成长价值动量差创新低，低波动因子获得显著超额——定量观市

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师汪 毅执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com分析师丁 皓晨执业证书编号：S1070524070001邮箱：dinghaochen@cgws.com相关研究1、《ETF仍是市场主力，中小投资者热情升温——七维度观A股资金》2025-05-202、《全A换手率持续下降，成长价值动量差落入负区间——定量观市20250518》2025-05-203、《关税边际缓和不改脱钩趋势，公募新规或带来配置偏好的变化——周度策略行业配置观点》2025-05-19 P.2内容目录高频资金数据跟踪：股票ETF成交额占比与两融交易额占比创今年新低...............................................................3市场数据：A股市场回调，换手率略有回升..........................................................................................................4行业及风格：成长-价值动量差存在触底可能.........................................................................................................7宏观数据：经济意外指数继续回落，跨境可比利差续创新高...............................................................................10风险提示............................................................................................................................................................12图表目录图表1：近250个交易日沪深两市成交金额........................................................................................................3图表2：高频资金指标汇总.................................................................................................................................3图表3：南向资金成交额占比..............................................................................................................................4图表4：全球主要股票指数涨跌幅.......................................................................................................................4图表5：MA60强势股指标..................................................................................................................................5图表6：宽基指数换手率与分位数.......................................................................................................................5图表7：宽基指数RSI.........................................................................................................................................6图表8：万得全A股债性价比.............................................................................................................................6图表9：沪深300股债性价比.............................................................................................................................6图表10：一级行业指数涨跌幅............................................................................................................................7图表11：行业一致预测净利润变化率.................................................................................................................8图表12：主要风险因子收益率（%）.................................................................................................................8图表13：成长-价值动量差..................................................................................................................................9图表14：红利低波100指数股债性价比.............................................................................................................9图表15：红利低波100指数换手率与分位数......................................................................................................9图表16：花旗中国经济意外指数......................................................................................................................10图表17：美元指数与贸易加权美元指数............................................................................................................10图表18：1年期跨境人民币可比利差................................................................................................................11 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明高频资金数据跟踪：股票ETF成交额占比与两融交易额占比创今年新低整体来看，上周沪深两市成交金额有所回暖，近四个交易日的成交额均在1.1万亿以上。分项来看，公募基金方面，新成立偏股型基金份额(MA10)持续反弹，从周一的13.11亿份升至周五的16.62亿份；成交额方面，上周股票型ETF成交额占比一度创今年以来新低（4.35%），但在周五重回5%上方。游资风格投资方面，涨停板占比(MA10)上周持续走低，周五降至1.50%。交易异动成交额占比(MA10)则快速走强，在周五达到2.71%。北向资金方面，买卖总额占全A交易额的比重先降后升，从周一的10.95%降至周四的10.55%，周五回升至11.52%。两融投资方面，两融余额占A股流通市值比重仍维持在今年低位（2.27%）；两融交易额占A股成交额持续走弱至8%附近。南向资金成交额占比略微上升至65.53%。图表1：近250个交易日沪深两市成交金额资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,0009,00014,00019,00024,00029,00034,00039,000沪深两市成交金额(亿元)(左)沪深300指数(右)2024-92024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院市场数据：A股市场回调，换手率略有回升国内市场方面，沪深300指数下跌0.18%，创业板指下跌0.88%。港股方面，恒生指数上涨1.10%。以上市超过60个交易日的全部A股作为样本池构建强势股占比指标，上周强势股占比先升后降，周二到达高点59.88%，周五回落到44.76%。换手率角度看，上周万得全A换手率(MA20)略有回升，最后一个交易日的换手率(MA20)为1.44%，分位数为近两年的70.30%。上周全A的RSI先升后降，14日RSI维持在50附近，6日RSI急跌至40左右。股债收益比方面，当前全A的股债收益比回到1倍标准差附近。图表4：全球主要股票指数涨跌幅指数名称上周涨跌幅道琼斯工业指数-2.47%标普500-2.61%纳斯达克指数-2.47%英国富时1000.38%法国CAC40-1.93%德国DAX-0.58%日经225-1.57%韩国综合指数-1.32%恒生指数1.10%印度SENSEX30-0.74% 月初以来涨跌幅2.30%4.20%7.40%2.63%1.85%5.03%3.09%1.39%6.70%1.84% 年初以来涨跌幅-2.21%-1.34%-2.97%6.67%4.79%18.69%-6.85%8.03%17.65%4.58% 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：iFind，长城证券产业金融研究院图表6：宽基指数换手率与分位数资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院0.51.01.52.02.53.03.54.04.5换手率(%) 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院图表8：万得全A股债性价比资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院图表9：沪深300股债性价比资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院-1-0.500.511.522.533.54万得全A（右）+1倍标准差-2倍标准差-10123456沪深300（右）股债收益比-1倍标准差+2倍标准差 请仔细阅读本报告末页声明行业及风格：成长-价值动量差存在触底可能分行业来看，上周8个行业录得正收益，医药生物涨幅居前。从盈利预测来看，上周6个行业的净利润预期获得上调，其中传媒行业的上调幅度超过1%。风格方面，低波动因子取得明显超额。成长-价值动量差Z-Score在上周一度降至-0.7之下，创去年8月以来新低，周五回升至-0.5687。图