银行行业周报：本周聚焦-同业存款自律倡议出炉，有望带动释放同业负债成本，缓减息差压力

本周聚焦—同业存款自律倡议出炉，有望带动释放同业负债成本，缓减息差压力 一、市场利率定价自律机制发布倡议，将非银同业存款利率纳入自律管理 增持（维持） 2024年11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》（以下简称《倡议》），将非银同业活期存款利率纳入自律管理，要求金融基础设施机构同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平，其他非银同业活期存款则参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平。对此，我们基于上市银行同业资负数据回顾，对《倡议》落地影响进行剖析，具体来看： 1、银行同业负债以同业存放为主，其中同业存款结构上大行活期占比较高。根据上市银行2024年中报数据，24Q2末上市银行负债端同业负债平均占比为12.6%，而同业负债中同业存款平均占比为72.7%、同业存款中活期存款比重超半数。此次《倡议》着眼于非银同业活期存款的自律管理，对银行负债端成本节约效应或较明显。 从内部观察，国有行、股份行同业负债中同业存款比重较高，24Q2末分别为76.9%、71.8%，而农商行同业资金补充主要源自拆入资金，24Q2末同业存款占同业负债比重仅9.7%。就同业存款结构而言，大行同业存款中活期占比较高，24Q2末国有行、股份行同业活期存款占比分别高达66.8%、51.0%，受此次《倡议》利好影响或相对较大，而城农商行同业存款以定期存款为主，活期占比均不足三成。 作者 分析师马婷婷执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 2、此次《倡议》落地或可带动释放银行同业负债成本，预计可支撑息差3-4bps。长期以来，银行同业存款存在定价市场化程度不足、资金套利空转、推高银行负债成本等问题。2024上半年上市银行同业负债成本[1]继续环比提升9bps至2.53%，自2022年至今已经连续提升56bps，对息差造成一定负面影响。此次《倡议》落地旨在建立同业活期存款利率与政策利率间联动机制，消除套利空间，平衡银行向非银机构揽存议价权，或可带动释放同业负债成本，缓解息差下行压力。假设《倡议》引致同业存放利率下行30-50bps，同时考虑传导效应下存放同业收益同步下行，则静态测算得同业存款利率下行可支撑上市银行息差3-4bps，其中对国有行、股份行息差支撑作用更明显，分别为3-4bps、3-5bps。 相关研究 1、《银行：本周聚焦—置换存量隐性债务计划发行规模已超万亿》2024-11-242、《银行：2025年负债成本改善力度有望加大》2024-11-183、《银行：本周聚焦—9月零售高频数据跟踪：资产质量平稳，边际持续放缓》2024-11-17 此外，此次《倡议》落地或还利于加强同业存款利率市场化程度，进而畅通利率政策传导，提升资金供需与资源配置调节效率，加大金融机构对实体经济支持力度。 注[1]：上市银行同业负债包括同业存放、拆入资金、卖出回购三类负债，其中同业存放利率一般较低，且其期限结构对利率水平也存在一定影响（如南京银行24H1同业负债平均利率为2.40%，而其中同业存放平均利率较低、为2.19%），因此同业负债整体成本对同业存放成本或不具备表征意义。 二、板块观点 当前逆周期调节政策密集出台，重点提出“较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务”、“支持推动房地产市场止跌回稳”等，银行信用风险压力或将有所缓解。政策密集落地，顺周期首选宁波银行、常熟银行、招商银行，化债主题建议关注重庆银行。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额1.52万亿元，环比上周减少1833.57亿 元。2）两融：余额1.84万亿元，较上周减少0.31%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额131.33亿，环比上周减少134.72亿。11月以来共计发行1474.16亿，同比增加171.05亿。其中股票型1046.33亿，同比增加880.16亿；混合型40.11亿，同比减少26.39亿。 利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6120.40 亿元，环比上周增加96.90亿元；当前同业存单余额18.02万亿元，相比10月末增加3136.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.89%，环比上周持平；11月发行利率为1.90%，较10月减少5bps。2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.80%，环 比上周提升14bps，11月平均利率为0.68%，环比10月下降23bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为0.96%，环比上周提升14bp，11月平均利率为0.84%，环比10月下降23bps。3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.05%，环比上 周减少5bps。4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债404.04亿，环比上周增 加2.86亿，年初以来累计发行3.98万亿。5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债8941.94亿元，平 均利率2.23%，全年累计发行1.50万亿元。 风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。 内容目录 一、本周聚焦....................................................................................................................................................41.1相关图表..............................................................................................................................................41.2主要新闻..............................................................................................................................................51.3主要公告..............................................................................................................................................5附：周度数据跟踪......................................................................................................................................7 图表目录 图表1：上市银行同业资产、同业负债数据（截至2024Q2末）及同业存款利率下行影响一览.........................4图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）......................................................................7图表3：本周金融板块表现（%）....................................................................................................................7图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）.......................................................................................................7图表5：资金市场利率近期趋势.......................................................................................................................8图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）.........................................................................................8图表7：股票日均成交金额和两融余额.............................................................................................................8图表8：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/11/29）.........................................................................8图表9：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/11/29）.....................................................................8图表10：各类银行同业存单发行情况（截止2024/11/29）..............................................................................9图表11：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/11/29）..............................................................................9图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/11/29）................................................................9图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/11/29）....................................................................................10图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/11/29）................................................................................11图表15：保险股P/EV估值情况（2024/11/29）............................................................................................11 一、本周聚焦 1.1相关图表 1.2主要新闻 【央行】 1）央行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，会议指出，截至11月15日，银行累计与1737个企业和项目签订贷款合同近4000亿元，有力支持了初创期、成长期科技型企业首贷和重点领域大规模设备更新； 2）央行等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》。其中指出，到2027年底，基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系。金融机构数字化转型取得积极成效，数字化经营管理能力明显增强； 3）市场利率定价自律机制工作会议召开。会议强调，要充分发挥利率自律机制重要作用，有效维护市场竞争秩序，畅通货币政策传导，不断提升金融服务实体经济质效。存款利率不得违规手工补息