宏观量化经济指数周报：存款“降息”或加剧银行负债端压力

东吴证券研究所1/152025年05月25日证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn《【勘误版】谁是消费“领头羊”：人口周期改变消费模式》2025-05-19《央行报表总规模因何连月缩减？》2025-05-18 相关研究 内容目录1.本周双指数概览..................................................................................................................................41.1. ECI指数：5月供需两端下行压力有所放缓...........................................................................41.2. ELI指数：存款“降息”或加剧银行“负债荒”..................................................................52.本周高频数据概览..............................................................................................................................72.1.工业生产：工业生产环比小幅放缓.........................................................................................72.2.消费：乘用车零售增速保持平稳.............................................................................................82.3.投资：地产销售景气度仍相对偏低.........................................................................................92.4.出口：海运价格指数全面回暖...............................................................................................102.5.通胀：5月份食品价格有所回落............................................................................................112.6.本周货币净投放4600亿元.....................................................................................................123.本周政策一览....................................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/15 图表目录图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回落（%）...................................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回升（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率小幅回落（%）.......................................................................................8图4：本周全国高炉开工率小幅回落（%）.......................................................................................8图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................9图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.......................................................................................9图7：上周石油沥青装置开工率小幅回落（%）.............................................................................10图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回落...........................................................................10图9：本周集装箱运价指数小幅回暖.................................................................................................11图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................11图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................12图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................12图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................13表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势...............................................................................................................8表4：投资重要高频数据走势...............................................................................................................9表5：出口重要高频数据走势.............................................................................................................10表6：通胀重要高频数据走势.............................................................................................................11表7：本周（5月19日-5月25日）政策梳理.................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周双指数概览1.1.ECI指数：5月供需两端下行压力有所放缓从周度数据来看，截至2025年5月18日，本周ECI供给指数为50.24%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.95%，较上周回落0.04个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.16%，较上周回落0.03个百分点。图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回落（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所测算从5月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.25%，较4月回落0.10个百分点；ECI需求指数为49.93%，较4月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较4月回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.74%，较4月回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.19%，较4月回落0.07个百分点。从ECI指数来看，在中美贸易谈判取得进展以后，本周工业生产有所企稳，预计随着出口订单的逐步修复，5月份经济下行的压力将有所缓解，但结构上来，地产投资回升动力仍相对偏弱。消费方面，五一假期以来乘用车零售延续修复态势，截至5月前11日乘用车零售数量较上月同期回升34%。而根据商务部的相关数据，2025年以来（截至5月11日）汽车以旧换新补贴申请量已经达322.5万份，“以旧换新”对乘用车零售的支撑作用仍在延续；基建投资方面，5月份以来石油沥青开工率加速回暖，且明显高于去年同期，同期建筑工地资金到位率也延续回暖，二季度基建投资有望进一步提速。出口方面，在中美贸易谈判取得进展后，我国集装箱出口航运价格指数整体回升，截至5月16日，美西、美东两条航线运价指数较5月9日分别回升23.2%和21.5%，指向对美出口有望在5月份出现明显改善。48.049.050.051.052.0 ECI供给指数ECI需求指数 东吴证券研究所4/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.2.ELI指数：存款“降