碳酸锂周报：负反馈循环仍存，碳酸锂弱势寻底

本周碳酸锂市场观点摘要【宏观概况】中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3%，消费修复速度略超预期，新兴产业领域产品扩张较快，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。美国4月PPI同比2.4%，好于预期的2.5%，前值2.7%，环比下降0.5%，降幅创下五年来最大。美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再涨。欧元区5月PMI意外萎缩，服务业创16个月来最差表现。穆迪下调美信用评级至Aa1【供给端】本周碳酸锂产量连续3周下滑，开工率处于近5年低位。随着锂价创下新低逼近6万关口，6月计划减停产企业增加，但从规模来说影响相对有限，龙头大厂正常生产。【需求端】5月1-18日，全国乘用车新能源市场零售48.4万辆，同比去年5月同期增长32%，较上月同期增长15%，全国新能源市场零售渗透率52%，今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%。全国乘用车厂商新能源批发46.7万辆，同比去年5月同期增长23%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率54.4%，今年以来累计批发444.8万辆，同比增长40%。【成本利润】本周矿端价格持续下调。非洲SC 5%报价为335美元/吨，环比上周下跌10美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为640美元/吨，环比上周下滑50美元/吨；锂云母市场价格为1800元/吨，环比上周下滑65元/吨。碳酸锂生产成本为63995元/吨，环比上周减少1056元。碳酸锂冶炼企业亏损997元/吨。【总库存】截至5月22日，碳酸锂总库存为131779吨，较上周减少141吨，其中上游冶炼厂库存为27015吨，环比增加493吨。【后市展望】本周期现商电碳报价基差暂稳，部分准电报价升水高于电碳。现货成交较为清淡，下游散单刚需采购，挑选合适基差货源，贸易商出货困难。基本面供应过剩延续，尽管总库存小幅下滑，但从结构来看上游冶炼厂累库压力较大，下游和贸易商环节均以去库为主，并且当前产量已经连续3周下滑，但总库存下降幅度不及产量，侧面表明需求端表现偏弱。此外，成本端锂矿和云母价格仍在下调还未出现止跌企稳的信号，矿-锂盐的负反馈循环仍在，后续锂矿到港将令盘面套保压力增加。供应端传来部分企业减停产的消息，但是矿山还未出现停产，冶炼厂生产的弹性较大，不足以扭转供过于求的局面。碳酸锂主力合约逼近6万，多空博弈激烈，空单可继续持有。 锂电行业价格一览产品锂辉石锂云母金属锂碳酸锂氢氧化锂六氟磷酸锂三元材料三元前驱体磷酸铁锂磷酸铁钴酸锂锰酸锂人造负极材料天然负极材料电解液三元/常规动力型 ➢截至5月23日，LC2507报收60960元/吨，较上周下跌1.36%。现货电池级碳酸锂报价62000元/吨，较上周下跌3.13%，基差升水扩大。主力合约持仓31.85万。本周碳酸锂再度创下新低，持仓量创下新高，6万关口多空博弈激烈。市场减产传言较多，但仅江西某锂盐厂确认减产，且减产规模影响有限，其余减产消息均被证伪。碳酸锂供应过剩的情况仍在，总库存虽小幅下滑，但冶炼厂累库压力较大，叠加矿端价格尚未止跌，碳酸锂弱势运行。碳酸锂期现价格走势（元/吨）数据来源：iFind，中辉期货本周行情回顾020,00040,00060,00080,000100,000120,000基差碳酸锂主连 碳酸锂现货价格（元/吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货(8000.00)(6000.00)(4000.00)(2000.00)0.002000.004000.006000.00电池级碳酸锂全国(元/吨)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000050,000100,000150,000200,000250,000工电碳价差电池级碳酸锂全国(元/吨)工业级碳酸锂全国(元/吨) ➢截止5月23日，碳酸锂产量为15048吨，较上周环比减少795吨。企业开工率为36.86%，较上周环比减少1.95%。本周产量延续下滑，随着锂价创下新低国内冶炼厂减停产现象增加，6月四川某大厂有检修计划，江西某厂计划停产4个月技改，但同时部分代工企业重新开工，供应端难以出现明显收缩。碳酸锂产量（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货数据来源：百川盈孚，中辉期货碳酸锂开工率（%）碳酸锂供应端出现扰动02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年2023年2024年2025年0102030405060708090 碳酸锂产量分省份（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货13 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年2023年2024年2025年01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000青海江西山东四川 ➢截止5月23日，氢氧化锂产量为5030吨，较上周环比减少65吨。企业开工率为37.12%，较上周环比减少0.48%。本周氢氧化锂行业持续成本倒挂，生产端承压。同时下游需求疲软，海外市场同样低迷，订单量呈现收缩的态势，供应端或将持续收缩。氢氧化锂产量（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货氢氧化锂供需双弱01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532021年2022年2023年 氢氧化锂开工率（%）数据来源：百川盈孚，中辉期货2024年2025年01020304050607080901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532021年2022年2023年2024年2025年 ➢截止5月23日，磷酸铁锂产量为62275吨，较上周环比增加18吨。企业开工率为57.3%，环比上周持平。本周磷酸铁锂无新增产能投产，部分二三梯队企业受益于四代产品已实现量产带动开工上涨。目前下游需求集中在四代和五代产品，二代和三代过剩较为严重。磷酸铁锂产量（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货磷酸铁锂头部排产下滑010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532021年2022年2023年2024年 磷酸铁锂开工率（%）数据来源：百川盈孚，中辉期货2025年0204060801001201357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532021年2022年2023年2024年2025年 三元材料产量（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货三元系材料-产品结构分化明显，下游采购谨慎三元材料开工率（%）三元前驱体产量（吨）三元前驱体开工率（%）010203040506070809010013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年2023年2024年2025年05,00010,00015,00020,00025,00013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年2023年2024年2025年010203040506070809013 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532021年 锰酸锂产量（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货其他正极材料—终端需求疲软，生产积极性降低锰酸锂开工率（%）钴酸锂产量（吨）钴酸锂开工率（%）010203040506070809013 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年2023年2024年2025年02040608010012013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年05001,0001,5002,0002,5003,0003,50013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年2023年2024年2025年 ➢截至5月22日，碳酸锂行业总库存为131779吨，较上周减少141吨，仓单库存为35773吨，环比上周减少851吨。本周碳酸锂总库存小幅下滑，但冶炼厂仍在累库，下游和贸易商环节以去库为主。虽然产量逐步下滑但上游仍在累库侧面反映出目前市场需求表现一般。碳酸锂行业总库存（吨）数据来源：SMM，中辉期货碳酸锂总库存小幅下滑-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000冶炼厂下游材料厂其他环节 碳酸锂仓单（吨）数据来源：广期所，iFind，中辉期货05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000 ➢截至5月23日，磷酸铁锂行业总库存为36533吨，较上周减少587吨。本周铁锂厂成品库存继续下降，头部企业受订单影响排产环比减少，二三线企业生产较为稳定，但仍有个别厂库存水位线较高还有部分企业受关税影响均以主动低价出库存为主。磷酸铁锂行业总库存（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货下游库存—磷酸铁锂去库为主05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00012345678910 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 532021年2022年 2023年2024年2025年 三元材料行业总库存（吨）数据来源：百川盈孚，中辉期货下游库存—库存去化缓慢，主动调节产能利用率三元前驱体行业总库存（吨）锰酸锂行业总库存（吨）钴酸锂行业总库存02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年2023年2024年2025年05,00010,00015,00020,00025,00030,00013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年010020030040050060070013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532021年2022年050100150200250