报告总结：洽洽食品发布了2021年三季度报告，公司实现营业收入38.82亿元，同比增长6.34%，实现归母净利润5.94亿元，同比增长12.17%。公司进入新的考核周期，主动控制发货节奏，蓄力新财年。同时，今年为公司成立二十周年，8月公司推出一系列营销庆典活动，随着去年基数回归正常，商超人流量逐渐恢复，另节日催化下，公司逆转下滑态势，Q3营收同比增加10.7%。预计Q4在去年同期低基数背景下有望实现收入高增。公司对原料升级，带动毛利率同比走低，毛销差角度看Q3同比下降2.0pct。费用端，销售费用稳步投放，Q3销售费用率8.2%，其他费用率相 对平稳，Q3管理/研发/财务费 用率分别 同比+0.20/-0.32/-0.03pct至4.36%/0.58%/-0.73%。Q4公司有望继续加大销售费用投放，春节旺季刺激终端销售。公司于10月22日对葵花籽各品类提价8-18%不等，预计Q4利润空间有望打开，实现量价齐升。公司稳步推进渠道精耕项目，提出未来3-5年百万终端开拓计划（目前40万终端），并且上线渠道管理系统，目前5-10万家终端已进入系统，预计渠道网络布局将会为后续可持续发展提供长久动能。我们预计21/22/23年营收分别为59.5/68.9/79.4亿元，同比+12.5%/15.8%/15.2%；归母净利润9.2/10.8/12.5亿元，同比+14.1%/17.7%/16.0%；对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”评级。
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