北交所科技新产业跟踪第十期：AI撬动数据中心液冷服务器渗透拐点，北交所液冷行业龙头迎机遇

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 2024年03月17日 《北交所920号段启动在即，小变化和大格局 —北交所策略专题报告》-2024.3.17 《北交所周观察： 2024年62家企业挂牌新三板，近30%为国家级“小巨人”企业 —北交所策略专题报告》-2024.3.17 《营养强化剂许可证获批，进入高门槛“特医食品”市场—北交所信息更新》-2024.3.15 AI撬动数据中心液冷服务器渗透拐点，北交所液冷行业龙头迎机遇 ——北交所科技新产业跟踪第十期 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  AI撬动数据中心液冷服务器渗透拐点，北交所公司在相关领域具备特色 随着大模型趋势演进，施耐德电气估计AI算力2023年电力需求为4.3GW，并预测到2028年维持26%-36%的CAGR，AI时代从芯片层面加大散热需求，主流CPU/GPU交换机芯片普遍提升功耗至400-1000W，英伟达下一代DGX AI服务器以及B100系列显卡预计将开始全面采用液冷方案，为液冷加快渗透带来契机。由于风冷到冷板式的机柜功率密度临界点在15-20kw，冷板式到浸没式临界点在60kw，因此服务器功率密度普遍走向20kW以上将推动风冷向液冷切换，此外国家级一体化大数据中心示范项目PUE要求低于1.15，加之成本端2023年1kW液冷散热成本有望降至5000元左右持平风冷，带动液冷渗透率快速提升。2023H1中国液冷基础设施部署达111.6MW，冷板式占90%；IDC预计2022-2027年中国液冷服务器市场CAGR达54.7%，2027年市场规模将达到89亿美元。北交所及新三板公司在液冷方案等领域具备特色，如曙光数创是液冷解决方案领军者，国内液冷基础设施部署份额第一；方盛股份基于板翅式换热器技术开拓数据中心水冷板、干冷器等业务；中科仙络专注数据中心基础设施运维、测试，完成冷板式液冷测试逾5000机柜；九州风神作为消费级PC散热模组龙头切入服务器领域。  本周北交所科技新产业整体回升，涨跌幅中值2.09% 本周（2024年3月11日至3月15日），北交所科技新产业140家企业整体调整，区间涨跌幅中值为2.09%，其中上涨公司达101家（占比72%），朗鸿科技（+36.99%）、三友科技（+29.60%）、雅达股份（+27.59%）位列涨跌幅前三。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为2.68%、0.71%、0.68%、4.25%。本周140家企业的市盈率整体上浮，中值由23.9X增加至24.7X，总市值由1944.01亿元升至1979.54亿元，市值中值维持在10.5亿元左右。  本周四产业估值回升，电子产业本周市盈率TTM中值升幅近10% 智能制造PE TTM中值由22.8X升至23.6X，三友科技（+30%）、凯腾精工（+17%）市值涨跌幅居前。电子PE TTM中值由25.8X升至28.2X，朗鸿科技（+37%）、雅达股份（+28%）市值涨跌幅居前。汽车PE TTM中值由19.9X升至20.2X，大地电气（+25%）、易实精密（+9%）市值涨跌幅居前。信息技术PE TTM中值由26.8X升至26.9X，同辉信息（+14%）、恒拓开源（+10%）市值涨跌幅居前。整体来看，本周四大细分行业估值均呈现向上趋势，其中电子产业本周市盈率TTM中值升幅较大，上涨近10%；汽车产业本周市盈率TTM中值重返20X。  公告：科达自控子公司山西华钠芯能科技有限责任公司签署《战略合作协议》 科达自控：全资子公司山西科达新能源科技有限公司与山西华阳集团新能股份有限公司的全资子公司山西华钠芯能科技有限责任公司签署了《战略合作协议》。同辉信息：近日与安徽智侒信信息技术有限公司签订了《<招商银行股份有限公司2023年度第3批次信创服务器采购项目>销售合同》，合同金额14,462.76万元。  风险提示：宏观经济环境变动风险、原材料价格波动风险、公司归类误差的风险 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 专题：AI撬动数据中心液冷服务器渗透拐点，液冷行业龙头迎机遇 ................................................................................ 4 1.1、 AI算力耗电快速增长，英伟达显卡等芯片功耗提升驱动液冷渗透 ......................................................................... 4 1.2、 服务器功率密度迈向20kw临界点，冷板式液冷有望迎来渗透拐点 ....................................................................... 5 1.3、 台系厂商布局领先，北交所包含液冷产业链龙头公司 ............................................................................................ 10 2、 总量：本周北交所科技新产业整体回升，涨跌幅中值2.09% ........................................................................................... 12 3、 行业：四产业估值回升，电子产业本周市盈率TTM中值升幅近10% ............................................................................ 14 4、 公告：科达自控子公司山西华钠芯能签署《战略合作协议》 ........................................................................................... 16 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16 图表目录 图1： 英伟达多路线AI硬件持续迭代，将大模型训练、部署从两年周期缩短到一年 .......................................................... 4 图2： B100推理性能在H200基础上大幅提升 ........................................................................................................................... 5 图3： B100显卡TDP预计达到1000W水平............................................................................................................................... 5 图4： 数据中心散热基础设施持续推动技术发展，PUE已大幅降低 ....................................................................................... 5 图5： 当机架密度超过20kW时，风冷系统会失去有效性，此时可采用液冷 ........................................................................ 6 图6： 芯片级液冷（冷板式）和浸没式液冷是主要方案，可按应用层面、单相或相变路线具体分为5种类型 ................ 7 图7： 3DVC结合均热板与导热管可用于高密散热需求 ............................................................................................................ 7 图8： 3DVC等风冷达到液冷相同散热功率需更大空间 ............................................................................................................ 7 图9： 液冷具备高功率密度适配、集成化等特点 ........................................................................................................................ 8 图10： 浸没式液冷的每年能耗及电费最低.................................................................................................................................. 8 图11： 综合对比高热密度下四类方案，冷板式可实现性能、成本的较好平衡 ...................................................................... 8 图12： 预计2023年1kW液冷散热成本降至5000元 ................................................................................................................ 9 图13： 预计2027年中国液冷服务器市场将达89亿美元 .......................................................................................................... 9 图14： 华为力推风液混合解决方案，有望通过液冷模块方案实现旧数据中心改造 .............................................................. 9 图15： CPU、内存、硬盘、I/O、电源均可配置冷板............................................................................................................... 10 图16： 全液冷服务器可实现高效率集中风液换热 .................................................................................................................... 10 图17： 混合液冷方案将服务器部件浸泡在冷媒，