lh2509日内减仓上行0.44%至13600元/吨。国内生猪现货最新报价小幅上涨0.14%，均价14360元/吨。短期来看，5月样本养殖场计划出栏数环比增长1.25%，环比增幅有所放缓，增幅体重延续高位震荡。由于2024年年底全国新生仔猪数量小幅回落，虽存在一定存活率的回升预期，但是2025年4月~6月理论上商品猪出栏量增势将有所放缓。中期方面，新年度1月~4月新生仔猪数量增势不减，4月份涌益样本新生仔猪数据环比大幅抬升，环比增幅达3.4%（3月1.0%），预示原本三季度生猪市场面临出栏压力正逐步向后延展。长期来看，2025年1月全国能繁母猪存栏量环比微降，2月环比再度转增，3月虽存在小幅回落预期但预计仍处于正常保有量上方，或小幅利好次年年初对应供应量，4月钢联、涌益等样本企业能繁存栏环比仍在增长，尚未出现产能拐点。标肥价差同样尚未给出二育充裕进场空间。在天气升温背景下，屠宰及消费力度均较为有限。整体看来，随着生猪体重持续高位运行，现货端面临的去库压力与日俱增，猪源抛压风险随着时间临近6月逐步增加。此外，中美关税战和谈后饲料成本存在走弱预期，叠加消费端边际增量预期有限，去库风险逐步升温情况下需要警惕筑底行情。策略上7、9、11仍以防守为主的逢高沽空为主，关注9-11反套机会介入。 7 免责声明贾晖余德福研究员本报告由中辉期货研发中心编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ F0232181F3071853资格证号 8中辉期货全国客服热线：400-006-6688Z0000183Z0019060咨询证号