贵金属周报：地缘政治推动金价反弹

请务必阅读文末免责条款贵金属周报（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值贵金属姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值正文目录1行情回顾....................................................................41.1周度走势................................................................41.2指标涨跌幅..............................................................42金价先抑后扬................................................................53其他指标追踪................................................................64结论........................................................................8 2/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值图表目录图1美元指数联动.......................................................................................................................................................4图2数据一览................................................................................................................................................................4图3美元指数联动.......................................................................................................................................................5图4美债实际收益率联动.........................................................................................................................................5图5美股走势................................................................................................................................................................5图6波动率变化...........................................................................................................................................................5图7 CFTC周度持仓报告...........................................................................................................................................6图8全球主要黄金ETF持仓(吨).............................................................................................................................6图9纽约金银比值.......................................................................................................................................................7图10美债10-2年期利差走势...............................................................................................................................7 3/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1行情回顾1.1周度走势图1美元指数联动1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.00数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所1.2指标涨跌幅图2数据一览COMEX黄金COMEX白银SHFE黄金主力SHFE白银主力美元指数美元兑离岸人民币10年期美债实际收益率标普500美原油连续COMEX金银比SHFE金银比SPDR黄金ETFiShare黄金ETF数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 专业研究·创造价值2金价先抑后扬上周金价持续反弹，美元弱势运行，美债收益率冲高回落。金 价大 幅 反 弹 很 大程 度 上 受 地 缘 政 治 影 响 。周 三美 国有 线 电 视 新 闻 网（CNN）20日援引多名美国官员的话报道，美方获得的新情报表明以色列正准备袭击伊朗核设施；周五美国总统特朗普表示，6月1日起对欧盟征收50%关税。图3美元指数联动1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.00期货收盘价(活跃):COMEX黄金数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所上周美股呈现回落态势，而金价持续反弹，这一定程度上说明了市场风险偏好有所下降。图5美股走势4,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9006,1006,300SP500数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 5/9请务必阅读文末免责条款92.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.00110.00112.00美元指数图4美债实际收益率联动1.001.201.401.601.802.002.202.402.6010年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃）数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所2,000美元2,200美元2,400美元2,600美元2,800美元3,000美元3,200美元3,400美元3,600美元COMEX黄金（活跃）图6波动率变化10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.002025-01-282025-02-042025-02-112025-02-182025-02-252025-03-042025-03-112025-03-182025-03-252025-04-012025-04-082025-04-15VIXSP500数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.004,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9006,1006,3002025-04-222025-04-292025-05-062025-05-13 专业研究·创造价值3其他指标追踪根据5月20日数据显示，较上周多头持仓变动-129张，空头持仓变动-2,901张，多头净持仓变动2,772张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属 价 格 走 势的 反 应更 为灵 敏 ， 但 更新 频 率较 低， 时 效 性 较差 。2月 以来 ，COMEX黄金净多头持仓持续下降。图7CFTC周度持仓报告050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所一季度全球主要的黄金ETF持仓上升明显，尤其是在特朗普上任后，这很大程度上反映了市场在逆全球化背景下的避险需求上升。4月以来，ETF增持速度放缓。上周ETF持仓开始有所下降，这也印证了市场避险情绪的下降，资金开始从黄金市场外流。图8全球主要黄金ETF持仓(吨)1,200吨1,250吨1,300吨1,350吨1,400吨1,450吨SPDR+iShares黄金ETF(左)数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6/9请务必阅读文末免责条款非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓12,000吨12,500吨13,000吨13,500吨14,000吨14,500吨15,000吨15,500吨SLV白银ETF(右) 专业研究·创造价值7/9请务必阅读文末免责条款4月下旬黄金冲高回落，金银比值也随之高位回落。白银在黄金持续强势的情况下受益于贵金属属性，短期或有补涨机会，但整体金银比价或维持强势，本质上是逆全球化和避险需求在推动黄金。25.0027.0029.0031.0033.0035.0037.00金银比价纽约银数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。4月下旬以来，10-2美债利差持续收窄，这主要是由于2年期买债收益率随着美联储鹰派而走强。上周10年期美债收益率上行明显，利差有所走阔。图10美债10-2年期利差走势数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 01020304050607080 专业研究·创造价值4结论 8/9请务必阅读文末免责条款上周金价持续反弹，纽约金由3200一线回升至3350一线，沪金由750一线回升至780一线。上周金价的上行很大程度上是受到了地缘政治影响。一方面是美国有线电视新闻网（CNN）20日援引多名美国官员的话报道，美方获得的新情报表明以色列正准备袭击伊朗核设施；另一方面是周五美国总统特朗普表示，6月1日起对欧盟征收50%关税。中短线角度，金价的波动很大程度上受宏观经济数据以及消息面的主导。美国关税政策预期放缓，金价一度回落至“对等关税”公布之前，随后触底回升，多空博弈加剧，金价呈现高位宽幅震荡态势。美国政策“朝令夕改”很大程度上说明了政策的有效性较弱，尤其是在关税的税率问题上，双方协商的余地较大。这可能会使得金融市场对美国政策的敏感度下降。在90天的关税暂停实施期内，我们认为主要关注美国经济状况以及地缘政治局势。（仅供参考，不构成任何投资建议） 9/9免责条款除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何