短纤、瓶片周度报告

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS观点小结01上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 瓶片（PR）估值与利润基本面运行情况供需平衡表 短纤（PF）估值与利润基本面运行情况 观点小结01 Special report on Guotai Junan Futures观点总结瓶片：基本面支撑弱，逢低做扩加工费（1）高开工累库，基本面支撑弱。新装置投产兑现，工厂开工94.3%。工厂小幅累库静态库存维持较低约15天，下游开工顶部维持，内需进一步增量有限，社会总库存累库的趋势仍然保持。工厂总体在前期低价下大量接单和锁定原料的前提下总体仍保持高开工，短期减产概率不大，或在6月有所兑现。（2）整体现货市场货源充足，部分贸易商已经解决货源问题，后续或有仓单出现，6-7月差已大幅回调，06仓单博弈后续影响有限，市场回归基本面。（3）单边震荡市短期或有回调，宏观缓和的预期需要现实信号的反馈；长丝亏损已经引发边际减产，关注是否对原料有负反馈；未来有减产预期，加工费整体估值低，历史情况下350是盘面加工费低点，400以下建议布局多加工费头寸 瓶片观点总结 短纤观点总结短纤：现实弱于预期但总体中性，短期震荡市需求的现实弱于预期。出口需求好转但总体分化，并没有出现普遍、超预期的抢出口，当前来看海外订单主要体现在终端消化成品库存上，后续可能仍是以脉冲补库形式传导到织造和聚酯。纺织服装补库到较高水平，本周主要以消化补库量为主。纱线开工环比小幅上升，库存维持。短纤工厂库存维持，1.4D权益库存在12.7天，实物库存19.9天。工厂开工高位，直纺涤短负荷93%。当前短纤现货加工费尚可，盘面加工费总体有所修复，库存可控。因此虽前期有控价减产等传闻，但预计短纤工厂实际减产的前提仍是加工费压缩到现金流水平附近。单边震荡市，宏观缓和的预期需要现实信号的反馈；长丝亏损已经引发边际减产，关注是否对原料有负反馈；后续内需环比回落情况下观察外需的支撑和下游暑期的淡季降负荷情况，单边价格跟随原料回调中加工费预计小幅走扩。 （1）（2）（3） 瓶片（PR）02 Special report on Guotai Junan Futures基差与月差-400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-27元/吨瓶片主力合约基差2024◆价格下跌基差走弱，月差结构近端有所走弱，近端偏平。 05-1205-2306-0606-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2910-1710-3111-1411-2812-1212-262025 Special report on Guotai Junan Futures◆本周现货价格跟随成本下跌。工厂订单成交价格6000-6150元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）下调至785-800美元/吨◆华东-华南价差偏弱现货价格与重要价差50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日）2019202020212022202320242025-300-250-200-150-100-5005010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-02元/吨华东-华南差价20212022202320242025 ：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-1612-2912-1412-26-250-200-150-100-5005010015001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26元/吨华东-华北差价20212022202320242025020040060080010001200140001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-29元/吨外盘水瓶片2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右）◆短纤-瓶片价差：趋势上压缩到与去年相当的水平，当前原料端基本面矛盾更大，短纤瓶片都保持高开工下较难有趋势分化现货价格与重要价差-5000500100015002000250001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨瓶片-切片价差2019202020212022202320242025 12-1612-29：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究-2000-1500-1000-50005001000150001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-2211-0411-1711-3012-1312-26元/吨PF-PR2016201720182019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。◆瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高现货价格与重要价差：替代品价差对比01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-29瓶片-PVC价差2019202020212022202320242025-1500-1000-50005001000150020002500300001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-16元/吨PP-瓶片价差20212022202320242025 ：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-2905001000150020002500300035004000450001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-03元/吨EPS-瓶片价差2021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2093万吨（CCF口径）◆本周瓶片负荷维持94.3%，单周产量高于去年同期产量与开工资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究01-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-05PET瓶片：产量：中国（日）20182019202020212022202320242025 ：CCF，资料来源：CCF，国泰君安期货研究09-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-3190.8506070809010011001-0301-1301-2302-0502-1903-0303-1303-2404-0304-1504-2505-0905-2005-3106-1206-2807-1007-2308-0508-1808-30%聚酯瓶片负荷（按设计产能）201920202021202320242025 Special report on Guotai Junan Futures原料端运行情况：PTA持续去库，价格反弹，加工费中性资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，同 花 顺iFinD，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究606570758085909510001-0301-1401-2402-0302-1502-2803-1203-2404-0404-1504-2605-0905-2106-0306-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2010-0410-2011-0311-1712-0112-1512-29%PTA负荷指数2019202020212022202320242025-400-20002004006008001000120001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1705-0305-1806-0206-1707-0207-1708-0108-1608-3109-1509-3010-1510-3011-1411-2912-1412-30元/吨PTA加工费2021202220232024202515020025030035040001-0101-1401-2702-1102-2503-0803-1903-2904-1004-2105-0105-1505-2706-1006-2407-0807-2108-0208-1408-2709-0909-2210-1310-2711-0811-2012-0312-1612-29万吨PTA总库存202020212022202320242025-600-400-2000200400600800100012004000450050005500600065007000750080002021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22025/1/2基差主力期货主力价格主流现货基差 Special report on Guotai Junan Fut