航运板块
- 油运：上周油运表现较好，BDTI因小船表现疲软下跌，但VLCC船型相对强劲。原因包括伊朗和以色列地缘冲突带动油价和运价上涨，以及船东拒绝低价保持观望，且2025年新交付运力占存量运力比仅0.5%。预计2025年行业运价中枢抬升，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。
- 集运：中美达成90天关税减免协议后，上周船东积极调配运力，欧洲线和红海线运力投放受影响，运价大幅反弹。美线及南美线亦维持较强涨势。运价上涨持续性取决于美国港口及内陆物流效率，若无法应对回补货量，可能出现供应链紊乱。中长期看，欧线需求增速冲击已反映，运力投放后供不应求效应减弱。美国经济数据不支持快速降息，需求仍承压，盈利能力或持续承压。建议关注中远海控在弱β下盈利能力能否跑赢行业。
航空板块
- 业务量和票价：上周整体和国内客运航班量环比持平，国际客运航班量环比下降。近期国际油价显著低于去年同期水平，航空收益水平持续改善。
- 一季报：国航、南航、东航、春秋航空及吉祥航空一季度归母净利分别为-20.4亿元、-7.5亿元、-10.0亿元、6.8亿元及3.5亿元，业绩承压。
- 供需格局：2024年民航客运量同比增长17.9%，国内航线增长12.6%。预计2025年客运量仍将实现中高个位数增长，运力供给中低个位数增长。供需缺口持续缩小，航司盈利能力将持续修复。继续推荐中国国航、东方航空、南方航空及春秋航空。
快递板块
- 行业数据：4月行业件量同比增速为19.1%，圆通、韵达、申通单票收入环比下滑，顺丰速运物流件量增速达30%，跑赢行业增速。
- 无人物流车：快递龙头企业加速投放无人物流车，全链路降本打开空间。
- 投资建议：需求韧性较强，抖音、拼多多等电商平台支撑件量增长。竞争格局方面，中通快递市场份额优先，预计三季度竞争加剧。顺丰控股产能扩张周期已过，业绩有望维持15-20%增长，维持推荐；把握通达系竞争加剧导致股价超跌后的投资机会，推荐中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份。
铁路公路板块
- 铁路：3月全国铁路发送旅客3.37亿人次，同比增长4.9%；货运发送量4.45亿吨，同比增长2.4%。
- 公路：一季度公路客运量同比增长0.5%，货运量同比增长5.4%。
物流板块
- 德邦股份：一季度净利润亏损，主要因春节提前、服务体验投入增加、高公斤段产品增长过快。公司计划全年收入增速10%左右，利润仍将努力实现正增长。
- 嘉友国际：2024前三季度营业收入同比+46.12%，净利润同比+44.23%。三季度业绩环比下滑，推测因中国焦煤需求疲软。中蒙矿产贸易增长较快，公司从服务提供商转变为合作伙伴，探索“资源+贸易+物流”模式。完成非洲本土车队收购，跨境物流业务有望形成新的增长点。公司首次进行中期分红，每股派现金红利0.3元。
投资建议
- 关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头。
- 推荐：顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁。
- 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
