南华煤焦日报：一轮提降近在咫尺20250904

2025/09/03 南华研究院黑色研究团队张泫：Z0022723投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 阅兵限产解除，前期减产的焦企陆续接到复产消息，焦炭供需缺口有望收窄。即期焦化利润良好，钢厂或于近期开启1轮提降，当前焦炭盘面计价1-2轮提降，考虑到市场普遍预期焦炭现货3轮提降，短期盘面或仍有下探空间。焦企因提降预期对焦煤谨慎补库，焦煤库存结构恶化，供需结构趋于宽松，但考虑到焦煤矿山开工仍在低位，短期焦煤过剩问题并不严重。且“反内卷”政策细节仍未出台，不排除宏观情绪反复的可能，不建议将焦煤作为黑色空配，后续关注国庆节前补库对焦煤上游库存的消化作用。 【利多解读】 1、“反内卷”政策细节仍未公布，宏观情绪有反复的可能，关注10月四中全会和十五五规划纲要2、短期股市进入调整期，但中期股市上涨可能仍未结束，整体宏观氛围对煤焦有一定向上支撑作用3、鲍威尔发言偏鸽，9月美联储降息预期提高，全球流动性有望宽松，利于大宗商品整体估值 【利空解读】 1、五大材社会库存加速累库，供需基本面恶化，钢厂利润收缩，或于阅兵后开启提降周期 2、09进入交割月，多头对混煤仓单接受度较差，近月合约有仓单压力