户储扰动减弱，数据中心业务迎Ai新机遇

核心观点与关键数据

• 公司概况：科士达（002518.SZ）发布2024年年报与2025年一季报，2024年营收41.59亿元，同比下降23.54%；归母净利润3.94亿元，同比下降53.38%。主要受光伏电站计提应收账款信用减值损失影响。2025年一季度营收9.43亿元，同比增长13.51%；归母净利润1.11亿元，同比下降10.44%，环比下降197.37%。

• 数据中心业务：2024年数据中心业务出货246.99万套，同比增长11.85%；实现营收25.97亿元，同比增长3.51%；毛利率35.29%，同比下降2.44个百分点。公司深耕金融、通信等优势行业，并加大对互联网行业的突破，有望把握AI时代“新基建”机遇。

• 户储业务：2024年新能源板块出货19.23万套，同比下降36.46%；光储充产品实现收入13.61亿元，同比下降49.43%。公司积极拓展海外渠道，布局海外工商储与中东、东南亚、非洲等新市场，欧洲市场景气度逐步复苏，光储业务底部已过，新能源板块有望重归增长通道。

研究结论与投资建议

• 财务预测：预计公司2025-2027年实现营业收入51.43、60.31、67.74亿元，同比增长46.3%、25.6%、17.9%；归母净利润5.77、7.24、8.54亿元；EPS分别为0.99、1.24、1.47元。

• 投资建议：当前股价对应PE倍数为23.9倍，公司深耕数据中心行业多年，有望乘AI东风焕发新生，光储业务底部时刻已过，业绩反转在即，予以“买入”评级。

风险提示

• 原材料短缺及价格波动风险；
• 新业务市场拓展不及预期；
• 产能扩张不及预期；
• 海外局势风险及汇兑风险等。