锌周报：基本面利空，宏观扰动持续

作 者 ： 陈 小 国交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6其它7 周度观点及热点资讯 行情要点u国产锌精矿供给增量有限,6月预计主要看进口矿到港情况，以及俄罗斯OZ矿的到港量。需求上，万洋、云铜实际开工还未知数，6月需求有可能不及预期。当前供需趋势过渡阶段下，看炼厂和矿山实际供需关系以及各家的库存情况来定，整体趋势上下个月有可能持平和上涨情况均有。u二十年期美债拍卖结果不佳，得标利率突破5%,几乎是该期限自五年前推出以来表现最差的一次，长期美债收益率飙升、带崩美股，避险情绪升温，压制有色周后期走势回落。u近期南方两家大型冶炼厂复产，国产锌锭供应存增加预期，但淡季需求预期偏弱，订单表现疲软的现状下，下游厂家多保持按需采购为主，预估下周需求端难有明显改善预期。 周度观点u宏观：美国关税战的贸易紧张局面虽有短暂缓和，但经济前景仍不容乐观，美国消费者信心连续5个月下降，经济负面效应持续显现，投资者担忧美国正面临“低增长、高通胀”风险，避险情绪走强下，周内锌价承压偏弱。俄乌谈判以失败告终，地缘政治风险忧虑不减。尽管美国经济短期数据尚属稳健，但投资者仍担忧其面临多个风险因素叠加，包括财政赤字扩大以及通胀压力反复，美联储以及美国政府需要在这之间寻找平衡，大宗市场避险情绪短期依旧偏强。u供应：原料方面，目前炼厂原料维持安全水平内，供给宽松状态维持到7月份；成品方面，据百川盈孚统计，近期国内冶炼厂检修与复产并存，南方两家大厂复产后，整体供应量仍以增加为主。下周云南某锌厂家开始检修，持续时间一个月，料下周华东现货市场供应量级或将有所增加，华南及华北市场或将维持当前情况。重点关注前期检修冶炼厂是否提前复产，以及近期国家对重金属超标以及战略金属出口管制力度超常，是否对国内锌冶炼厂生产造成实际影响。u需求：淡季需求预期偏弱，订单表现疲软的现状下，下游各板块原料仅保持按需采购，预估下周需求端难有明显改善预期。下游分看：预估下周氧化锌厂家开工率小幅下调，近期下游制品厂对氧化锌采购维持刚需，国内轮胎企业成品库存去库缓慢，导致行业开工维持低位，一定程度上抑制了氧化锌市场；预计下周锌合金厂家开工小幅下行，在传统消费淡季背景下，压铸锌合金下游市场需求表现疲软，维持刚需少量采购为主，厂家对后市发展信心普遍不佳，后续生产或将维持弱势运行为主；预计镀锌板下周开工率环比下行，后市市场供需面或进一步利空行情。u库存：整体库存低位，截至5月23日，LME锌交割库存报15.35万吨，库存去化，上期所库存1774吨，仍低于均值。u总结：下周锌价或仍维持区间震荡走势，关注宏观风险扰动，现货市场随着冶炼端复产增量，社会库存或将停止去化，需求面尽显淡季成色，基本面偏空压制锌价。u策略：建议期货zn2507区间操作，参考逢高沽空，参考压力位24000附近，或逢高价卖出看涨期权。 产业链结构 期现市场 期货价格图：活跃合约期货收盘价（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格图：期货收盘价(连三):锌（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格图：期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格图：精炼锌价格（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 期货库存图：上期所库存（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货库存图：锌成品库存（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 现货库存图：锌矿港口库存（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给端 矿端图：锌矿产量（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端图：锌精矿加工费均价（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌图：精炼锌价格（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌图：精炼锌产量（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌图：精炼锌进口量（吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 镀锌图：镀锌板卷产量（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 锌合金图：锌合金产量（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 氧化锌图：氧化锌开工率（%）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 终端需求图：房地产数据资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端需求图：中国汽车产量（辆）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它 比价及基差图：沪伦比价资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它价格图：硫酸价格（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。