信用周报：2.2%以上，城投开抢？

信用债市场行情总结

上周信用债市场表现

• 整体行情：上周信用债市场表现超预期乐观，涨幅明显超过利率债，尤其是2-5年以内的普信债收益率下行幅度较大，超长期限信用债也边际改善。
• 利率债：利率债走势震荡为主，市场预期一致，转为防御态势。
• 信用债板块：2-5年弱资质城投债表现突出，收益率下行幅度超过同等级同期限的中债中票估值收益率。
• 二永债：二永债行情明显好转，曲线更贴近去年年底的低点位置，活跃成交平均久期拉长。
• 超长期限信用债：机构卖出情绪舒缓，折价成交重点不在超长期限，低于估值成交占比有所好转，地产债和弱资质城投更受青睐。

市场分析与观点

• 收益率与信用利差：信用债绝对收益率和信用利差保护不足，票息价值低，安全垫薄弱。
• 久期策略：久期策略以2-4年的弱资质城投为主，流动性有改善趋势，但上周市场情绪乐观，久期已拉长至5年左右。
• 二永债：4-5年高等级二永债参与难度加大，若想博取收益需继续拉长久期，7年以上二永债策略保持谨慎；3年内品种仍有下沉空间，需注意主体资质。
• 超长期限信用债：不推荐波段交易，但收益率在2.4%以上的超长债笔数占比约30%，配置盘可考虑机会。

投资建议

• 2-5年弱资质城投：仍有参与空间，估值在2.2%以上的公募城投债占比约10%，流动性逐步改善。
• 二永债：4-5年高等级参与难度加大，7年以上策略保持谨慎；3年内品种有下沉空间，需甄别主体资质。
• 超长期限信用债：不推荐波段交易，但收益率在2.4%以上的超长债可考虑配置机会。

风险提示

• 融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。