期货煤化工周度策略

期货研究院 煤化工产业链周报CoalChemicalIndustryChainWeeklyReport 能源化工团队 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年05月25日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 行情回顾 煤化工板块品种普遍走势，阶段性反弹行情结束后，市场回归基本面。煤化工品种出现不同程度回调，甲醇、PVC、尿素、烧碱震荡走低，短期均线上方阻力明显。 煤炭市场 上游煤炭市场低位弱势整理，报价与前期持平。部分民营煤矿阶段性暂停产销，但产区主流煤矿生产平稳，煤炭供应较为充裕，坑口库存压力犹存。下游用户按需采购，由于对后市信心不足，多持观望态度。煤价持续下跌后，短期有望企稳。 ●甲醇 【市场逻辑】成本端偏弱，难以提供支撑，甲醇开工维稳，供应变化不大，需求端跟进一般，市场步入缓慢累库阶段。 【交易策略】缺乏方向指引，甲醇延续区间震荡，短期重心或弱势回落，空单谨慎持有，关注区间下沿2180-2200附近支撑，上方2300-2310附近承压。期权方面，可考虑卖出行权价在2325上方的虚值看涨期权。 ●PVC 【市场逻辑】虽然装置检修略增，但现货供应依旧充裕，需求端提升受限，形成一定拖累，高库存压力犹存。 【交易策略】市场缺乏利好驱动，PVC期货延续调整态势，上方4970-5000附近承压，已入场空单谨慎持有，下方支撑关注4750-48 00附近。期权方面，可考虑卖出行权价在5000上方的虚值看涨期权 。 ●尿素 【市场逻辑】高开工、高日产，尿素货源供应充裕，下游刚需跟进不足，企业去库进程缓慢。 【交易策略】供需偏宽松，尿素期价高位波动，进入洗盘阶段，上方1900-1930附近承压，激进者可逢高轻仓试空，下方支撑关注1780-1800附近。期权方面，可考虑卖出行权价在1900上方的虚值看涨期权。 ●烧碱 【市场逻辑】装置检修计划较多，烧碱供应预期收紧，氧化铝复产不明显，需求端支撑力度一般，市场呈现供需两弱局面，库存消耗缓慢。 【交易策略】市场驱动不强，烧碱处于震荡筑底阶段，行情存在反复，重心或测试下方2400-2430附近支撑，由于盈利不佳，调整空间或受限，关注前低附近能否企稳，上方2530-2550附近承压。期权方面可考虑卖出行权价在2530上方的虚值看涨期权。 第一部分周度行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 第三部分上游煤炭市场3 第四部分现货市场运行情况3 第五部分煤化工品种基本面5 一、基本面缺乏方向指引甲醇区间波动5 二、需求不济PVC弱势调整6 三、供需宽松尿素高位洗盘8 四、供需两弱烧碱底部震荡9 第六部分套利操作机会11 一、期现套利11 二、跨品种套利13 第七部分品种交易策略13 图1：甲醇期货收盘价1 图2：PVC期货收盘价1 图3：尿素期货收盘价2 图4：烧碱期货收盘价2 图5：CPI、PPI当月同比2 图6：制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI3 图7：环渤海动力煤综合平均价格(5500K)3 图8：甲醇现货市场价格4 图9：PVC现货市场价格4 图10：尿素现货市场价格4 图11：山东32%离子膜碱市场主流价5 图12：甲醇行业开工5 图13：甲醇制烯烃开工率6 图14：传统需求行业开工6 图15：甲醇港口库存6 图16：PVC行业开工7 图17：下游制品厂平均开工7 图18：华东及华南地区社会库存8 图19：尿素行业开工8 图20：尿素周度产量9 图21：尿素企业库存9 图22：尿素港口库存9 图23：烧碱产能利用率10 图24：产能检修损失10 图25：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图26：液碱产区库存11 图27：甲醇基差11 图28：PVC基差12 图29：尿素基差12 图30：烧碱基差12 图31：PP与3MA价差13 图32：甲醇K线图13 图33：PVC期货K线图14 图34：尿素K线图14 图35：烧碱K线图14 表目录 表1：煤化工品种周度交易数据1 表2：期现套利机会12 表3：跨品种套利机会13 表4：煤化工品种策略14 第一部分周度行情回顾 表1：煤化工品种周度交易数据 品种 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 涨跌幅 甲醇 2305 2220 2222 275万手 275万手 -2.71% PVC 5013 4851 4854 433万手 98万手 -1.88% 尿素 1871 1825 1827 83万手 21万手 -2.66% 烧碱 2625 2455 2457 280万手 16万手 -3.08% 资料来源：方正中期研究院 煤化工板块品种普遍走势，阶段性反弹行情结束后，市场回归基本面。煤化工品种出现不同程度回调，甲醇 、PVC、尿素、烧碱震荡走低，短期均线上方阻力明显。 图1：甲醇期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：PVC期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：尿素期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：烧碱期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济环境 图5：CPI、PPI当月同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4% ，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。 图6：制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 4月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI回落至临界点以下。非制造业商务活动指数比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体继续保持扩张。综合PMI产出指数，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和50.4%。 第三部分上游煤炭市场 图7：环渤海动力煤综合平均价格(5500K) 资料来源：同花顺,方正中期研究院 上游煤炭市场低位弱势整理，报价与前期持平。部分民营煤矿阶段性暂停产销，但产区主流煤矿生产平稳，煤炭供应较为充裕，坑口库存压力犹存。下游用户按需采购，由于对后市信心不足，多持观望态度。煤价持续下跌后，短期有望企稳。 第四部分现货市场运行情况 图8：甲醇现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：PVC现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：尿素现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分煤化工品种基本面 一、基本面缺乏方向指引甲醇区间波动 【重要资讯】 期货震荡走低，国内甲醇现货市场气氛不佳，市场参与者心态偏谨慎，沿海与内地市场整理运行为主，价格波动幅度不大。与期货相比，甲醇现货市场维持升水状态，基差变化不大，做空基差套利可谨慎持有。上游煤炭市场低位弱势整理，报价与前期持平。部分民营煤矿阶段性暂停产销，但产区主流煤矿生产平稳，煤炭供应较为充裕，坑口库存压力犹存。下游用户按需采购，由于对后市信心不足，多持观望态度。煤价持续下跌后，短期有望企稳，成本端较低，甲醇企业生产利润尚可。西北主产区企业报价维稳，厂家出货为主，但实际签单情况一般 ，企业库存继续增加，接近50万吨，内蒙古北线商谈参考2010-2050元/吨，南线商谈参考2020元/吨。西北、华中地区装置运行负荷下降，甲醇行业开工水平窄幅回落，整体开工为74.51%，较去年同期提升5.00个百分点，西北地区开工保持在八成以上。后期企业检修计划有限，部分面临重启，甲醇供应相对稳定。下游市场按需采购，部分消化固有库存，由于买气不足，导致现货成交不活跃。华东MTO装置开车，带动煤（甲醇）制烯烃装置平均开工提升，达到81.51%，较前期上涨3.99个百分点。传统需求略好转，除了MTBE外，其他行业开工均有所走高。虽然下游开工回升，但需求提升不明显，后期仍面临季节性转弱。进口船货卸货量增加，沿海地区库存稳中上升 ，增加至63.95万吨。 图12：甲醇行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：甲醇制烯烃开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：传统需求行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：甲醇港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、需求不济PVC弱势调整 【重要资讯】 期货弱势调整，市场参与者信心受挫，国内PVC现货市场气氛转弱，各地区报价陆续跟跌，低价货源充斥市场，部分低价成交尚可。与期货相比，PVC现货市场维持贴水状态，基差略有收敛，部分点价货源优势增加，但高价报盘难以成交。上游原料电石市场观望情绪较浓，价格灵活波动。多数电石厂开工稳定，电石企业积极出货为主，出厂价维稳。下游PVC企业需求一般，随着电石到货增加，待卸车数量提升，采购价未有变化。电石低位徘徊，PVC成本端难有支撑，但目前企业仍面临较大的生产压力。西北主产区企业报价跟降，厂家让利促销，出后意向增加，而多数厂家接单一般，加之发货速度放缓，厂区库存略增至0.86万吨。新增三家检修企业，部分前期检修企业延续，PVC行业开工率略降至73.11%，环比下降0.9个百分点。后期仅有一家生产企业计划检修，部分停车装置将陆续恢复，PVC检修产量将减少。贸易商降价出货，下游入市采购略增，阶段性刚需补货为主，低价成交好转，但放量仍有待提升。下游制品厂开工小幅提升，华东、华南、华北地区平均开工分别为55%、55%、51 %，仍略低于去年同期。管材、型材开工略回升，需求增量不明显。内需不佳，出口订单交付稳定，华东及华南 地区社会库存继续回落，降至35.28万吨，大幅低于去年同期水平35.89%。 图16：PVC行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：下游制品厂平均开工 资料来源：Wind,方正中期研究院 图18：华东及华南地区社会库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、供需宽松尿素高位洗盘 【重要资讯】 期货下跌拖累下，市场参与者心态不佳，国内尿素现货市场气氛跟随降温，大部分地区报价陆续松动，尽管低价货源不断增加，但现货实际成交却不温不火。山东地区报价不断下调，中小颗粒尿素市场均价为1862元/吨 ，环比回落2元/吨。与期货相比，尿素现货市场维幅升水状态，基差略扩大，做多基差套利谨慎持有。煤价持续回落，尿素成本端降至低位，企业生产利润增加。前期订单逐步兑现，厂家新增订单有限，尿素企业预收订单天数为5.94日，较前期减少0.35日。近期尿素价格受到政策层面的扰动，现货市场成交转弱，下游市场采购不积极 ，部分工厂出货量缩减。尿素企业库存回升，上涨至91.74万吨，较前期增加10.02万吨，环比上涨12.26%，大幅高于去年同期水平185.62%。新增一家企业停车，停车恢复企业四家，尿素行业开工保持在高位，产能利用率小幅上涨至88.56%，较前期上涨1.91%，趋势由降转升。尿素周度产量为142.55万吨，环比增加3.08万吨。后期计划停车及恢复企业均有限，预计尿素开工变动有限。开工居高不下，尿素市场可流通货源充裕。农业需求局部启动，但不集中，尚未进入全面启动阶段，后期关注跟进情况，工业需求表现弱稳。复合肥企业原料库存水平较高 ，补货意向有限。买涨不买跌心态影响下，尿素现货市场商谈偏冷清。 图19：尿素行业开工