公司事件点评报告：业绩持续兑现，内生外延驱动发展

核心观点与关键数据

祥源文旅2024年总营收8.64亿元（同增20%），归母净利润1.47亿元（同减3%），扣非净利润1.44亿元（同增4%）。2024Q4总营收2.41亿元（同增62%），归母净利润0.36亿元（同增83%），扣非净利润0.36亿元（同增59%）。2025Q1总营收2.12亿元（同增55%），归母净利润0.31亿元（同增159%），扣非净利润0.28亿元（同增112%）。毛利率分别同比-3pct/+4pct至49.43%/50.05%，销售费用率分别同比+1pct/-1pct至9.05%/8.45%，管理费用率分别同减0.1pct/1pct至11.29%/12.58%，净利率分别同比-3pct/+8pct至18.44%/18.12%。2025Q1业绩大幅提升主要系新合并莽山五指峰景区、丹霞山景区及四川卧龙大熊猫基地，同时取得政府补贴收入。

业务发展

2024年全国文旅市场全面回暖，公司深化“休闲旅游目的地”战略，旗下项目游客接待人次同增18%。旅游景区/旅游服务业务收入分别同增40%/768%至5.45/1.07亿元，主要得益于齐云山、莽山、丹霞山等景区资产的增加；旅游度假业务收入同增50%至0.57亿元。公司与武汉扬子江游船合作推出长江三峡豪华游轮及线路游业务，战略布局江上游轮市场，同时积极探索“低空+文旅”新模式。2025年五一公司接待游客62.36万人次（同增113%），实现营收4040.41万元（同增101%）。

盈利预测与投资评级

公司以旅游目的地投资运营业务为核心，致力于打造“文化IP+旅游+科技”的特色文旅产业模式。预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.39/0.46元，当前股价对应PE分别为31/26/22倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旅游消费复苏不及预期、市场拓展不及预期、产品创新不及预期等。