五洲新春作为国产轴承龙头，正卡位人形机器人、EMB系统等高增长赛道，维持“买入”评级。
核心观点与事件
- 总书记于5月19日考察洛轴公司，五洲新春持股8.5%。
- 人形机器人产业化渐近，马斯克表示回归全天候工作状态，宇树人形机器人格斗大赛展现较强运控能力。
- 公司拟投资15亿元建设行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠及智能汽车丝杠项目，并与杭州新剑签订战略合作协议，针对行星滚柱丝杠、谐波减速器等产品展开合作。
业务进展
- 轴承主业
- 拓展人工智能、航空航天等新兴需求客户与渠道，推动业务高质量发展。
- 海外业务2024年受欧洲地缘政治、北美业务及墨西哥工厂投入影响承压，但后续资源配置优化后有望大幅减亏。
- EMB系统
- EMB系统有望加速替代传统制动方案，量产渐近。
- 公司已成功开发REPS、EHB、EMB领域用滚珠丝杠关键组件，部分产品取得定点，预计2025年下半年开始订单生产。
- 滚珠丝杠
- 滚珠丝杠作为EMB结构方案的核心部件，公司产品已取得定点，预计2025年下半年正式量产。
盈利预测
- 预计2025-2027年归母净利润为1.5、1.8、2.3亿元，同比增长64%、21%、25%，24-27年复合增速为36%。
- 对应2025-2027年PE为98、81、64倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 人形机器人量产不及预期。
- EMB系统量产进度不及预期。
