碳酸锂周报：成本扰动尚未兑现 锂价震荡运行

2024年1月29日 成本扰动尚未兑现锂价震荡运行 核心观点及策略 基本面方面：春节前夕，基本面暂无明显扰动，碳酸锂开工率整体维持低位。节前备货热度较高，大量资源由冶炼向贸易流转，但尚未形成实质消费。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 成本方面：近期，澳矿陆续公布的季报不尽人意，部分矿企表示将缩减资本开支，但目前尚未对现有产能做出调整，进口澳矿价格整体稳定。阿根廷罢工及米莱激进的改革政策导致盐湖投产落地存在较强不确定性，成本端底部存在支撑。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 盘面分析：碳酸锂交易热度已明显降温，价格处于震荡箱体的下沿，收敛三角已至末端。 整体来看：贸易商对节后消费复苏的预期较好，节前备货意愿较强，但资源并未流转至下游，是否能够形成有效消费仍有待考量。冶炼开工率预期维持低位，资源流通放缓，基本面较难走出新的突破。矿企利润收缩，但供给扰动尚未出现，现有产能正产运转。但目前锂矿供给整体较为宽裕，供需结构需看到矿企对产量的调节，成本端预期暂稳。综合来看，锂价缺乏明确的方向指引，仍将维持区间震荡。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：观望 风险因素：澳洲矿企减产/停产，阿根廷动乱 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2024年1月26日，广期所仓单规模合计14454吨，当周匹配成交0手，匹配成交价格97750元/吨。主力合约2407持仓规模下降至15万手下方。 库存方面：贸易商节前备货热情高涨。据SMM数据统计，截止1月25日，碳酸锂样本库存总计73735吨，较上周增加684吨。下游、贸易、冶炼分别累库392吨、4060吨、-3768吨，现货资源由冶炼向贸易流转。 节后将迎来新能源汽车的首轮季节性回暖，贸易商对节后消费给予厚望，节前备货情绪较强。现货资源由冶炼向中游流转，下游库存尚未明显变动。但当前磷酸铁锂电池厂库存仍处于绝对高位，节后对正极材料的采购量或不及预期。 供给端：据SMM统计，截止1月25日，碳酸锂周度产量8584吨，环比减少0.15%；碳酸锂整体周度开工率43.74%，环比上升0.82个百分点。锂辉石提锂、锂云母提锂开工率回升，盐湖提锂开工率稳定，冶炼开工率整体小幅提高。 短期来看，供给端进一步收缩的空间较为有限，盐湖开工率整体稳定，硬岩矿开工率低 位起伏。节前消费冷清，冶炼利润微薄，库存季节性增加，仅维持正常生产，供应端预期平稳。 进口方面：据中国海关数据显示。12月中国碳酸锂进口量约2.03万吨，在高基数背景下环比仍增长18.53%，主要增量来自于智利和阿根廷，分别贡献了1326、2008吨净增长。据 智 利 海 关 数 据 显 示 ，12月 出 口 至 中 国 的 碳 酸 锂 规 模 约8676吨 ， 同 环 比 收 缩-17.61%/-36.17%。 锂精矿方面，12月锂精矿进口量43.57万吨，较11月增加5.72万吨，同比增长41.07%。细分来看，澳矿进口有明显修复，月环比上涨36.41%，占锂精矿进口比重的66.1%。但是，从近期澳矿集中公布的季报数据来看，碳酸锂价格下跌使许多澳矿业绩明显下滑。除Core宣布停产Finiss矿山外，部分矿企有削减2024年资本开支的计划。这意味着，锂精矿的供给增速或已触定，矿端供给过剩的动态预期收敛。 阿根廷近期局势动荡，且总统米莱上台后采取完全倒向美国的外交策略，或对未来碳酸锂进口及国资锂矿开采有所影响。12月，进口自阿根廷碳酸锂约2916吨，占进口总量的14.33%。锂矿资源方面，赣锋锂业、盛新锂能等均在阿根廷有锂矿资源布局，其中赣锋的Cauchari-Olaroz、和PPG项目备受市场关注，不利的对华政策或导致矿端投产不及预期或面临更高的权利金及税费。但目前来看，阿根廷的盐湖项目更多处于未开和施工阶段，虽然资源总量可观，但实际可用量并不多。同时，随着智利阿卡塔马盐湖的快速爬产，中国对阿根廷碳酸锂进口的依赖度快速下滑，短期对锂价影响有限。 成本方面：在新的澳矿定价模式下，碳酸锂价格进入震荡区间，很大程度上稳定了进口澳矿的价格。同时，部分回收率较低的锂矿面临成本倒挂，从近期澳矿公布的季报来看，多数澳矿业绩有所回落，但目前尚未就现有产能进行调整，预计澳矿供给短期维持充裕。此外，宁德时代的视下窝云母矿虽面临成本压力，但宁德并未计划停产或减产。据上海有色网数据显示，进口锂辉石精矿（5.5%-6.2%）CIF价下降至900美元/吨；锂云母（2.0%-2.5%）价格稳定在2085元/吨附近。 需求方面： 下游正极材料： 据SMM预计，1月主流正极材料厂开工率进一步回落，其中，磷酸铁锂材料开工率维持在27%。三元正极材料开工率下降1个百分点至38%，锰酸锂开工率回落3个百分点至22%。钴酸锂开工逆势抬升7个百分点至61%。整体来看，新能源消费淡季拖累下，主流正极材料 开工率下行。钴酸锂下游除电池外还涉及医疗、工业、颜料等其他领域，开工率表现相对稳健。 新能源汽车： 据乘联会数据显示，1月1日止1月21日，新能源汽车零售38万辆，同比增长56%，环比下降21%。批发量36.2万辆，同比增长49%，环比下降34%。整体来看，在去年低基数影响下，年初销量数据尚可。但从数据对比来看，经销商对市场缺乏足够信心，批发规模较为保守，主要以处理自有库存为主。 2024年全年来看，新能源汽车行业或将面临国内外双重压力，但预期仍将秉力前行。国内方面，新能源汽车将对33.9万元以上的车型征收购置税。随着电池价格回落，车企经营环境已明显改善，但行业内卷依然严重。同时，国家层面给予最高3万元的抵免政策，因此，车企补贴预期较强。海外市场面临补贴调查风险，但从跨期来看，反补贴调查或在今年10月左右出结果，这也意味着对全年出口的影响时间较短。 储能方面： 截止1月26日，直流侧储能电池预制仓平均价0.78元/Wh，较上期持平。方形磷酸铁锂储能电池价格（280Ah）价格0.43元/Wh,较上期持平。整体来看，当前储能行业仍面临高投资低回报的窘境，行业破局仍需更有力度的政策引导，后期储能对锂消费预期不宜高估。 本周展望：成本扰动尚未兑现，锂价震荡运行 整体来看：贸易商对节后消费复苏的预期较好，节前备货意愿较强，但资源并未流转至下游，是否能够形成有效消费仍有待考量。冶炼开工率预期维持低位，资源流通放缓，基本面较难走出新的突破。矿企利润收缩，但供给扰动尚未出现，现有产能正产运转。但目前锂矿供给整体较为宽裕，供需结构需看到矿企对产量的调节，成本端预期暂稳。综合来看，锂价缺乏明确的方向指引，仍将维持区间震荡。 三、行业要闻 1、泛亚金属公司：计划3月提交泰国南部良杰锂矿项目采矿许可证，或于2026年启动生产。1月24日泛亚金属公司表示，计划今年3月提交泰国南部攀牙府良杰（ReungKiet）锂矿项目的采矿许可证。该公司对2026年初开始在良杰生产锂化工产品持乐观态度。良杰锂矿项目可生产约16.45万吨碳酸锂，其锂资源可用于至少100万个50千瓦时容量的电动汽车电池。该公司另一个锂矿项目BangITum的矿产资源规模可能比良杰大10%-70%。（上海钢联） 2、PilbaraMinerals第二季度营收减半，专注于削减成本。1月24日，据报道，周三，澳大利亚Pilbara Minerals公布第二季度营收下降46%，原因是锂辉石的均价减半，并下调了年度资本支出预期。Pilbara表示，鉴于宏观经济环境不确定，锂辉石精矿和锂化学品的市场价格预计短期内仍将波动。该公司表示，正专注于削减成本以保留现金，并将继续推进扩张计划，以生产可以从储备中获得资金的中间产品。 该公司将2024财年的资本支出预测从8.75亿至9.75亿澳元下调至8.2亿至8.75亿澳元。该公司补充说:“由于对长期前景充满信心，集团将继续执行其先前宣布的战略，即通过P680和P1000项目优先投资扩大生产。这将提高产能，并带来规模效益，如降低单位成本，以加强运营的盈利能力。Pilbara公布，截至12月31日的季度收入为2.64亿澳元(合1.7371亿美元)，低于上一季度的4.93亿澳元。（上海钢联） 3、腾远钴业已具备电池级碳酸锂生产能力。近日，腾远钴业表示，公司15,000吨电池废料综合回收车间等厂房已建设完成并投产，目前已实现碳酸锂、硫酸镍的生产与销售，公司具备电池级碳酸锂生产能力。（上海钢联） 4、泰国更新此前宣布发现储量排名全球第三的锂矿声明。1月22日泰国更新了此前宣布发现储量排名全球第三的锂矿声明。据泰国政府最新发布的信息，实际上此次发现的矿为锂云母矿，平均锂含量仅为0.45%，锂储量约为6.7万吨，泰国政府据此大幅下调了此前公布的数据。（上海钢联） 5、智利国家铜业公司获准首次收购锂矿项目。当地时间1月23日，澳大利亚锂能源国际公司（LPI）的股东几乎一致同意全球最大铜生产商智利国家铜业公司的收购提案，交易价值为3.85亿澳元（约合2.53亿美元）。这将是智利国家铜业公司首次收购锂矿项目。（上海钢联） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 碳酸锂周报 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATEDTOTHEFUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。