中国宏观数据点评：关税担忧拖累4月经济表现，政策短期内或转入“边走边看”模式

4月实体经济数据显示内需有所减弱，消费和投资增长均放缓且低于市场预期，反映需求复苏仍不稳固，同时关税战担忧也拖累了经济表现。4月房价和房产销售走弱，CPI通胀率持续为负，引发担忧。中美双方5月在日内瓦达成90天暂停加征部分关税并互降关税协议，短期内美国加征关税对消费和投资的信心打击将有所缓解，但中美贸易关系仍存在不确定性，包括维持现状、再次升级和再次降级的可能性。

政策刺激或逐渐切换至“边走边看”模式，短期更看重已宣布政策的落实。财政政策短期重点或放在地方政府专项债和特别国债的加快发行和使用上。货币政策或变得更加数据依赖，短期内央行或不会再次采用降准降息这种全面性的货币工具，但仍可能使用结构性工具进行定向调节。房地产政策仍将从供需两端协同发力，与房地产发展新模式相适配的系列融资制度的发布值得期待。

关键数据显示：4月社会消费品零售总额同比增速从3月的5.9%下滑至5.1%，低于市场预期的5.8%；固定资产投资累计同比增速回落至4.0%；工业生产总值同比增速从3月的7.7%回落至6.1%；4月全国城镇调查失业率再下滑0.1个百分点至5.1%。4月出口增速仅小幅下滑至8.1%，对美出口同比下跌21%之多，但被对东盟、印度和中国台湾出口的大幅改善抵消。

投资风险包括后续政策刺激和政策成效不及预期、消费复苏动能转弱、中国房地产行业迟迟没有企稳、中美贸易战再次升级。