海外市场点评：关税大限将至，市场需不需要担心？

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• 市场对降息预期过于乐观：报告指出市场对降息的路径和效果过于乐观，市场一致预期偏离的概率较高。美元和美债已开始反应降息预期回吐，交易赔率正在缩小。
• “TACO”交易风险：“特朗普总是退缩”（TACO）交易是市场关注的焦点，其胜率和赔率成为讨论重点。报告回顾了贝森特的政策操作，包括推动“大美丽法案”通过、与中国关税谈判等，但指出这些政策并未完全实现特朗普的竞选承诺，反而暴露了他的关税底线。
• 政策转向可能性：报告认为特朗普可能改变政策取向，包括强调关税“胜利”、降息以收买人心、控制通胀等。但改变政策的决心和胜率存在不确定性。
• 市场风险提示：在美元持续流出和分子端承压的背景下，美股再创新高，权益风险补偿已转负，市场下行风险不得不防。建议适当做对冲或降级风险资产仓位。
• 关键数据：
  • 6月非农就业超预期上行，失业率边际走弱。
  • 美国降息预期回摆，联邦基金期货隐含未来政策利率上升。
  • 特朗普在铁锈地区支持率下降，总体民调支持率破前低。
  • 美国权益风险溢价进入负区间。
• 结论：市场需警惕“TACO”交易带来的下行风险，适当调整投资策略。