板块观点
- 水泥：本周水泥价格环比回落2.1%，需求减弱，库存上升，价格持续回落。Q1价格反弹超预期，行业盈利中枢有望高于去年。水泥企业市净率处于历史底部，中期政策导向强化扩内需稳投资，行业景气低位为进一步整合带来机遇。推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥。
- 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，外需下行风险减弱。行业供需平衡修复趋势难以逆转，景气有望震荡向上。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤等。
- 玻璃：终端需求疲软，行业供需阶段性弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有成本优势，有望受益于行业产能出清，推荐旗滨集团，建议关注南玻A。
- 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码。多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。投资建议：关注北新建材、欧派家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。
大宗建材基本面与高频数据
- 水泥：全国高标水泥价格370.8元/吨，较上周-7.8元/吨，较2024年同期+5.2元/吨。全国样本企业平均水泥库位为65.3%，较上周+1.3pct，较2024年同期-2.2pct。全国样本企业平均水泥出货率为46.4%，较上周-2.6pct，较2024年同期-7.9pct。
- 玻璃：全国浮法白玻原片平均价格为1278.4元/吨，较上周-28.3元/吨，较2024年同期-413.8元/吨。全国13省样本企业原片库存为5774万重箱，较上周-55万重箱，较2024年同期+406万重箱。
- 玻纤：国内无碱粗纱市场报价稳中小降，部分厂家报价稍有下滑。国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，较上一周均价下跌0.62%，同比下跌3.90%。电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，短期价格调整空间有限。
周观点
- 4月经济数据显示家电、家具、装修材料零售额增速分处高中低速增长区间，水泥、玻璃产量增速处于低速下降区间，地产投资及新开工面积增速处于中速下降区间。新房拖累下，产业链承压，工程材料更甚。以旧换新补贴和服务消费刺激政策推动下，期待25年Q3家装产业链明显受益。地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25年需求平稳且是长周期的拐点，企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。
- 中美持续脱钩的长期趋势下，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展。
投资建议
- 扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如北新建材等，建议关注三棵树。
- 受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。
- 竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。
风险提示
