一、核心观点及策略
- 宏观面：美国经济数据好于预期，市场预期持续修正。美联储多位官员表示当前经济不确定性较强，对就业市场担忧，部分官员称若关税政策稳定，下半年可能降息。
- 基本面：印尼镍矿内贸价格维持高升水，菲律宾部分6月成交价环比持平，成本支撑明显。需求端抢出口预期未兑现，不锈钢库存小幅累库，下游采买热度不高。硫酸镍市场平稳，新能源消费增速平平，基本面无明显改善，但库存有所去化，关注后期边际变量。
- 后期展望：宏观与基本面均无提涨预期，成本下方支撑较强，技术面或有反弹。美国通胀数据或扰动美联储降息预期，但镍价对宏观敏感度较低，影响有限。不锈钢去库进度曲折，压制镍铁价格。新能源市场增速放缓，硫酸镍整体延续冷清，需求端暂无提涨预期。供给端出口利润驱动下维持高位，基本面弱势格局不改。镍价触及阶段性低位，成本下方夯实，价格存技术修正预期。
二、行情评述
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格上涨至40.8美元/湿吨，印尼镍矿价格平稳，升贴水维持高位。菲律宾6月镍矿订单部分成交，价格环比持平。
- 镍铁：高镍生铁（10%-12%）价格下跌至950元/镍点。5月中国镍生铁产量预期约2.626万吨，环比+3.15%；4月国内镍铁进口约81.69万吨，同比+12.9%，环比-19.38%。印尼5月镍铁产量预期为14.26万吨，同环比+16.9%/-0.47%。印尼镍铁厂暂停散单报价，仅维持长协供货。5月中国300系不锈钢排产预期约178万吨，库存环比累库3500吨。镍铁价格走弱，成本压力凸显，下游采买低迷，对镍铁消费暂无拉动。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格上涨至28015元/吨，电镀级硫酸镍下跌至30000元/吨。5月硫酸镍金属量产量预期在2.6万吨左右，同环比-20.51%/0.39%。6月三元材料排产预期提升至6.46万吨，同环比+30.95%/+1.36%，但新能源汽车消费步入淡季，实际生产或调降。
- 宏观：美国标普全球制造业PMI录得52.3，服务业PMI录得52.3，初请失业金人数22.7万人。美国经济数据稳定，市场预期修复，但美联储对经济不确定性担忧，特朗普关税政策或影响降息预期。
- 基本面：供给端，5月国内电镍排产预期为3.535万吨，开工率预期为65.34%，出口规模约1.72万吨，同比+150.3%。消费上，5月1-18日新能源汽车零售48.4万辆，同比+32%，渗透率52%。乘联会高频数据显示5月上旬销量走弱，同比增速32%。国际能源署预测今年新能源汽车消费有望突破2000万辆，但中国居民购买力韧性不足，后期消费增速不乐观。
- 库存：纯镍六地社会库存合计42389吨，SHFE库存环比-1053吨，LME镍库存环比+3414吨，全球交易所库存合计环比+2361吨。
三、行业要闻
- 印尼镍矿商协会（APNI）调涨5月（二期）镍矿内贸基准价格至15415美元/吨。
- 特朗普税改法案在众议院以微弱优势通过，计划避免年底加税，但增加美国债务负担。
- Class 1 Nickel and Technologies 公司发布 Dundonald North 镍硫化物矿床最新资源估算，露天推测资源增加至250万吨，镍品位0.75%。
四、相关图表
- 图表1：国内外镍价走势
- 图表2：现货升贴水走势
- 图表3：LME0-3镍升贴水
- 图表4：镍国内外比值
- 图表5：镍期货库存
- 图表6：镍矿港口库存
- 图表7：高镍铁价格
- 图表8：镍矿港口库存：万吨
- 图表9：300系不锈钢价格
- 图表10：不锈钢库存
