煤炭行业周报：海运量价齐升，煤价有望止跌企稳

海运量价齐升，煤价有望止跌企稳 【2025.2.24-2025.3.2】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.3.3 ◆终端库存持续去化，动力煤价格降幅收窄。本周，煤炭供给受安检力度增强和月末煤矿减产停售出现阶段性收缩，港口强制疏港和终端电厂煤炭日耗提升，煤炭价格虽继续承压但跌幅收窄，随着非电需求逐渐改善，将对煤价有一定支撑作用。 ◆焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周，国内炼焦煤市场延续弱稳运行，虽高溢价煤种继续下跌，但部分煤种价格已接近煤矿成本，价格在底部震荡，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳，但在供应宽松下，预计价格向上空间有限。 ◆权益市场涨少跌多，煤炭行业跑赢指数。本周，权益市场涨少跌多，人形机器人、传媒、芯片等在连续上涨几周后出现回调，TMT板块领跌市场，而钢铁、石油石化、房地产等传统板块涨幅居前，市场平均成交额2万亿元，单日融资买入1800亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跑赢指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 ◆综合上述分析，动力煤方面，临近两会，坑口安全检查力度增加，煤炭供给出现阶段性缩减，港口强制疏港，库存开始高位去化，下游电厂煤炭日耗逐步提升，但需求仍较疲软，随着非电终端逐步复工，以及基建工程施工开工率上升支撑下，促使煤价止跌企稳。炼焦煤方面，随着气温回暖叠加资金到位好转，钢材需求有望改善，铁水产量将逐步回升，支撑煤焦刚需向好，预计焦炭有企稳回升可能。二级市场方面，受风格轮动影响，科技板块跌幅居前，煤炭板块跌幅收窄，且跑赢指数，当前估值和股息优势凸显，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨少跌多，煤炭行业跑赢指数 本周（2025.2.24-2025.3.2），权益市场涨少跌多，人形机器人、传媒、芯片等在连续上涨几周后出现回调，TMT板块领跌市场，而钢铁、石油石化、房地产等传统板块涨幅居前，市场平均成交额2万亿元，单日融资买入1800亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跑赢指数。具体来看，上证指数周度收跌1.72%，收报3320.9点，沪深300指数收跌2.22%，收报3890.05点。申万一级行业中，煤炭跌幅较小，周收跌1.11%，收报2506.49点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公以下跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A(3.25%)、大有能源(2.21%)、兖矿能源(1.69%)；跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业(-7.50%)、陕西煤业(-2.97%)、晋控煤业(-2.78%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：终端库存持续去化，动力煤价格降幅收窄 本周，动力煤价格继续承压。供需方面，供给侧来看，临近两会，坑口安全检查力度增加，叠加月末煤矿减产停售，国内煤炭整体供应出现阶段性缩减；港口库存积压太多，开始强制疏港，港口库存出现小幅下降；国际海运费连续2周上涨，带动进口煤到岸成本升高，导致进口煤价格持续倒挂，贸易商盈利状况差，抑制拿货的积极性。需求侧来看，当前终端电厂库存持续去化，煤炭日耗逐步提升，由于煤价持续下跌，电厂处于观望状态，以刚需拉运和库存消耗为主；非电煤方面，随着非电终端逐步复工，以及基建工程施工开工率上升支撑下，采购积极性也有所提升，非电需求将逐渐改善，从而对煤价有一定的支撑作用。价格方面，本周煤炭供给受安检力度增强和月末煤矿减产停售出现阶段性收缩，港口强制疏港和终端电厂煤炭日耗提升，煤炭价格虽继续承压但跌幅收窄。政策方面，2025年2月28日，为应对市场价格快速下滑，行业效益持续下行，保障煤炭安全稳定供应，维护煤炭市场平稳运行，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，倡议煤炭企业严格执行电煤中长期合同，确保合同履约兑现，有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡，推动原煤全部入洗(选)，提高煤炭清洁生产水平，发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量，加强行业自律，积极履行社会责任。 1.价格：需求有望释放，产地煤价格降幅收窄 产地动力煤价格继续降低，但较去年同期差距收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价462元/吨，周度环比下降21元/吨，同比下降231元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价522元/吨周度环比下降18元/吨，同比下降230元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价490元/吨，周度环比持平，同比下降240元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差收窄，在煤矿价格已经跌破成本线的情况下，预计卖方抵抗情绪将逐渐升温，对煤价形成支撑，随着户外开工率提升，促使煤价止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格继续走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价690元/吨，周度环比下降29元/吨，同比下降236元/吨。港口开始疏港，高位库存出现去化，但下游拉货积极性不高，仍以刚需为主。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存开始高位去化，电煤日耗持续增加 北港强制疏港，库存开始高位去化。本周，煤炭企业供给阶段性收缩，终端库存继续减少，日耗提升，但贸易商交投活跃度不高、拿货不积极，维持刚需拉运，港口强制疏港，库存开始去化。具体来看，北港日均动力煤库存量2946.78万吨，周环比下降19.10万吨，较去年同期上涨741.7万吨。其中，日均调入量182.38万吨，周环比上涨3.43万吨，较去年同期上涨9.55万吨；日均调出量189.67万吨，周环比上涨28.02万吨，较去年同期上涨10.72万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比下降，较去年同期差距收窄。下游港口库存继续走低，长江港口库存高位大幅下降，广州港口库存小幅走低。具体来看，长江港口日均动力煤库存量646万吨，周度环比下降34万吨，较去年同期上涨100万吨；广州港港口日均动力煤库存量222.28万吨，周环比下降6.4万吨，较去年同期上涨46.98万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降。随着下游企业复工复产，电厂煤炭日耗增加，终端库存继续降低，对现货采购压价明显。本周，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数降低为15天左右，以消耗库存为主，具体来看，日均动力煤库存量3184万吨，较上周环下降158万吨，较去年同期下降170万吨；电厂日耗煤203.7万吨，较上周上涨13.3万吨，较去年同期上涨1.7万吨；库存煤可用天数15.8天，较上周下跌1.6天，较去年同期下跌0.9天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦煤价格继续走低，库存降幅放缓 本周，炼焦煤价格继续下降。供需方面，前期因井下原因影响生产的煤矿预计复产，但两会期间煤矿安监趋严，产量或有缩减，综合影响产地供应偏稳小幅波动。进口方面，蒙煤通关受口岸爆仓压力预计较为受限，海运煤如澳洲煤预计仍会维持倒挂局面，进口受限，整体海运进口量不会有大的改善。需求侧来看，随着气温回暖叠加资金到位好转，钢材需求有望改善，铁水产量将逐步回升，支撑煤焦刚需向好，预计焦炭有企稳回升可能，但当前下游焦钢企业采购仍偏谨慎，多数焦企依旧按需拿货。价格方面，本周国内炼焦煤市场延续弱稳运行，虽高溢价煤种继续下跌，但部分煤种价格已接近煤矿成本，价格在底部震荡，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳，但在供应宽松下，预计价格向上空间有限。事件方面，美俄第一阶段谈判于2月18日结束，双方达成四点共识，俄乌和谈有望启动，若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较大需求。 1.价格：焦煤价格缓幅下降 产地炼焦煤价格小幅下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1142元/吨，环比下降14元/吨，较去年同期下降968元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1740元/吨，环比持平，较去年同期下降550元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1392元/吨，环比下降18元/吨，较去年同期下降958元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1385元/吨，环比下降48元/吨，较去年同期下降445元/吨。 CCI-焦煤指数继续下跌。本周，灵石高硫肥煤报收1150元/吨，周环比下降14元/吨；济宁气煤报收1040元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1282元/吨，周环比下降34元/吨；柳林高硫主焦煤报收1142元/吨，周环比下降12元/吨。焦煤价继续下跌，随着下游全面复工复产，以及美俄谈判进行，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 2.供需结构：库存降幅收窄，需求积极性仍不高 上游库存下行幅度收窄，但仍位于近3年同期高位。本周，上游六大港口库存连续7周下行，日均炼焦煤库存量412.15万吨，周环比下降1万吨，较去年同期上涨192.22万吨。上游库存处于近3年同期高位，库存逐步去化，整体市场供给充足。 下游库存主动去化。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到738.11万吨，周环比下降71.9万吨，同比下降448.55万吨；247家钢厂炼焦煤库存670.57万吨，周环比下跌15.37万吨，同比下降186.64万吨。随着气温回暖，户外开工率升高，247家钢厂高炉开工率78.31%，周度环比上涨0.65%，位于较高位置，日均铁水产量2228.01万吨，周度环比小幅上涨0.57万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 四、海运情况：船舶数量低位回升，运价继续上涨 海运量价齐升。环渤海9港锚地船舶数量低位上涨，日均59艘，周环比上涨14艘，较去年同期下降27艘。运价继续上涨，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走高，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均34.75元/吨，周环比上涨6.4元/吨，同比上涨6.83元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均18.5元/吨，周环比下降2.3元/吨，同比上涨2.52元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均29.95元/吨，周环比上涨2.25元/吨，同比上涨0.55元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均36.5元/吨，周环比上涨2.05元/吨，同比上涨2.38元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均25.35元/吨，周环比上涨2.2，同比上涨0.97元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均24.25元/吨，周环比上涨1.65，同比上涨2.89元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 五、行业资讯 1.行业要闻： 内蒙古：煤矿项目核准转报国家由30个工作日压减至15个。通过加强与自治区有关厅局的沟通对接，进一步缩短煤矿项目核准事项征求自治区自然资源、生态环境、水利、林草、文物等部门项目开发意见的环节时间，将征求意见环节控制在10个工作日内，煤矿项目核准转报国家由平均30个工作日压减至15个工作日，压减时限50%。（煤炭市场网，2025.2.24） 2025年河北计划实施21个港口建设项目。2025年，河北将实施21个港口建设项目，年内计划投资85亿元，建成液体化工、燃料油和