私募完成，现聚焦执行
37.1%3,042.051.75/23.050.2%59.4%74.5%Source: FactSet12个月价格表现Source: FactSet股东表现中国半导体股权结构股票数据目标价格HK$69.50上行/下行当前价格HK$50.70市值（港元百万）平均3个月销售额（港元百万）52万港币高低价总发行股份数量（百万）Zhang Guangping来源：港交所相对绝对Source: FactSetKevin ZHANG(852) 3761 8727 kevinzhang@cmbi.com.hkJiahao Jiang(852) 39163739 JiangJiahao@cmbi.com.hk李莉，博士(852) 3916 3716 lilyyang@cmbi.com.hk 5.460.053.5%39.5%-6.3%58.6%42.2%李振1个月3-mth6月 7701,0061,28433.030.827.653.853.553.3216.7285.1363.330.131.527.43.614.756.0512.99.87.7FY25EFY26EFY27E 9133.053.044823.451.526343.532.717955.348.223234.427.324337.942.515,49210.658.19,38812.357.112,44011.557.6PLEASE READ THE ANALYST CERTIFICATION AND IMPORTANT DISCLOSURES ON LAST PAGE来源：彭博，CMBIGM估计收入(百万美元)FY24收入YoY%FY25EFY24 FY25E 图3：同侪表格来源：彭博，CMBIGM估计公司BaTeLabSG MicroNovosen3PeakJoulwattTicker2149 HK300661 CH688052 CH688536 CH688141 CHTITXN USADIADI US来源：公司数据，彭博，CMBIGM估计 注：数据截至2025年5月23日 信息披露与免责声明重要披露分析师认证CMBIGM 评级对于新加坡的此文件收件人对于本文件收件人，在美国对于本文件在英国的收件人PLEASE READ THE ANALYST CERTIFICATION AND IMPORTANT DISCLOSURES ON LAST PAGECMB International Global Markets Limited超越市场表现CMBIGM在美国并非注册的券商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则规定的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限在美国向“美国主要机构投资者”（根据1934年美国《证券交易法》修正案第15a-6条定义）分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者均代表并同意本报告不得分发或提供给任何其他人。任何基于本报告中提供的信息在美国进行证券买卖交易的美国接收者，均应仅通过美国注册的券商进行交易。本报告所包含的信息和内容基于被认为公开且可靠的信息分析及解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但并不为此提供担保。CMBIGM以\"原样\"基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能未经通知发生变更。CMBIGM可能发布其他包含与本文报告信息及/或结论不同的内容。这些出版物在编制时基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能作出与本文报告建议或观点不一致的投资决策或采取自用立场。CMBIGM可能对涉及本报告所述公司的证券持有头寸、做市、作为交易主体或参与交易，为自身和/或本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，根据《新加坡金融顾问法》（第110号法令）的定义，CMBISG为豁免型金融顾问，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构的报告。若本报告在新加坡分发给根据《证券期货法》（第289号法令）定义的非认证投资者、专业投资者或机构投资者以外的人员，CMBISG仅对向该等人员提供的报告内容承担法律要求范围内的责任。新加坡收件人应就与本报告相关或由此引发的事项，联系CMBISG，联系电话：+65 6350 4400。代表其客户不时地。投资者应假定CMBIGM与报告中提到的公司存在投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，并且CMBIGM对此不承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、出售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，请随时提出要求。本报告或包含于此的任何信息，由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户或其附属公司（如向其分发）提供信息之用。本报告并非，也不应被解释为购买或销售任何证券、任何证券权益或进行任何交易的要约或 solicitation。CMBIGM或其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所发生的任何损失、损害或费用负责，无论是直接的还是间接的。任何使用本报告中包含信息的人均完全自行承担风险。在证券交易中存在风险。本报告所包含的信息可能并不适用于所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值及其收益是不确定的，不受保证，并可能因其依赖基础资产表现或其他市场变量因素而波动。中银国际建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告仅供符合《2000年金融服务与市场法》（《2005年金融推广法令》（不时修订）第19条(5)款（以下简称《法令》）的人员（一）或符合《法令》第49条(2)款(a)至(d)款（“高净值公司、非法人协会等”）的人员使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。: 行业预计在未来12个月内跑赢相关的广义市场基准 : 行业预计在未来12个月内与相关的广义市场基准表现持平UNDERPERFORM：预计未来12个月内，该行业将表现不如相关广泛市场基准。地址: 45/F, 胜利大厦, 3 花园道, 香港, 电话: (852) 3900 0888, 传真: (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”) 是 CMB International Capital Corporation Limited (China Merchants Bank 的全资子公司) 的全资子公司mua：一种在未来12个月内具有超过15%潜在回报的股票。HOLD：预计未来12个月内，该股票的潜在回报率为+15%至-10%。SELL：未来12个月内股价可能亏损超过10%。NOT RATED: CMBIGM未对该股票进行评级。此外，分析师确认，其本人或其关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在报告发布日前30个日历日内：(1)未交易本研究报告所涵盖的股票；(2)在报告发布日后3个工作日内将不交易本研究报告所涵盖的股票；(3)未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；且(4)在本报告所涵盖的香港上市公司中未持有任何经济利益。负责本研究报告内容的调查分析师，就其所涵盖的证券或发行人在本报告中表明： (1) 表达的所有观点准确地反映了他/她对相关证券或发行人的个人观点；以及 (2) 他/她的任何部分报酬均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关联。 5
