期市博览沪锌：利空释放，锌价有望震荡上行

期市博览 沪锌 广州期货研究所 金属组许克元 资格号：F3022666 2017-03 2 利空释放，锌价有望震荡上行 一、行情回顾 本月两市期锌呈现宽幅震荡态势，月初在美联储加息预期升温及下游需求疲软的利空下锌价大幅回落，沪锌主力1705最低下探21515元，回调幅度近12%。3月中，中西部锌骨干冶炼厂开会讨论计划在4月集中减产以应对极低加工费，加之美联储3月加息风险释放，锌价企稳回升，随后，临近季末，资金面收紧叠加房地产调控加码，投资者高位获利了结，锌价遭遇抛压回调整理。月内伦锌最高2900美元，最低2644美元，目前运行2820美元附近，几乎与上月持平。沪锌主力最高23930元，最低21515元，收盘23380元，月涨幅2.14%。沪锌指数月内持仓量增加10.5万至48.3万。 图1：LME锌日K线 图2：沪锌指数日K线 数据来源：文华财经 3 二、供需分析 （一）全球锌精矿产量及精炼锌供需 图3：全球锌精矿产量 图4：全球精炼锌供需图 数据来源：WIND,广州期货 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布2017年1月，全球锌矿产量107.3万吨，略高于去年同期的99.7万吨。全球精炼锌产量112.9万吨，去年同期为111.7万吨；全球锌消费量115.6万吨，去年同期为111.1万吨，1月全球锌市供应短缺2.7万吨。 中国国家统计局公布的数据显示，2017年1-2月，锌产量为98.2万吨，同比增4.4%。 （二）锌矿及精炼锌进出口 图5：锌精矿进口 图6：国内精炼锌进出口 数据来源：WIND,广州期货 海关数据显示，精炼锌2月进口量为15012吨，同比减少66%，1-2月进口量累计为 4 32349吨，同比减少68%；锌矿2月进口量为181777吨，同比减少8.7%，1-2月进口量累计为414911吨，同比减少7.6%。目前来看，进口套利窗口持续关闭，精炼锌进口仍处亏损状态，不过亏损收窄至600元附近。 （三）下游需求情况 图7：房屋新开工面积及同比 图8：房地产开发投资完成额及同比 数据来源：WIND,广州期货 图9：基础设施建设投资同比 图10：汽车产销同比 数据来源:Wind资讯固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比04-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1204-1207142128354249%% 数据来源:Wind资讯产量:汽车:累计同比销量:汽车:累计同比03-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1203-12-20020406080100120140%% 数据来源：WIND,广州期货 房地产方面，2月房地产开发投资完成额累计同比增加8.9%，相比1月回升2个百分点，房地产新开工面积累计同比增加10.4%。年初以来房地产保持持续回暖态势，对锌终端需求形成一定提振，但两会结束后各地房地产调控加码，未来一段时间房地产投资增速或放缓，预计对锌下半年的需求产生负面影响。 5 2017年2月，受假期因素影响，汽车产销整体水平较低，但同比保持较快增长。1-2月，汽车产销均呈增长，增幅比上年同期有所提升。2月，汽车生产215.96万辆，环比下降8.84%，同比增长33.77%；销售193.92万辆，环比下降23.03%，同比增长22.37%。虽然2017年优惠力度有所下滑，汽车产销增速或受限，但预计仍将保持相对较高增速，继续带动锌下游消费。 基建投资方面，1-2月基建投资增速走高，从信贷资金大力支持投融资、准财政发力及PPP项目落地率提高来看，基建投资对经济托底作用将凸显。 （四）现货升贴水及库存状况 图11：沪锌及伦锌升贴水 图12：LME及上海锌显性库存 数据来源：WIND，广州期货 本月两市现锌维持贴水结构。3月锌价高位宽幅震荡，国内现货贴水有所收窄，截至3-31，0#锌对沪期锌1705合约贴水80-40元，较上月收窄30元；截至3-30，伦锌现货贴水18美元，较上月扩大10美元。两市现货贴水维持，反映短期现锌供应依旧充裕。 库存方面，截至3-30，LME锌库存为372825吨，较2月减少11325吨，上期所锌库存 为183086吨，较2月减少约15947吨。本月两市库存呈现不同程度的下降，反映下游需求逐步好转，两市库存合计约57万吨，处历史低位，对锌价形成支撑。 三、行业重要消息 6 Teck CEO Don Lindsay表示，2017年国际锌精矿长协TC很可能创出历史最低，Teck将成为锌精矿TC下调的最大受益者。据SMM了解，2月底3月初的锌精矿长协TC谈判中买卖双方分歧较大，目前未出结果，市场共识今年加工费将有大幅下调。2016年国际锌精矿长协TC在200美元/吨附近。 伦敦3月15日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，1月全球锌市供应短缺2.7万吨，去年12月修正后为过剩8,800吨。 【2017锌精矿长协TC】据外媒，泰克资源与韩国锌业达成2017年锌精矿供应协议，加工费为172美元/吨，较去年203美元/吨的加工费有所下调，基准价为2800美元/吨，但取消价格分享。 2016年12月13日及2017年3月13日，国内锌冶炼骨干企业分别在北京和西安召开了“锌骨干行业供给侧结构性改革高层研讨会”，参会企业响应行业自律号召和倡议，将于4月份集中检修减产。参加两次会议的共计12家锌冶炼产能在20万吨的骨干企业中，已有汉中锌业、商洛、东岭、豫光金铅、白银、葫芦岛、紫金、株冶、南方等9家企业正在或即将陆续采取停产检修等措施，支持2017年3月13日西安会议提出的“精诚合作、奋发图强”的号召，以有效应对当前明显低于冶炼厂成本、极为不公平的畸形加工费水平，共同维护冶炼行业合理利益和健康发展。 四、后市预测 综合来看，锌价在经过近一个月的回调后，已积蓄一定上涨动力，美联储加息风险释放，季末后资金面偏紧有望缓解，市场将重回基本面，目前锌库存仍处于历史低位水平，两会结束后下游需求将逐步回归，嘉能可35万吨产能短期预计难以复产，锌矿偏紧格局仍有望继续向精炼锌传导，将助推锌价延续震荡偏强格局。预计4月伦锌波动区间2700-2950美元，沪锌主力22000-25000。仅供参考。 7 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。