集运行业：美线带动，亚洲区、南美等集运价格上涨，顺丰及顺丰同城单量高增

美线带动，亚洲区、南美等集运价格上涨，顺丰及顺丰同城单量高增 2025年05月26日19:52 1、会议信息 时间：5月25日 2、全文摘要 当前海运市场面临集装箱价格高涨的挑战，东南亚市场表现不佳。在此背景下，顺丰控股和顺丰同城的业务量逆势增长，显示出强劲的市场竞争力，值得持续关注和推荐。海运数据表现超预期，美线价格上涨，但货主报价差距显著，新造船价格亦企稳回升。不同航运企业采取的策略对其估值产生影响，中国船舶和中国重工的估值情况成为关注焦点。针对集运板块，分析指出，尽管面临运价波动，顺丰和顺丰同城通过有效的成本控制和技术创新，维持了业务的高速增长。尤其对顺丰同城的业务发展持乐观态度，预计其市场潜力巨大。 3、问答回顾 问：近期海运市场中集装箱涨价的情况如何？ 答：近期海运市场集装箱涨价现象显著，尤其在美线方面，尽管整体价格上涨幅度与货主报价存在差距，但实际每天以外的其他区域价格已跟随上涨。此外，上周新造船价格出现企稳回升的情况。不同集运公司的情况各异，海控在随购支持下表现突出，尽管301调查对其产生一定影响，但对美森轮船则是利好消息。海空运价创新高，其定价机制中包含固定资产支撑，回购力度较大，使得股价相对稳定。 问：东南亚集运市场的盈利预期如何？ 答：虽然市场一致预期认为经营后年的盈利可能会持续下滑，但随着东南亚地区小船供给不足、 转口物流需求增加以及东南亚出船增多等因素，供气逻辑较为顺遂，多个东南亚集运体如隔江海运、海丰国际和锦江航运等将持续受益。其中，宁波指数（NCFI）对于东南亚运价具有较高参考价值，南美航线运价涨幅最为显著，达到了71.7%，而基本港至东南亚其他港口的运价也呈现不同程度上涨。 问：美线实际涨幅是否如预期般猛烈？ 答：虽然很多人关注美线的涨价情况，但实际上其涨幅可能并不像最初预期的那样迅猛。目前需要观察真实的抢运情况与之前积压的货柜补运情况。尽管抢运现象可能不如想象中强烈，但美线对其他行业的拉动效应较强，尤其从盈利预期的角度看。同时，欧线近月六月合约的表现强劲，实际开仓价成交价逐步提升，显示出运价从美线向其他行业的传导正在发生。目前，集运板块在二级市场和期货市场的预期偏低，对应到主要集运股呈现出低波动率慢慢上涨的趋势。 未知问：在当前市场环境下，船舶价格是否会下跌，以及衰退预期和复苏预期对运力控制的影响是怎样的？ 答：衰退预期的变化并不直接导致船价下跌，因为大量船舶由贸易商控制，而贸易商对商品的衰退敏感度与整体复苏情况密切相关。衰退预期缓和后，二手船价和新造船价实际上都有所回升，因此，在当前位置对造船行业不必过于悲观，底部已经基本形成。 问：从估值角度看，中国重工、中国船舶等企业的估值情况如何？ 答：目前，中国重工、中国船舶的估值接近历史最低水平，市值与订单比例处于较低区间，这意味着如果按照当前订单交付利润计算，船厂几乎可以视为零估值运营。即使如此，市场仍隐含了已签订单可能无法按时交付的预期，但实际跟踪显示，新的订单受影响程度有限，而撤单因对企业形象和服务稳定性的影响而变得非常困难。 问：班轮联盟重组后对船舶需求有何影响？ 答：尽管班轮联盟重组导致效率下降，但从行业总量来看供需平衡可能保持稳定。各个联盟成员对特定航线服务的需求相对刚性，尤其是七天箱左右的小型船舶订单，实际需求并不突兀。因此，尽管近期中国船厂的大船台位紧张，但随着韩国及其他国家船厂的订单回流，整个板块仍有望维持稳定增长。 问：油运板块的表现及未来展望如何？ 答：油运板块中，随着每个月40万桶增产规模的积累，从量变到质变的时间问题可能很快就会显现，这将对油运板块带来积极影响。招商轮船和中远海上的发展前景继续被看好。 问：顺丰如何通过多网融通及新技术应用优化成本结构并提升效率？ 答：顺丰在运输网络整合（多网融通）的基础上，不断进行转运中心利润表的单独考核，并积极采用默登的农车无人车等新技术以及进行经营策略调整。这些举措旨在实现成本结构优化，资源的合理配置，精确到车次、转运等各个环节的成本衡量与控制，使得公司在主业成本、资源投放时间等方面能够做出更为精准的决策。 问：铁仓件产品的投放情况及其对公司业绩的影响是什么？ 答：铁仓件作为顺丰的一个试点运营项目，在去年推出后逐渐扩大投放规模，尤其在今年3月至5月期间，其投放策略的成功实施帮助公司在保持业绩持续推荐的同时，给予商家更多吸引力。铁仓件的精准投放包括选择何时、哪些线路、区域及时间段投放，有效提升了公司整体增速，尤其是在与类似价格的同行比较中，顺丰的增速表现更为突出。 问：顺丰在电商件业务上的表现及其对未来业绩预期的影响是什么？ 答：顺丰的电商件业务在去年的基础上取得了显著改善，增速维持高位，远超同行如中通等企业的表现。公司通过精细化管理与优化产品结构，在保证业绩的同时，注重市场份额的进一步拓展。预计在收入实现双位数增长的情况下，经利率将有进一步改善，且对于未来的经营率预测保持乐观，认为将持续增长。此外，消费市场的多元化活跃以及生鲜水果等领域的增量机会也有望为顺丰带来更多的业绩增量。 问：顺丰同城业务的特点及其发展前景如何？ 答：顺丰同城业务具有显著的预期差，其中40%的收入来自最后一公里派送服务，40%来自C2C业务，而B2C业务的核心占比较高。尽管受行业竞争和疫情等因素影响，增速有所放缓，但非高峰时段同城众包业务与派件业务在网络协同方面表现出良好的效果。同时，电商业务的 高速增长以及新拓展的客户如星巴克等品牌的高增速，将有力支撑最后一公里业务的发展。随着公司持续优化业务模式和提升规模效应，预计未来收入斜率将高于成本，资本开支可控，安全边界较高，业绩有望持续兑现，建议投资者密切关注。