宏观量化经济指数周报：存款“降息”或加剧银行负债端压力

核心观点与数据

• ECI指数：5月供需两端下行压力有所放缓。周度数据显示，ECI供给指数和需求指数均小幅回落或持平，表明工业生产和消费均有所企稳。分项来看，投资指数回升，消费指数持平，出口指数略有回落但仍保持韧性。
• ELI指数：存款“降息”或加剧银行“负债荒”。存款利率下调推动存款“搬家”至资管产品，而贷款增长受限，导致银行负债端压力上升。同业存单利率上行，6月到期规模较大，进一步加剧“负债荒”风险。
• 高频数据：
  • 工业生产：主要行业开工率环比回落，库存和负荷率有所下降，表明工业生产环比小幅放缓。
  • 消费：乘用车零售增速保持平稳，汽车以旧换新补贴持续支撑消费。
  • 投资：地产销售景气度相对偏低，基建投资有所回暖。
  • 出口：海运价格指数全面回暖，出口景气度有所改善。
  • 通胀：5月份食品价格有所回落，国际大宗商品价格涨跌互现。
• 货币政策：央行“降准”和MLF操作释放流动性，对冲“负债荒”压力。

研究结论

• 中美贸易谈判取得进展对经济有一定支撑，但工业生产和地产投资仍面临压力。
• 存款“降息”加剧银行“负债荒”风险，需关注资金面波动。
• 二季度出口增速或受“抢出口”和“抢转口”支撑，基建投资有望提速。
• 地产销售有望在降息后再度企稳回升。

风险提示

• 短期出现“抢出口”现象。
• 政策出台力度低于市场预期。
• 房地产改善的持续性待观察。