核心观点与关键数据
- 关税降级影响：市场对关税降级后的基本面走势感到迷茫，但中美两国基本面有所改善，中国出口数据快速反弹。美国主动降级关税背后有国内诉求，新一轮不合理升级可能性较低。
- 中美关税预期：市场担忧中美脱钩决心，但美国谈判策略务实，90天休战期后悲观看法为主。中国关税调整超预期，显示务实谈判态度。
- 美国财政预算：预算案更倾向参议院版本，削减开支延后至2028年以后，减税政策继续推进。财政赤字预计上升，对资本市场影响双刃剑。
- 全球宽松政策：主要经济体下半年将采取财政宽松政策，美联储可能降息两次。全球去美元化趋势强化，美元超配问题突出。
- 黄金市场：短期内黄金价格可能在3100-3150美元形成底部，建议箱体操作、逐步布局黄金ETF。长期配置逻辑基于美元信用体系下行，预计占比升至10%。
- 基本金属市场：短期调整临近尾声，铜库存累库，铝库存去化。六月份可能出现调整，但幅度有限，中期前景乐观。
- 化工行业：近期价格反弹主因油价回升、人民币升值等，但下游订单未明显复苏，三季度复苏值得期待。
- 煤炭市场：价格已跌至620元，预计600元为底部支撑，夏季需求回升将推动反弹。煤炭股估值合理，具有吸引力。
- 能源产业：战略性储备资源重要性提升，中国在核电站建设和可控核聚变技术发展上有计划。高温超导技术将推动可控核聚变技术进步。
- 传统周期行业：水泥需求受地产新开工拖累，整体疲软，价格可能受供给端变化影响。玻璃行业五月价格回落，下半年需求悲观。光伏行业供给压力较大，玻纤行业景气度高。
- 城市更新：老旧小区改造和城中村改造将带来建材需求，城中村改造投资规模约1万亿元，利好管材、防水等领域。
研究结论
- 关税降级短期内修复贸易部分，但长期趋势显示美元去中心化，去美元化趋势明显。
- 美国财政预算案对市场影响双刃剑，全球主要经济体政策趋于宽松。
- 黄金长期配置逻辑成立，短期价格震荡，建议波段操作。
- 商品市场短期调整后中期前景乐观，化工行业三季度复苏可期。
- 能源产业战略性储备资源重要性提升，可控核聚变技术发展值得关注。
- 传统周期行业需求疲软，但成本端改善支撑利润，城市更新带来新需求。
