聚烯烃月报：国内产量同比高增，聚烯烃市场持续承压

核心观点与关键数据

• 国内产量：今年新装置投产进度较慢，仅万华2#及内蒙古宝丰2#-3#顺利达产，2季度无新产能释放，但现有产能基数高且检修力度不大，产量同比增速处于近年高位，供应环境持续偏宽松。中长期看扩能周期下供需矛盾突出，关注投产进度及计划外检修。
• 进出口：4月PE进口126.0万吨，同比增长15.2%，环比增长14.4%；出口9.3万吨，同比增长3.0%，环比下降13.7%，净进口116.7万吨，同比增长16.3%。预计5-6月PE进口量仍将高于去年同期，但环比减少。4月PP进口28.2万吨，同比下降2.1%，出口28.6万吨，同比增长13.6%，净出口0.4万吨，环比下降11.2%。2季度PP出口将季节性回落。
• 下游需求：PE农膜、包装膜开工分别降至18%、51%，低压下游负荷在37%-46%。6月农膜需求最淡，三季度需求逐步好转。PP塑编、BOPP、注塑负荷分别为44%、57%、47%，注塑开工略低于去年，2季度传统需求淡季，整体需求一般，工厂主动备货意愿不高。
• 库存：5月23日PE生产企业权益库存约49.8万吨，贸易商环节库存约5.7万吨；PP生产企业权益库存约59.3万吨，贸易商环节库存约15.3万吨。库存整体处于近年偏高水平，去库面临压力。
• 原料价格：布油价格在60-66美元低位波动，中东地缘冲突风险与OPEC+增产利空预期并存。聚烯烃企业生产成本阶梯下移，成本端支撑力度有限。
• 价差：L/P价差阶段性走扩后略有回落，6月份后PE需求季节性因素有望显现，逢低可尝试做扩大。PP-3MA价差显著修复，后续关注逢高做缩机会。

研究结论

国内产量同比维持高增，进口环比减少但同比不低，下游需求处于季节性淡季，市场供需环境偏承压，产业链去库思路下支撑有限。不过，目前绝对价格较低，新旧价差大幅压缩，市场存在替代效应，下方空间受出口成本约束。聚烯烃短期延续偏弱震荡，但需注意宏观因素可能触发的阶段性反弹，L/P价差逢低尝试做扩，PP-3MA价差逢高做缩。

风险提示

原油价格大跌、装置如期投产。