海通国际医药持续推荐信达生物肿瘤慢病双驱动业绩高增长IBI363AS

【海通国际医药】持续推荐信达生物：肿瘤+慢病双驱动业绩高增长，IBI363ASCO数据超预期 我们于3月底部外发信达深度报告，结合公司全球创新研发能力、管线价值、潜在BD和国内商业化能力，给予推荐。 IBI363（PD-1/IL-2）ASCO数据优异，结直肠癌OS超预期，具备出海潜力：结直肠癌：单药治疗组中，63名患者（4L+63.2%，MSS占比86.8%）。 【海通国际医药】持续推荐信达生物：肿瘤+慢病双驱动业绩高增长，IBI363ASCO数据超预期 我们于3月底部外发信达深度报告，结合公司全球创新研发能力、管线价值、潜在BD和国内商业化能力，给予推荐。 IBI363（PD-1/IL-2）ASCO数据优异，结直肠癌OS超预期，具备出海潜力：结直肠癌：单药治疗组中，63名患者（4L+63.2%，MSS占比86.8%）。 ORR为12.7%，mDoR为7.5个月，mOS为16.1个月（对比现有疗法mOS9-10个月）。联合贝伐治疗组ORR23.5%，mDoR和mOS均未成熟。 肺癌：3mg/kg组疗效信号明显，3L+sqNSCLC患者PFS7.3个月（对比PD-1/VEGF+多西他赛7.1个月）。腺癌中位PFS4.2月。 黑色素瘤：IO经治的黑色素瘤疗效出色，ORR26.4%（对比化疗等SOC7%-11%），PFS5.7个月（对比TIL疗法4.1 个月）。 2025年Q1，公司实现产品营收超24亿元（同比+41%，环比+13%）。 商业化产品组合拓展至15款，年内玛氏度肽（GCG/GLP-1）、IBI112（IL-23p19）有望获批，进一步向27年200亿元收入目标靠近。 肿瘤领域优势稳固，未来1~3年催化较多。 1）PD-1营收增长有望持续、生物类似药集采风险影响可控。 2)“IO+ADC”优势明显：PD-1/IL-2α-bias CLDN18.2/CD3等；下一代ADC：8款ADC进入临床阶段。CVM商业团队稳健搭建中，重磅药物支撑中短期营收增长。眼科迎来商业化产品。 重点关注PCSK9和玛仕度肽和IBI311的进展和销售。