宏观
- 海外：美国PMI数据好转，制造业和服务业同步增长，但欧元区PMI下降，服务业表现疲软。
- 国内：消费略超预期，固定资产投资增速较低，房地产出现回踩特征。
基本面
- 铜精矿：TC报价下降，铜精矿紧张情绪依旧，成为基本面的强支撑因素。
- 精铜产量：5月预估产量环比增加，但铜精矿异常紧张且二季度集中检修，预估产量不将反增。
- 进口：精铜和废铜进口双降，佐证国内现货铜紧张态势。
- 库存：全球铜显性库存下降，LME库存快速下降，国内精炼铜社会库存增加，保税区库存下降。
- 需求：高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。
观点
- 欧美谈判波动可能助推下周市场风险偏好偏弱，宏观方面不确定性依然存在，或继续制约铜价表现。
- COMEX市场继续“吸”铜，LME库存快速下降，或引起非美国家铜紧张，国内现货铜存在紧张情况，库存回归低库存。
- 难以看到铜价出现较大幅度下跌，较大跌幅多源于海外金融市场风险，如欧美关税谈判。
- 市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况，或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局。
- 铜或维系当前震荡或震荡偏强走势，但临近淡季基本面预期转弱下，关注资金方面的博弈。
铜：震荡偏强
氧化铝&电解铝：情绪分歧，阶段调整
- 价格：氧化铝震荡走高，沪铝震荡偏强。
- 价差：氧化铝现货由升水收至升水，电解铝维持平水格局。
- 供应：氧化铝和电解铝供给高稳、变动不大。
- 需求：进入淡季和抢出口叠加期，加工企业平均开工率下调。
- 库存：交易所和社库存均去库。
- 观点：氧化铝价格修复叠加上游多项成本缓释，逐步实现扭亏为盈，氧化铝企业近期有逐步复产动向。几内亚矿端扰动影响仍未消退，暂缓矿价持续下调节奏，成本端波动仍较高。短期偏强支撑，远月存在供应修复压力。加工转淡和终端抢出口效应并存，铝锭周转流畅，整体呈现去库放缓态势。建议轻仓参与近月反弹，边际转弱及成本下移压制，远月防御性偏空，套利阶段止盈。
镍&不锈钢：压力渐显
- 价格：沪镍跌，LME镍跌，镍矿价格平稳，镍铁、电池级硫酸镍价格小幅回暖。
- 库存：LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存减少。
- 供给：镍矿进口环比增加，一级镍进口环比增加，出口环比增加，镍铁进口环比下降，中间品进口环比下降，硫酸镍进口环比增加。
- 需求：三元前驱体出口环比增加，三元材料出口环比增加，进口环比增加，周度三元材料库存环比减少，电芯产量环比下降，新能源汽车零售增长，渗透率维持在52.9%左右。
- 观点：原料端，镍矿内贸价格和升水表现较为平稳。不锈钢产业链，成本支撑坚固，供应端减产和仓单大幅去化给予利多因素，但市场成交平淡，需求表现疲软，且后市面临淡季压力。新能源方面来看，原料供应放量，而硫酸镍需求难有增量。一级镍，供应端小幅减产，周度国内库存小幅去库。短期镍矿挺价、镍铁价格企稳和一级镍去库对价格形成支撑，关注新的驱动因素出现。
铜精矿
- 进口铜精矿TC报价下降，国内铜精矿产量同比增加，3月国内铜精矿供求仍维持紧张态势。
- 精铜国内产量环比增加，预估产量环比增加，现货进口窗口持续关闭，国内精铜净进口同比下降，国内精炼铜社会库存增加，保税区库存下降。
- 废铜国内精废价差下降，4月废铜进口量环比增加，同比下降。
- 下游开工率预期环比小幅下滑，企业库存天数降至1.26天，消费商库存/冶炼厂库存比值升至2.86。
- 5月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比增加。
供求平衡
- 5月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比增加。
- ICSG数据显示，5月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比增加。
- ICSG数据显示，精铜供应过剩/缺口，期末精铜库存下降。
下游开工率
- 5月铜材加工行业整体开工率预期环比小幅下滑。
- 样本企业精炼铜制杆周度开工率从73.26%升至70.64%，再生铜制杆从21.87%升至22.14%。
资金层面
- COMEX市场铜总持仓增加，非商业净多持仓减仓。
- LME市场铜总持仓增加，投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓。
- SHFE市场铜总持仓减仓，前十净多持仓减仓。
升贴水报价
- 本周国内平水铜报价由升水67元/吨升至升水260元/吨。
- LME铜0-3月升贴水报价由升水25.8美元/吨降至升水15.9美元/吨（周度均值）。
- 本周保税区湿法铜CIF报价由升水109.6美元/吨降至升水104.8美元/吨。
- 广东与上海差价由升水146元/吨降至升水64元/吨（周度均值）。
铜精矿
- 本周进口铜精矿TC报价下降，1月智利+秘鲁合计产量环比下降，同比增加。
- 3月国内铜精矿产量同比增加，4月进口量同比增加。
- 截止5月23日国内港口库存较上周末统计下降。
精铜
- 国内4月电解铜产量环比增加，预估产量环比增加。
- 本周现货进口窗口持续关闭，国内4月精铜净进口同比下降，累计同比下降。
- 截止5月22日国内精炼铜社会库存增加，保税区库存下降。
- 截止5月23日全球铜显性库存下降，LME库存下降，Comex库存增加。
废铜
- 截止5月23日国内精废价差下降，4月废铜进口量环比增加，同比下降。
需求
- 下游企业开工率预期环比小幅下滑。
- 样本企业精炼铜制杆周度开工率从73.26%升至70.64%，再生铜制杆从21.87%升至22.14%。
- 4月样本冶炼企业库存天数降至1.26天；4月消费商库存/冶炼厂库存比值升至2.86。
供求平衡
- 5月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比增加。
- ICSG数据显示，5月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比增加。
- ICSG数据显示，精铜供应过剩/缺口，期末精铜库存下降。
沪铜期权市场
- 沪铜前十多空总持仓减仓，前十净多持仓减仓。
- 收盘价&期权成交量认沽认购比率，收盘价&期权持仓量认沽认购比率。
氧化铝期权
- 沪铝收盘价&期权成交量认沽认购比率，沪铝收盘价&期权持仓量认沽认购比率。
沪铝期权市场
- 沪铝收盘价&期权成交量认沽认购比率，沪铝收盘价&期权持仓量认沽认购比率。
镍&不锈钢
- 不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水上涨。
- 仓单库存环比减少，全国主流市场不锈钢社会总库存周环比增加，其中300系环比减少。
- 国内不锈钢粗钢排产环比微降，300系产量仍处高位，部分钢厂转向200系及400系生产。
- 4月不锈钢进口环比增加，出口环比减少。
- 原料价格平稳，周度利润有所修复。
- 铝板带开工率上调，铝箔、铝型材、铝线缆开工率下调。
- 交易所库存和社库存均去库。
- 供应减产累库压力减小。
沪镍期权市场
- 沪镍收盘价&期权成交量认沽认购比率，沪镍收盘价&期权持仓量认沽认购比率。
