6月过剩压力加剧 锂价较难止跌

目录 碳酸锂后市行情展望供需分析：•供应端：6月锂矿到港量预计仍然较高，目前港口库存增加，矿价难有上涨空间。盘面给出套保利润后锂盐厂6月预计较多复产，月排产接近8万吨。•消费端：新能源汽车去年同期缺乏以旧换新补贴政策刺激，基数偏低，下半年才真正考验销量增速。下游6月排产暂时与5月持平，有可能下修，6月后进入淡季。电池厂和正极厂有去库的迹象，采购保持谨慎。•成本端：矿山和盐厂均在降本，成本曲线不断下移，市场心理支撑也不断下移。行情展望及策略推荐：•1、单边：锂矿到港预计后两个月会有增加，锂盐厂供应弹性较大，港口锂矿库存和冶炼厂锂盐库存均不低，盘面较难给出利润。下游对高价货源承接能力极为有限，主动去库并维持刚需采购，仍是买跌不买涨的心态。SMM周度库存和产量环比下降，但库存降幅远小于产量降幅，反映需求仍然偏弱。空单考虑继续持有，直到出现海外矿山减产的明确信号。•2、套利：暂时观望。•3、期权：持有看跌比例期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) GALAXY FUTURES 碳酸锂重要资讯津巴布韦政府在2024年国家预算中提出，计划对锂精矿（政府认定为“未加工”矿产）征收5%的出口税，旨在通过税收杠杆推动本地锂加工产业链发展。根据最新进展，该税率尚未正式实施，目前仍处于行业协商和公众咨询阶段。包括诚信锂业集团在内的津巴布韦锂出口商协会近日向该国矿业部和财政部提出请求，要求将旨在促进津巴布韦精炼行业发展的5%的出口税推迟两年半，直至该国将锂精矿提炼成高价值产品的工厂投产，这些能够生产硫酸锂的工厂预计在2027年建成并投入使用。Mysteel讯，近期江西某锂盐企业预计6月停产检修1个厂，检修时长4个月，预计每月影响碳酸锂月产量约1500吨。智利国家矿业公司(ENAMI)周四宣布，已选择力拓为其Altoandinos锂项目提供服务。力拓周一也被Codelco选中参与智利Maricunga锂项目。外电消息，阿根廷政府周二批准了一项力拓(Rio Tinto)投资25亿美元的Rincon锂矿项目，这是新投资激励机制下的第一个采矿项目。 3GALAXY FUTURES 1.1.1新能源汽车——中国零售表现强劲单位：万辆左轴：万辆右轴：%中国新能源汽车销量新能源汽车销量结构中汽协数据显示，1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.7%。然而去年同期并无以旧换新补贴政策，因此基数偏低，甚至可以说增量很大程度是靠补贴拉动，因此下半年新能源汽车零售市场将迎来真实考验。5月1-18日，全国乘用车新能源市场零售48.4万辆，同比去年5月同期增长32%，较上月同期增长15%，全国新能源市场零售渗透率52%，今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%。动力电芯产量旺季特征不明显，1-4月产量预计同比增长58%至362.5GWh，5月环比增加6%左右。050100150200Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24纯电动插混纯电动占比020406080100120140JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024 1.1.2新能源汽车——海外市场受关税负面影响，对中国影响有限单位：万辆单位：万辆左轴：万辆单位：万辆全球新能源乘用车销量美国新能源汽车销量欧洲新能源汽车销量中国新能源汽车出口量全球2025年1-3月新能源汽车销量累计同比增长32.8%至425万辆，去年同期累计同比增长22.6%美国2025年1-3月新能源汽车销量累计同比增长8.4%至38.8万辆，去年同期累计同比增长9.8%欧洲2025年1-3月新能源汽车销量累计同比增长14.4%至78万辆，去年同期累计同比增长9.8%中国2025年1-3月新能源汽车出口量累计同比增长43%至43.9万辆，去年同期累计同比增长24%05101520JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年0102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年 西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降，风光电及储能需求下滑，同时电价预期下跌。第二轮“抢出口”边际效应递减，环比增量较为有限。SMM预计1-4月中国储能电芯产量累计130.14GWh，同比增长86%，去年同期增长30%。预计5-8月需求偏淡。1.2储能市场——“531”抢装已结束，“抢出口”增量有限单位：GWh单位：GWh单位：GWh单位：月中国2小时储能项目中标规模中国储能电芯月度产量01020304050JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024202501234JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec051015202530JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2023202420250102030405060JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 1.36月电池及正极排产环比持平单位：GWh单位：万吨中国动储电芯产量合计磷酸铁锂正极材料产量鑫椤5月排产预计：电池环比减少3-4%正极材料厂环比减少5%其他资讯机构5月排产预计增幅在3-6%之间SMM预计1-4月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh。现货市场出货困难。因冶炼厂减产同时减少出货，因此基差较强，但下游承接能力有限，成交清淡。05101520253035JanFeb Mar Apr May Jun2022050100150JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2023 本周碳酸锂周度产量转为下降，但随着6月冶炼厂陆续复产，月度产量预计将创新高。5月锂矿大量到港，港口库存增加明显，锂矿价格下跌。预计6月到港继续增加，锂矿价格仍有下跌可能。据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年同期。2.1碳酸锂周度产量下降左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：吨6007008009001000110012002024-01-021500350055007500950011500 锂精矿价格碳酸锂周度分原料产量2024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-02锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5%2024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-30盐湖云母 2.2中国碳酸锂月度分原料产量单位：万吨单位：万吨盐湖提锂产量锂云母提锂产量00.511.52JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec202220232024202500.20.40.60.811.21.4JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec2022202320242025 2.3碳酸锂5月供应压力仍存单位：万吨单位：万吨单位：万吨碳酸锂总产量中国碳酸锂净进口量单位：万吨00.511.522.53JanFebMar AprMayJun Jul AugSepOct NovDec20222023202420250246810JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024202501234561012 11GALAXY FUTURES资料来源：海关总署、SMM据中国海关数据显示，2025年4月中国碳酸锂进口数量为2.83万吨，环比增加56.3%，同比增加33.6%。2025年1-4月中国碳酸锂进口数量为7.89万吨，同比增加26.8%。其中从智利进口5.32万吨，同比增加9.8%，从阿根廷进口2.26万吨，同比增加80.7%。国内碳酸锂产量维持高位，进口规模大幅增加，碳酸锂供应压力仍然较大。  2.4碳酸锂供需过剩收窄-20000-15000-10000-500005000100001500020000250002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-01 2.5碳酸锂库存连续增加数周单位：吨单位：吨碳酸锂库存本周重返累库但幅度有限，和产量增幅相比，反映需求也有额外增长，可能体现储能抢出口订单增加。然而，随着需求走向淡季，下游谨慎采购，主动去库，现货需求仍然偏低，且买跌不买涨的现象始终存在。广期所仓单出库后重新入库，4月以来仓单缓步增加。因当前期限结构未能给出交仓利润，期现商只有现货出不动才选择交仓，可能会看到仓单保持低位。现货反馈产量还是太高，锂盐和矿的库存都很高，下游接不动货。100002000030000400005000060000700002023-06-011000020000300004000050000 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 14GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiSt