联想集团2024/25财年业绩及AI战略分析
核心观点
联想集团2024/25财年业绩表现强势，营收利润均实现双位数增长，AI驱动业务突破成为主要增长动力。公司三大业务板块均实现双位数同比增长，全球运营体系优势显著，多元化业务布局成效显著。
关键数据
- 2024/25Q4收入：同比增长23%至169.8亿美元，三大业务均实现双位数同比增长
- 2024/25Q4经调整归母净利润：同比增长25%至2.7亿美元
- 2024/25财年总收入：同比增长21%至690.7亿美元，创历史第二高位
- 2024/25财年经调整归母净利润：同比增长36%至14.4亿美元
- IDG业务：全年营业额505.3亿美元，同比增长13.3%，运营利润率超7%创历史新高
- 个人电脑业务：与第二名差距扩大至3.6个百分点，AIPC年内销量超预期，在Windows AIPC类别中位居全球第一
- 智能手机业务：全年营业额同比增长27%，创并购摩托罗拉移动业务以来历史新高
- ISG业务：全年营业额145.2亿美元，同比大幅增长62.8%，下半年成功扭亏为盈
- SSG业务：全年营业额84.6亿美元，同比增长13.2%，运营利润率21.1%创历史新高
业务板块分析
- 智能设备业务：PC优势扩大，智能手机高速增长，亚太区、欧洲-中东-非洲区增长强劲
- 基础设施方案业务：云需求驱动，扭亏为盈，云基础设施业务具备自主盈利能力
- 人工智能服务器业务：市场需求增长实现高速增长，海神液冷解决方案竞争力凸显
- 方案服务业务：高增长持续，潜力巨大，AI驱动的解决方案和服务成为增长动能
风险与应对
美国关税政策的不确定性对业绩带来不利影响，但公司供应链具有韧性和灵活性，采用ODM+运营模式和全球资源加本地交付模式，能较快适应关税变化。
投资建议
预估2025/26财年公司整体收入和利润将分别达到742.2亿美元（同比增长7.4%）和15.9亿美元（同比增长14.7%）。按2025/26E的经调整利润市盈率12.0x，给予公司12.5港元的目标价，较最近收市价有30.6%的涨幅，维持“买入”评级。
风险提示
产品销售不及预期；AI需求不及预期；竞争加剧。
