商品研究晨报
国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：震荡回落3白银：跟随上涨3铜：国内库存增加，限制价格上涨5铝：区间震荡7氧化铝：触顶回落7锌：承压运行9铅：区间震荡10锡：窄幅震荡11镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑13不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行13碳酸锂：关注矿端减产，震荡运行15工业硅：弱势基本面格局依旧17多晶硅：临近交割月，关注市场资金动向17铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡19螺纹钢：需求端预期不佳，偏弱震荡20热轧卷板：需求端预期不佳，偏弱震荡20硅铁：黑色板块共振，硅铁偏弱震荡22锰硅：矿端情绪扰动，锰硅冲高回落22焦炭：累库延续，震荡偏弱24焦煤：累库延续，震荡偏弱24动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱26原木：弱势震荡27对二甲苯：多PX空PTA29PTA：长丝计划检修，多PX空PTA29MEG：多PTA空MEG29橡胶：震荡偏弱31合成橡胶：短期弱势运行，中期有反弹33沥青：原油反弹，去库支撑35LLDPE：短期震荡，后期仍有压力37PP：价格小跌，成交一般39烧碱：后期仍有压力40纸浆：震荡运行42玻璃：原片价格平稳44甲醇：震荡承压45尿素：内需偏弱，出口支撑，震荡运行47苯乙烯：短期震荡49纯碱：现货市场变化不大51 LPG：盘面超跌，短期支撑走强52PVC：偏弱运行55燃料油：日盘延续下跌，短期转入弱势57低硫燃料油：下方有支撑，外盘高低硫价差继续收窄57集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有58短纤：短期震荡市61瓶片：短期震荡市，逢低多加工费61胶版印刷纸：震荡偏弱62棕榈油：产地风险仍存，震荡探底63豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡63豆粕：美欧贸易战担忧、美豆收跌，连粕震荡65豆一：现货稳定，盘面调整震荡65玉米：震荡偏强67白糖：区间震荡68棉花：震荡走势缺乏驱动69鸡蛋：等待老鸡淘汰驱动71生猪：被动累库形成，趋势反套72花生：关注现货73 2025年5月26日 黄金：震荡回落 白银：跟随上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普周五威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税；特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关 税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。 2、特朗普：我警告过库克，苹果必须本土制造iPhone，不然征税25%；分析师：“荒谬”，苹果扛下关税都比迁回美国强。苹果股价八连跌。特朗普对三星和其他手机制造商发出关税威胁。3、日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国关税；报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议；美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。4、特朗普支持新日铁和美国钢铁“计划的合作”，日媒称已批准新日铁收购。5、美国法官暂时叫停特朗普禁令，哈佛目前不必立即停止招收国际学生。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月26日 铜：国内库存增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税。日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国关税。报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议。（华尔街见闻） ，哈萨克斯坦统计局表示，2025年1-4月哈萨克斯坦精炼铜产量同比下滑0.7%。（SMM 国家统计局发布的数据显示，中国2025年4月精炼铜（电解铜）产量为125.4万吨，同比增加9% 1-4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6%。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年4月中国铜材产量为208.1万吨，较3月出现滑落，不过创下多年同期高位。（SMM） 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼铜产量为251.35万吨，消费量为249.3万吨，供应过剩2.05万吨。（SMM） 波兰财政部长表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 铝：区间震荡氧化铝：触顶回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1. 4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，2025年4月份，全国规模以上工业 增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250526 锌：承压运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税。日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国关税。报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议。美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税。日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国关税。报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议。美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月26日 锡：窄幅震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、一特朗普周五威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税；特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。 2、特朗普：我警告过库克，苹果必须本土制造iPhone，不然征税25%；分析师：“荒谬”，苹果扛下关税都比迁回美国强。苹果股价八连跌。特朗普对三星和其他手机制造商发出关税威胁。 3、日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国关税；报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议；美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。 4、特朗普支持新日铁和美国钢铁“计划的合作”，日媒称已批准新日铁收购。 5、美国法官暂时叫停特朗普禁令，哈佛目前不必立即停止招收国际学生。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月26日 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并表示该政策将于4月26日正式实施。 2）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 3）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 4）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PT QMB New Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。 5）据期货日报，2月3日菲律宾媒体报道议会正在讨论通过一项禁止镍矿出口的法案，该法案正处于两院委员审议阶段，一旦签署成为法律，将在5年后生效。5月9日市场有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，但真实性以及禁令开始时间仍有待考验。 6）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月26日 碳酸锂：关注矿端减产，震荡运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格63447元/吨，环比上一工作日上涨67元/吨；电池级碳酸锂6.16-6.45万元/吨，均价6.305万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂6.095-6.195万元/吨，均价6.145万元/吨，与上一工作日持平。（上海有色网） 力拓宣布，已被智利国家矿业公司（ENAMI）确认为该国北部盐滩SalaresAltoandinos锂项目的 首选合作伙伴。根据提议条款，力拓将收购该项目初始51%股份，智利国家矿业公司持有剩余股份。双方仍需签署有约束力协议，并获得所有监管部门批准以及满足其他惯例成交条件。力拓表示，将推进预可行性研究和可行性研究以最终做出投资决策。力拓将提供约4.25亿美元的现金和非现金出资，包括其直接提锂（DLE）技术。现金出资将分阶段支出，用于资助预可行性研究和进一步研究。（我的钢铁网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月26日 工业硅：弱势基本面格局依旧 多晶硅：临近交割月，关注市场资金动向 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本