浙商机械 邱世梁｜王华君 【五洲新春】深度：民营轴承领军企业，风电滚子、汽车轴承双驱动投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润1.8、2.7、3.6亿元，同比增长45%、49%、36%，CAGR=42%。现价对应PE 26、17、13X。首次覆盖，给予“买入”评级。民营轴承领军企业，基于轴承磨前工艺多年积累，向应用领域拓展。公司业务涉及轴承及配件、风电滚子、汽车零配件以及热管理系统零部件，2021年营收占比分别约55%、3%、13%、26%，轴承及配件是目前主要收入来源。2022-2024年公司有望保持利润复合增速42%，主要增长来源为公司在风电滚子领域、新能源车轴承市场的放量。推荐逻辑为：1，风电轴承滚子：受双碳目标驱动，风电新增装机有望高增。预计2022-2025年风电新增装机量CAGR=20%。风机大型化趋势下，2025年新增装机台数与2020年相比减少30%，但单台风机使用轴承滚子价值量增加2.6倍。我们测算到2025年国内风电滚子市场规模22亿元，2022-2025年CAGR=20%。公司具备规模优势、先发优势及技术优势，突破多项关键技术，预计2025年公司风电滚子市占率有望达到25%。2、新能源汽车轴承：2021年国内轴承市场约2278亿元，汽车轴承市场约958亿元。公司在新能源汽车轴承领域已推出五类轴承产品，分别为球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向系统轴承组件。1）根据“十四五”规划：2025年汽车轴承市场将达1050亿元。2）预计2022-2025年上述五类新能源汽车轴承市场空间CAGR=30%，2025年市场规模约142亿元。受益于汽车电动化及其零部件国产化趋势，公司新能源汽车轴承业务有望快速发展。