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南华煤焦日报：二轮提降开启

2025-05-27 南华期货小烨

核心矛盾：近期双焦盘面跌幅较深，存在超跌回调风险，现货跌幅不及盘面，基差快速走强。短期不建议低位追空，建议低位空单止盈。中长期看，焦煤端过剩矛盾需煤炭供给侧及进口限制配合改善，钢材出口无法完全对冲内需下滑，产业链上下游对远月需求悲观，双焦仍为黑色空配，前期高位空单可继续持有，维持反弹布空思路。
利多解读：双焦基差偏高，盘面短期存在超跌反弹可能。
利空解读：二轮提降开启，后续或有1-2轮提降；国内煤矿减产驱动不强，稳产保供导致焦煤过剩严重；铁水拐点出现，煤焦需求转弱。
价格区间预测（月度）：
- 焦煤：750-850元/吨
- 焦炭：1350-1450元/吨
当前波动率（20日滚动）：
- 焦煤：22.58%（历史百分位35.81%）
- 焦炭：20.15%（历史百分位27.91%）
现货敞口策略推荐：
- 钢厂对焦炭提降，建议多做空焦炭2509合约J2509（套保比例25%，建议入场区间1400-1450元/吨，锁定售价区间50%1450-1500元/吨）。
- 焦煤现货库存高企，建议多做空焦煤2509合约JM2509（套保比例25%，建议入场区间830-880元/吨，锁定售价区间50%880-920元/吨）。
关键数据：
- 热卷：197,790吨（环比+9,879吨，周环比+1,200吨）
- 铁矿石：19,000手（环比+0手，周环比+0手）
- 焦煤：29,000手（环比-200手，周环比-200手）
- 焦炭：11,90手（环比-100手，周环比-100手）
- 焦煤仓单成本（唐山蒙5）：933元/吨
- 焦煤主力基差（唐山蒙5）：-133元/吨
- 焦煤仓单成本（澳峰景）：1296元/吨
- 焦煤主力基差（澳峰景）：-44元/吨
- 焦炭仓单成本（日照港）：1411元/吨
- 焦炭主力基差（日照港）：-68元/吨
- 焦炭仓单成本（临汾）：1600元/吨
- 焦炭主力基差（临汾）：-36.5元/吨
- 盘面焦化利润：112-117元/吨
- 主力矿焦比：0.51-0.52
- 主力螺焦比：2.18-2.21
- 主力炭煤比：1.71-1.73
图表数据：
- 焦煤、焦炭历史波动率
- 焦煤、焦炭现货价格
- 焦煤、焦炭1-5价差季节性
- 焦煤、焦炭01/05/09合约基差季节性
- 大商所焦煤、焦炭仓单库存季节性
- 内外焦煤价差
- 海运煤进口利润理论值
- 主力焦化利润、独立焦化企业吨焦平均利润、出口利润、焦炭集港利润季节性
- 即期焦化利润、焦炭日均产量
- 焦煤/动力煤比价、瘦煤/动力煤比价、主力螺焦比、主力矿焦比季节性

2025/05/26南华研究院黑色研究团队袁铭：Z0012648张泫：F03118257投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位35.81%27.91%套保比例（%）建议入场区间1400-14501450-1500830-880880-920环比0-192670-200-100-108-1167日环比周环比套保工具买卖方向J2509卖出25%50%JM2509卖出25%50%2025-05-2341979200098190031001190174291144572025-05-19 2025-05-23 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：南华研究钢联

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