镍周报：抢出口预期尚未兑现 镍价低位震荡

一、镍价低位震荡投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 核心观点及策略术修正预期。 敬请参阅最后一页免责声明一、行情评述镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由40.1美元/湿吨上涨至40.8美元/湿吨。印尼镍矿价格平稳，升贴水维持高位。菲律宾6月镍矿订单部分成交，在降雨扰动下，镍矿发运节奏较慢，价格环比持平。镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由945元/镍点下跌至950元/镍点。5月中国镍生铁产量预期约2.626万金属吨，环比+3.15%；4月国内镍铁进口合计约81.69万吨，同比+12.9%，环比-19.38%，国内不锈钢库存压力高企，镍铁厂成本压力逐渐凸显，对镍铁需求有所降温，压制进口规模；印尼5月镍铁产量预期为14.26万镍吨，同环比+16.9%/-0.47%。受镍铁价格走弱影响，印尼镍铁厂已暂停散单报价，仅维持长协供货。成本压力下，印尼镍铁产量环比预期小幅收缩。5月，中国300系不锈钢排产预期约178万吨，较去年同期增加4吨；截止5月22日，国内300系不锈钢库存57.72万吨，环比累库3500吨。整体来看，虽然镍铁价格有所抬升，但镍矿价格维持高位，镍铁厂成本压力依然凸显。不锈钢去库节奏曲折，前期抢出口预期并未在原料库存上体现，且市场采买整体较弱，下游或仍以去库存为主，对镍铁消费暂无拉动。硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由27995元/吨上涨至28015元/吨；电镀级硫酸镍价格由30750元/吨下跌至30000元/吨。5月，硫酸镍金属量产量预期在2.6万吨左右，同环比-20.51%/0.39%。6月 三 元 材 料 产 量环 比再 度 提 升， 合 计 约6.46万 吨，同 环 比+30.95%/+1.36%。整体来看，6月三元材料的排产预期进一步提升，但随着新能源汽车消费步入淡季，实际生产或与5月类似存在调降可能，新能源领域暂不做增量预期。宏观层面，美国标普全球制造业PMI录得52.3，预期50.1，前值50.2；美国标普全球服务业PMI录得52.3，预期50.8，前值50.8；截止5月16日，美国当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人，前值22.9万人。从经济数据上看，美国制造业与劳动力市场均 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8表现较为稳定，市场宏观预期持续修复。但美联储多位官员均表示不确定性压力尤在，特别是劳动力市场存在较多忧虑。特朗普团队近期表示，或将对多个盟友考虑实施新一轮关税政策，贸易风波仍在延续。而在上周尾部，美联储理事沃勒表示，若特朗普关税能持续稳定在10%的水平，美联储有望在下半年开启降息。基本面方面供给端，5月国内产能平稳，冶炼厂排产有所下滑。SMM口径下，5月电镍排产预期为3.535万吨，较4月有所回落；样本产能54099吨，较上期持平；5月开工率预期为65.34%，较上月下降约1.76个百分点。4月，国内电镍出口规模约1.72万吨，同比+150.3%。截止5月21日，SMM口径下中国镍出口盈利126.51美元/吨。整体来看，电镍产量整体维持高位，下游库存高企，采买低迷，过剩资源在出口利润驱动下持续向外流转，推高4月电镍出口规模。消费上，5月1-18日，全国乘用车新能源市场零售48.4万辆，同比去年5月同期增长32%，较上月同期增长15%，全国新能源市场零售渗透率52%，今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%；从乘联会高频数据来看，新能源汽车销量在5月上旬有走弱迹象，销售同比增速由4月的37%将其目前的32%。虽然国际能源署在近期的预测中提到，今年新能源汽车消费有望突破2000万辆，约占新车总销量的25%，其中对中国的消费增长仍给予厚望，而欧洲消费增长已进入停止，仅能维持20%的市场份额。美国基数较低，新车消费仍有10%的增速。但从具体国内情况来看，居民端的购买力或不及预期，收入增速放缓及收入分配的失衡，使居民储蓄数据虚高，实际潜在购买力至今已表现出韧性不足的迹象。而随着三季度的消费淡季来临，叠加去年换新政策抬高的基数扰动，后期的消费增速并不乐观。库存方面，当前纯镍六地社会库存合计42389吨，较上期-1762吨；SHFE库存22418吨，环比-1053吨，LME镍库存198636吨，环比+3414吨，全球的二大交易所库存合计221054吨，环比+2361吨。后期展望：抢出口预期尚未兑现，镍价低位震荡宏观与基本面均无提涨预期，成本下方支撑较强，技术面或有反弹。宏观上，本周即将公布美国通胀数据，市场预期环比持续降温，美联储降息预期或有扰动。但当前镍价对宏观敏感度较低，或对镍价影响有限。基本面上，不锈钢去库进度曲折，或持续压制镍铁价格。新能源市场增速逐渐放缓，硫酸镍整体或延续冷清，需求端暂无提涨预期。供给端在出口利润驱动下维持高位，基本面弱势格局不改。但周五镍价触及阶段性低位，成本下方夯实，价格存技术修正预期。。 敬请参阅最后一页免责声明二、行业要闻1.印度尼西亚镍矿商协会（APNI）调涨5月（二期）镍矿内贸基准价格。印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2025年5月（二期）的镍矿内贸基准价格，5月（二期）的参考价格为15415美元/吨，较5月（一期）参考价15049.23美元/吨上涨约2.43%。2.特朗普税改法案在众议院以微弱优势通过。美国总统唐纳德·特朗普标志性的税改法案周四上午在众议院以微弱优势获得通过，意味着规模达数万亿美元的庞大计划得以推进。该计划将让年底加税得以避免，但代价是美国债务负担会更重。该法案目前提交参议院审议，部分共和党议员正要求对其进行大改。议员们计划最迟在8月进行投票表决。该法案的内容还包括把美国债务上限提高4万亿美元，否则按照财政部的预测，美国可能最早会在8月或9月面临债务违约风险，这让法案的通过更显紧迫。（SMM）3.Class 1 Nickel and Technologies公司发布了Dundonald North镍硫化物矿床的最新矿产资源估算。该矿床是位于安大略省蒂明斯市东北约45公里、占地约3,093公顷的Alexo-Dundonald项目的一部分。最新估算显示，该矿床的露天推测资源增加了31.4%，达到250万吨，镍品位为0.75%，铜和钴的含量也显著增长。在该项目的四个矿床中，总资源量现为340万吨指示资源和660万吨推测资源，基于不同的净现值（NSR）边界品位。Dundonald North和Dundonald South两个矿床尚未开发，具有良好的勘探潜力，公司计划通过进一步钻探提升资源等级。公司首席执行官David Fitch强调了这些矿床的战略意义，并指出项目内存在多个尚未测试的电磁异常和历史镍硫化物矿化点，未来将作为重点勘探目标。公司即将启动新的勘探计划，利用航空地球物理数据、历史钻探成果以及即将进行的地面地球物理和遥感调查，进一步界定和扩展资源基础。（SMM） 4/8 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1国内外镍价走势数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表3LME0-3镍升贴水数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5镍期货库存数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/042024/07沪镍主力01020304050607202320242024/05LME镍库存 080910111220252024/092025/01沪镍库存：右 0.01.02.03.04.0万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9300系不锈钢价格数据来源：iFinD，铜冠金源期货0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202320242025 镍周报DEDICATED TO THE FUTURE 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 7/8 8/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明