能化周报：大限将至

◆原油：原油上冲未果，继续保持偏空对待◆汽柴油：供需双减，支撑有限◆燃料油：亚洲低硫供应将增，低硫开始回落◆聚酯链：继续看多，关注聚酯减产情况◆海外丙烷：中美实际贸易恢复程度将主导市场◆甲醇：短空止盈◆聚烯烃：回吐涨幅低位波动观点荟萃 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号原油上冲未果，继续保持偏空对待 贺涵刘炳磊 核心观点原油指标宏观宏观数据供应各国供应情况需求炼厂、终端库存原油成品油价格结构地区价差月差裂解地缘地缘政治持仓资金持仓短期展望中期展望 宏观：特朗普减税政策使得市场对美国债务和赤字问题的担忧加剧，同时欧洲制造业PMI整体表现不佳，这都使得宏观情绪走弱美联储明显鹰派的态度使得市场继续定价6月维持利率水平不变2021-112022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03欧洲制造业PMI再次处于50之下，工业需求偏弱德国英国枯荣线10152025303540455055602022-10-172023-02-172023-06-172023-10-172024-02-172024-06-172024-10-17特朗普减税政策及美债拍卖不佳使得市场情绪再次走弱，VIX指数反弹(点)VIX指数黄金ETF波动率原油ETF波动率2024-05-042024-11-042025-05-04减税政策增加市场对美国债务担忧，长期收益率显著走高(%)美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:1年数 据 来 源 ：W i n d恒 力 期 货 研 究 院 裂解价差：汽油、柴油裂解均有所走高，汽油裂解表现亮眼，旺季裂解支撑需求和油价01020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1RBOB vs WTI20212022202320244/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1EBOB vs Brent20222023202420254/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1NWE GO vs Brent202220232024202501020304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1HO vs WTI2021202220232024 OPEC供应：5月伊朗出口基本维持稳定，美伊谈判进展顺利，伊朗出口有快速增加的风险；利比亚5月出口计划明显偏高数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院 需求：下周全球检修量将-74.86万桶/日，后续全球检修量将伴随亚洲检修的减少而下降，旺季对原油需求有支撑数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院（万桶/日）05/18-05/2405/25-05/3106/01-06/07Africa53.0052.43(-0.57)52.00(-0.43)Europe136.86105.43(-31.43)63.14(-42.29)Latin America49.4339.00(-10.43)23.00(-16.00)North America68.0062.00(-6.00)33.71(-28.29)Asia Pacific324.29300.86(-23.43)249.57(-51.29)FSU69.1466.71(-2.43)51.29(-15.43)Middle East99.5799.00(-0.57)66.57(-32.43)Total800.29725.43(-74.86)539.29(-186.14) 需求：根据目前检修计划轻、中、重油需求均明显回升；从下游看汽油、柴油供应均有所增加生产成品NaphthaGasolineGasoil/DieselKero/JetHeavy Fuel OilLPGOther LightOther Heavy检修-原油投料(千桶/日)原油品质23-May16-MaywowLight Crude546.74861.4-314.66Medium Crude1455.251628.75-173.5Heavy Crude525.29684.62-159.332025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1炼厂检修导致原油投料损失量(千桶/日)Light CrudeMedium CrudeHeavy Crude01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002025/1/1NaphthaGasoline 需求-出行与取暖：全球气温整体快速回升，美国遭遇极端寒冷天气，低温和强降雨减少美国出行8/19/110/111/112/147-55⁰N，5-15⁰E German Grid based Evaluated Temperature2024202510152025303540451/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/18-38⁰N，68-97⁰E India Grid based Evaluated Temperature2022202320242025-505101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/125-50⁰N，70-130⁰E America Grid based Evaluated Temperature2022202320242025-30-20-100102030401/1-505101520253035401/18月1日9月1日10月1日11月1日12月1日0-90⁰N，0-360 Northern Hemisphere Grid based Evaluated Temperature20242025 需求-国际航煤：欧洲航班维持增长趋势，美国航班因天气原因小幅减少但仍高于往年，海外航煤需求表现良好6/17/18/19/110/111/112/1美国机场安检人数20222023202420250501001502002501/12/13/14/15/16/1美国隐含需求-航煤五年区间20222023万桶0500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/1欧盟机场飞机起飞数量-7DMA（架次）五年区间202020216/17/18/19/110/111/112/1美国机场飞机起飞数量-7DMA（架次）20212022202320242025 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 需求-国内航煤：劳动节后中国航班起飞数量有所减少，但国内和国际航线数量仍高于往年，中国航煤需求整体偏强020004000600080001000012000140001600001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/01架次中国大陆客运航线202020212022202306/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01中国国际客运航线2022202320242025010020030040050060070080090001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/01架次货运航线（含国际、港澳台）202020212022202306/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01全国航线（含国际、港澳台）2022202320242025 原油库存：美国原油库存+132.8万桶/日，ARA原油库存+166.1万桶，原油累库压力增加1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1美国商业原油库存（千桶）202320242025Ave0100002000030000400005000060000700001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1美国库欣原油库存（千桶）五年区间2023202420259000009500001000000105000011000001150000120000012500001300000135000014000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1全球在途原油（千桶）五年区间2023202420251/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1全球原油浮仓（千桶）202320242025Ave 下游库存：ARA成品油库存整体小幅去库，汽油、柴油、石脑油库存减少，燃料油和航煤库存增加，当前欧洲成品油库存大多保持中性数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院4000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA成品油库存（千吨）五年区间202320242025Ave02004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA航空煤油库存（千吨）五年区间202320242025Ave01002003004005006007001/12/13/14/15/1欧洲ARA石脑油库存（千吨）五年区间20236008001000120014001600180020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA燃料油库存（千吨）五年区间202320242025Ave1000150020002500300035001/12/13/14/15/1欧洲ARA柴油+取暖油库存（千吨）五年区间20230200400600800100012001400160018001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA汽油库存（千吨）五年区间202320242025Ave 下游库存：中东成品油继续去库，库存水平跌至五年区间下方，重质油累库，轻、中质油去库，中质油库存明显偏低0100020003000400050006000700080009000100001/12/13/14/15/16/1富查伊拉轻质油库存（千桶）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉中质油库存（千桶）202320242025Ave500100015002000250030001/12/13/14/15/16/1富查伊拉残渣油库存（千吨）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉成品油库存（千桶）202320242025Ave 下游库存：新加坡成品油库存小幅增加，库存水平回升至五年均线；轻、中、重质油均有所增加1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1新加坡成品油库存（千桶）五年区间202320242025Ave20002500300035004000450050001/12/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1新加坡中间馏分库存（千桶）五年区间202320242025Ave80001000012000140001600018000200001/12/1 6/17/18/19/110/111/112/1波罗的海原油油轮运价指数(BDTI)202320242025Ave024681012141/12/13/14/15/16/17/1TD2VLCC油轮中东到新加坡(印