煤炭行业周报：海运量价齐升，静待需求回暖

证券研究报告——煤炭行业周报 海运量价齐升，静待需求回暖 【2025.5.19-2025.5.25】 行业评级：中性发布日期：2025.5.26 核心观点 疏港压力仍大，动力煤价跌跌不休。本周，煤炭价格继续下行，当前动力煤市场供需极不平衡，库存高位仍然是压制价格的主要因素，但随着夏季用电高峰的到来，后期煤价有望企稳。 焦煤价格稳中有降，焦钢总库存持续走低。本周，炼焦煤供应宽松，需求疲软，价格呈弱势下滑态势，随着1年和5年期LPR贷款利率向下调整，或将进一步刺激煤焦钢需求。 权益市场以跌为主，煤炭板块跑赢指数。本周，在央行将1年和5年LPR下调至3%和3.5%，恒瑞医药登陆港股、小米和小鹏推出自研芯片等，带动红利和消费医药板上涨，受特朗普提议对欧盟征收关税的影响，科技股情绪受到压制，上证指数呈倒“U”走势，维持在3360点左右，市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入额900亿上下震荡，相较上周成交热度降低，在高股息引领下，煤炭行业跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，当前供需极不平衡，库存高位仍然是压制价格的主要因素，短期内动力煤市场仍面临一定的下行压力，但随着夏季用电高峰的到来，电厂逐步启动迎峰度夏备货，煤价有望在后期企稳。炼焦煤方面，目前炼焦煤供应宽松，需求端表现较为疲软，价格呈弱势下滑态势，随着1年和5年期LPR贷款利率向下调整，或将进一步刺激煤焦钢需求。二级市场方面，央行将1年和5年LPR下调至3%和3.5%，恒瑞医药登陆港股、小米和小鹏推出自研芯片等，带动红利和消费医药板块轮上涨，受特朗普提议对欧盟征收关税的影响，科技股情绪受到压制，上证指数呈倒“U”走势，市场平均成交额1.2万亿元，煤炭行业跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以跌为主，煤炭板块跑赢指数 本周（2025.5.19-2025.5.25），权益市场以下跌为主，央行将1年和5年LPR下调至3%和3.5%，恒瑞医药登陆港股、小米和小鹏推出自研芯片等，带动红利和消费医药板上涨，受特朗普提议对欧盟征收关税的影响，科技股情绪受到压制，上证指数呈倒“U”走势，维持在3360点左右。整体看，医药生物、汽车涨幅居前，计算机、通信等跌幅居前。市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入额900亿上下震荡，相较上周成交热度降低，在高股息引领下，煤炭行业跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌0.57%，收报3348.37点，沪深300指数收跌0.18%，收报3882.27点。申万一级行业中，煤炭行业继续上涨，周收涨1.03%，收报2587.34点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：大有能源(5.76%)、晋控煤业(5.20%)、电投能源(4.31%)；跌幅最大的三家公司分别为：新大洲A(-7.16%)、开滦股份(-4.08%)、安源煤业(-2.84%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：疏港压力仍大，煤价跌跌不休 本周，产地动力煤价继续下行。供需方面，供给侧来看，煤炭主产区正常供应，100家动力煤矿产能利用率达到93.7%，环比上涨1.0%，北港调入量小幅增加，港口库存高位徘徊；进口煤方面，在价差和汇率波动影响下，Q5500进口煤到岸价环比下跌8元/吨，Q4700进口煤到岸价环比下跌16元/吨，当前国内终端库存较为充足、内贸市场走势疲软，预计采购进口煤的积极性或偏低、进口煤量将受到影响；港口库存方面，北方港口调入量小幅增加、调出量微幅下降，下游港口库存也处于历史平均位置以上，主要受市场供给宽松、需求疲软、悲观情绪较为浓厚的影响，疏港压力仍大。需求侧来看，随着气温将逐渐升高，南方各地陆续进入雨季，水电对煤电将有一定替代作用，对电煤需求造成影响，本周，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗179.50万吨，环比减少0.9万吨，基本维持长协拉运；非电煤需求较为平稳，水泥行业开工率48.3%，环比上升4.1%，化工行业煤炭周耗687万吨，环比下降1.1%，钢铁、建材等非电行业开工率不高，多以刚需采购为主，在需求疲软态势下，预计短期内动力煤市场仍将面临一定的压力。 价格方面，本周，煤炭价格继续下行，当前动力煤市场供需极不平衡，库存高位仍然是压制价格的主要因素，短期内动力煤市场仍面临一定的下行压力，但随着夏季用电高峰的到来，电厂逐步启动迎峰度夏备货，煤价有望在后期企稳。 事件方面，5月20日上午，国家发展改革委举行5月份新闻发布会。国家发展改革委政研室副主任、委新闻发言人李超出席发布会。面对整治“内卷式”竞争，李超指出：一是坚持创新引领，加快产业转型升级；二是加强地方约束，加力破除地方保护和市场分割；三是优化产业布局，遏制落后产能无序扩张，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能，科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建，加强行业自律，引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发；四是强化市场监管，净化市场竞争生态。 1.价格：产地煤价继续下行，港口煤价大幅走低 产地动力煤价下跌，较去年同期波动扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价401元/吨，周度环比下降1元/吨，同比下降301元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价444元/吨，周度环比下降28元/吨，同比下降320元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价400元/吨，周度环比下降30元/吨，同比下降430元/吨。煤炭主产区在港口库存高位震荡、市场需求冷淡情况下产能利用率下降，库存量不断上升，叠加贸易商采购积极性大幅走低，交投热度不高，致使价格不断震荡下跌。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格继续走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价611元/吨，周度环比下降3元/吨，同比下降252元/吨。港口煤炭现货价与长协价持续倒挂，下游需求不足，港口库存高企，预计价格将继续震荡运行。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存高位徘徊，电厂日耗小幅下滑 北方港口库存高位震荡。本周，北港煤炭调入量小幅增加、调出量微幅降低，港口库存高位徘徊，疏港压力仍大。具体来看，北港日均动力煤库存量3212.40万吨，周环比下降69.56万吨，较去年同期上涨652.44万吨。其中，日均调入量178.48万吨，周环比增加4.9万吨，较去年同期减少14.70万吨；日均调出量182.05万吨，周环比减少0.91万吨，较去年同期 证券研究报告——煤炭行业周报 增加7.66万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比差异变动。下游港口库存涨跌不一，其中长江港口库存大幅下跌，广州港库存继续增加。具体来看，长江港口日均动力煤库存量703万吨，周度环比减少60万吨，较去年同期上涨8万吨；广州港港口日均动力煤库存量287.48万吨，周环比增加5.7万吨，较去年同期下降14.35万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗小幅下降，煤炭库存小幅下降。随着气温回升，南方雨水增加，水电发电将增加，电煤需求处于淡季，非电用煤需求不温不火。本周，电厂煤炭日耗小幅上升，库存可用天数提升到19天左右，具体来看，日均动力煤库存量3354万吨，较上周环比减少35万吨，较去年同期下降89万吨，电厂煤炭日耗量位于历史平均较低水平，日耗煤179.50万吨，较上周环比下降0.9万吨，较去年同期增加0.9万吨；库存煤可用天数18.8天，较上周减少0.1天，较去年同期减少1.4天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：焦煤价格稳中有降，焦钢总库存持续走低 本周，炼焦煤价格稳中有降。供需方面，供给侧来看，部分煤矿因事故出现停产与减产情况，供应整体小幅回落，88家样本炼焦煤矿产能利用率为87.9%，周环比下降0.8%，产能小幅下降；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报203美元/吨，周环比下降0.49%，澳煤与内贸煤价差继续倒挂，成交冷清，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格980元/吨，周环比下降3.92%，到港具有较强的竞争力。需求侧来看，钢厂盈利率为59.72%，周度环比上涨0.43%，同比增加5.63%，盈利状况得以改善，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持在高位，247家高炉开工率83.67%，环比降低0.46%，日均铁水产量243.53万吨，环比减少1.17万吨，钢铁行业铁水较为产量稳定，下游刚需维持高位，虽然产业链需求不是很强劲，下游采购积极性不高，但由于库存位于中低位，预计短期内焦煤市场仍以稳为主。 价格方面，本周，炼焦煤市场价格稳中有降，目前炼焦煤供应宽松，需求端表现较为疲软，下游焦煤库存处于中低位，以刚需拉运为主，致使价格呈弱势下滑态势；随着1年和5年期LPR贷款利率向下调整，有望推动房地产市场开发建设和销量提升，或将进一步刺激煤焦钢需求，但受进口蒙煤冲击，预计煤价增长空间有限。 事件方面，2025年（第一届）国际炼焦煤大会于5月21-22日在福建省厦门市召开，由中国煤炭运销协会与中国煤炭资源网联合主办，会议目的是密切炼焦煤国际交流合作，凝聚全球炼焦煤行业共识，增强世界炼焦煤市场互通互联，推动炼焦煤技术创新与应用，加强行业自律与协作，促进煤焦钢上下游企业协同发展。中国煤炭工业协会党委委员张宏带来《中国炼焦煤市场回顾与展望》主题演讲，揭示2025年中国炼焦煤市场供需的内在逻辑以及价格波动的趋势走向。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格稳中有降 产地炼焦煤价格稳中有降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1044元/吨，环比下降20元/吨，较去年同期下降756元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1430元/吨，环比持平，较去年同期下降660元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1350元/吨，环比持平，较去年同期下降810元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1305元/吨，环比下降28元/吨，较去年同期下降315元/吨。 CCI-焦煤指数下降。本周，灵石高硫肥煤报收1084元/吨，周环比下降6元/吨；济宁气煤报收902元/吨，周环比下降30元/吨；柳林低硫主焦煤报收1182元/吨，周环比下降30元/吨；柳林高硫主焦煤报收1000元/吨，周环比下降36元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：焦钢总库存震荡下行，需求有一定回暖 上游库存小幅下降。本周，上游六大港口库存小幅下降，日均炼焦煤库存量301.02万吨，周环比下降3.11万吨，较去年同期上涨77.52万吨。从整体来看，港口库存已经低于2021年的同期水平，预计仍处于震荡下行区间中。 下游库存环比差异化变动。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到737.89万吨，周环比下降14.49万吨，同比下降29.51万吨；247家钢厂炼焦煤库存798.58万吨，周环比增加7.56万吨，同比增加46.27万吨。随着气温回暖，下游进入传统旺季，高炉开工率维持高位，247家钢厂高炉开工率83.67%，周度环比小幅下降0.46%，日均铁水产量243.53万吨，周度环比下降1.17万吨，铁水产量仍维持高位，需求有一定回暖。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wi