铝周报：喜忧参半 铝价震荡

敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略主。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据二、行情评述现货市场长江现货周均价20298元/吨较上周+166元/吨；南储现货周均价20186元/吨，较上周+146元/吨。宏观方面，穆迪上周五将美国的评级从"Aaa "下调至"Aa1"。美国咨商会最新发布数据显示，美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅。消息称新税收法案将特朗普第一任总统任期内的减税政策延长，同时大幅削减政府支出以支付减税费用。标普全球公布数据显示，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。4月美国二手房成交量下降0.5%，至折合年率400万套，为七个月以来最低水平，且为2009年以来同期最弱。截至5月17日当周，美国初请失业金人数减少2000人至22.7万人，创四周低点。表明尽管贸易政策带来不确定性，但就业市场依然保持健康。欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，但服务业PMI意外大幅下跌至48.9，创16个月来最差表现。欧洲央行副行长金多斯表示，受益于欧元走强和能源成本下降，欧洲央行距离实现2%通胀目标已不远。目前市场预计欧洲央行将在6合约LME铝3个月SHFE铝连三沪伦铝比值LME现货升水LME铝库存SHFE铝仓单库存现货长江均价现货升贴水南储现货均价沪粤价差铝锭社会库存电解铝理论平均成本电解铝周度平均利润注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存；（3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出；（4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 1/7 敬请参阅最后一页免责声明2/7月份再次降息，并可能考虑进一步放松货币政策。欧盟委员会发布春季经济展望报告，下调欧洲经济增长预期，因全球贸易前景趋弱和美国贸易政策不确定性增加影响。报告预测，2025年欧元区GDP将增长0.9%。国内国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。中国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，各板块延续分化态势，SMM预计下周开工率或再降0.2个百分点。库存方面，据SMM，5月22日，电解铝锭库存55.7万吨，较上周四减少2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.08万吨，较周四减少0.74万吨。三、行情展望宏观面穆迪将美国主权信用评级从最高级下调引发关注，加上市场传出大量美债即将到期消息，以及国会通过特朗普新的减税法案，市场担忧未来可能进一步影响美国债务膨胀，回避美国资产意愿提升，美指周内回落。同时周末美国制造业PMI表现较好，给到金属支撑。基本面，供应端电解铝产能主要是山东及新疆的产能置换，理论产能并未明显变化，供应预计稳定。消费端，三方调研数据显示周度铝下游加工开工率环比微降，各板块仍显分化。上周铝库存维持去库，其中电解铝锭库存55.7万吨，较上周四减少2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.08万吨，较周四减少0.74万吨。综上，宏观面围绕美国债务上限问题，市场担忧情绪有所升温，不过美国制造业PMI数据较好，且利率如果快速上行，引发金融市场波动不排除美联储提前释放转鸽信号，宏观整体喜忧参半。基本面供应端后续基本已置换产能为主，供应稳定。消费端光伏抢装机已告一段落，出口因暂时关税延期预期仍有韧性，消费虽有季节性淡季预期，不过走弱速度预计不快。铝价我们看好仍在当前区域震荡为主。四、行业要闻1.世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球原铝产量为616.09万吨，消费量为588.36万吨，供应过剩27.72万吨。2025年1-3月，全球原铝产量为1797.83万吨，消费量为1743.96万吨，供应过剩53.87万吨。2.广元经开区现已集聚铝产业企业（项目）90余家，其中，规模以上企业49家、规模以下企业28家、已开工在建项目13个，即将开工项目10个。3.海关总署最新数据显示，2025年4月，中国出口未锻轧铝及铝材52万吨，同比下 敬请参阅最后一页免责声明3/7降0.3%；1-4月累计出口188万吨，同比下降5.7%。五、相关图表图表1 LME铝3-SHFE铝连三价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3 LME铝升贴水（0-3）数据来源：iFinD，铜冠金源期货1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022023-10-022024-01-022024-04-022024-07-022024-10-022025-01-022025-04-02期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘美元/吨6.006.507.007.508.008.509.002021-07-272021-10-27-65-45-25-51535552021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-062023-05-062023-07-062023-09-062023-11-062024-01-062024-03-062024-05-062024-07-062024-09-062024-11-062025-01-062025-03-062025-05-06LME铝(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘美元/吨-200-10001002003004005006002022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01 2019-01-022019-04-022021-01-062021-03-06 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7国产、进口氧化铝价格数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货图表9电解铝库存季节性变化（万吨）数据来源：SMM，铜冠金源期货2020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-01国产氧化铝均价澳洲氧化铝FOB均价2月3月4月5月6月7月8月202220232024 9月10月2025 铝周报DEDICATED TO THE FUTURE 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 5/7 6/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明