通信行业周报（20250519-20250525）：算力租赁景气度向上，军工信息化外贸升温

通信2025年05月25日推荐 （维持）证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007行业基本数据股票家数(只)124总市值(亿元)47,451.85流通市值(亿元)20,977.93相对指数表现1M6M3.2%-1.9%0.7%-2.3%相关研究报告《通信行业周报（20250512-20250518）：阿里及腾讯发布2025Q1业绩，Capex受制供应而不及预《通信行业周报（20250505-20250511）：印巴冲突持续升级，建议关注军工及卫星方向》《通信行业2024年报及2025年一季报综述：业绩稳步向上，聚焦细分领域的α机会》24/0824/1024/1225/032024-05-24~2025-05-23通信沪深300华创证券研究所 %绝对表现相对表现期》-12%5%23%41%24/05 占比%0.024.772.6512M17.9%11.3%2025-05-182025-05-112025-05-0825/05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号品订单由合同期至集群组网落地，贡献收入往往存在一定的递延周期，建议关注集群落地节奏及收入贡献情况。建议关注中贝通信、有方科技、宏景科技、润建股份、海南华铁、协创数据。❑我国自主研制的“九天”无人机近期完成机体结构装配并进入系统测试阶段，计划于2025年6月底实现首飞。作为一款灵活配置的重型无人平台，“九天”凭借多项颠覆性技术指标引发国际关注，其性能参数不仅刷新行业纪录，更以创新架构重新定义了无人机作战边界。海格通信作为广州数字科技集团旗下核心上市平台，依托控股子公司西安驰达在航空零部件制造领域的技术积淀，为“九天”无人机的整机制造与柔性生产提供了产业化保障。目前“九天”的技术性能已远超美军mq-9“死神”无人机，甚至可与部分中型有人战机匹敌。其列装彰显中国在无人化作战领域实现从“跟跑”到“领跑”的跨越，其技术的领先优势不仅提升了“九天”无人机在国际竞争中的议价能力，也能增强合作伙伴对中国供应链安全与技术可靠性的信心。重点推荐海格通信、七一二、上海瀚讯，建议关注臻镭科技。❑通信行业持续跟踪公司：❑运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。❑风险提示：资本开支不及预期，AI应用不及预期，国产算力发展不及预期，经济系统性风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、本周行情回顾（2025/5/19-2025/5/25）（一）通信板块整体行情走势本周通信行业（申万）下跌了2.31%，跑输沪深300指数涨幅（-0.18%）2.13个百分点，跑输创业板指数涨幅（-0.88%）1.43个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了5.56%，跑赢沪深300指数涨幅（-1.34%）4.22个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-5.61%）0.05个百分点。图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点）资料来源：wind，华创证券本周通信行业涨幅（-2.31%）在所有一级行业中排序第25，全年涨幅排序第24。图表2一级行业年与周涨跌幅资料来源：wind，华创证券（二）个股表现本周通信板块涨幅前五分别为烽火电子（+22.54%）、东土科技（+14.45%）、四创电子（+13.16%）、海格通信（+12.84%）、奥维通信（+12.71%）；本周通信板块跌幅前五分别为并行科技（-13.65%）、恒润股份（-11.91%）、联特科技（-10.48%）、太辰光（-10.24%）、翱捷科技-U（-10.13%）。-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%通信行业(申万)沪深300-0.1-0.0500.050.10.15周涨跌幅年涨跌幅 3创业板指数 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、算力租赁等相关算力服务业务快速增长，建议关注相关企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏芯片管控持续加码，高端算力卡供应或有所收缩。目前AI领域的技术发展与算力建设已逐步成为各国关注焦点，为限制打压中国AI及半导体产业，特朗普政府已三次出台芯片及AI出口管制：1）3月26日，BIS发布两项规则，在出口管制实体清单中新增82个管制对象，其中包括服务器厂商浪潮信息、大模型研究机构智源研究院等52个来自中国的实体单位；2）4月9日，美国政府通知英伟达，向中国出售H20芯片需出口许可，且该要求将无限期有效，意味着中国公司无法再通过正常渠道采购H20系列芯片；3）5月13日美国商务部宣布两项重大政策调整：一为废除拜登政府时期的人工智能扩散规则，因此原定的位于此前第二层级140多个国家/地区和第三层级22个国家/地区的AI芯片进口限制有所放松。二为发布三项新措施，强化全球半导体出口管制，明确全球范围内使用华为昇腾芯片均违反美国出口法规，尽管美方很快将有关华为芯片的表述调整为“警告业界使用中国先进计算机芯片，包括特定华为昇腾芯片的风险”，但技术封锁与贸易歧视的政策基调并未改变，高端芯片供应或将逐步缩紧。智算需求持续攀升，国内大厂AI投资预期仍然稳健。国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》指出，大模型和生成式人工智能持续推高算力需求，我国智能算力增速高于预期：2024年，我国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，市场规模达190亿美元，预计未来两年仍将保持高速增长；2025年，我国智能算力规模预计同比增长43%，达1,037.3EFLOPS；2026年，智能算力规模预计达1,460.3EFLOPS，为2024年的两倍，市场规模可达337亿美元，为2024年的1.77倍。另一方面，大厂资本开支短期承压，但预期仍然积极且稳健，AI将成为资本开支的核心方向。4月15日，英伟达发布公告，公布了美国政府有关H20的出口许可证要求，同时宣布2025年Q1业绩将包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用（即H20订单无法交付导致的损失），最高约为55亿美元，此外阿里2025 Q1亦存在高达453亿元的资本开支承诺，我们预计其他形式的算力服务业务有望迎来新的发展机遇，行业景气度有望进一步提升。算力租赁等相关算力服务业务快速增长，建议关注相关企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏。在我国算力需求快速增长而芯片封锁持续加码的大背景下我国算力租赁等相关算力服务业务迎来了快速增长。我们整理了部分企业2025年以来的算力租赁等相关算力服务订单，整体来看我们认为应当关注相关企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏。1）相关企业融资渠道：算力租赁属于重资产行业，具有较强的资金壁垒，具备丰富资金来源及较低资金费率的企业有望在相关赛道的竞争中取得优势，建议关注相关企业的持续融资能力；2）订单合约情况：算力集群稳定运行后可贡献可观且稳定的现金流，建议关注订单年限签约情况及稳定性；3）技术壁垒：算力集群在部署过程中需要组网及后期维护，预计具备组网及后期大集群维护能力的企业有望获得一定的超额收益；4）相关服务落地节奏：相关产品订单由合同期至集群组网落地，贡献收入往往存在一定的递延周期，建议关注集群落地节奏及收入贡献情况。建议关注中贝通信、有方科技、宏景科技、润建股份、海南华铁、协创数据。 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号8三、“九天”无人机颠覆性创新实现性能突破，军工技术红利驱动出口竞争力提升我国自主研制的“九天”无人机近期完成机体结构装配并进入系统测试阶段，计划于2025年6月底实现首飞。作为一款灵活配置的重型无人平台，“九天”凭借多项颠覆性技术指标引发国际关注，其性能参数不仅刷新行业纪录，更以创新架构重新定义了无人机作战边界。海格通信作为广州数字科技集团旗下核心上市平台，依托控股子公司西安驰达在航空零部件制造领域的技术积淀，为“九天”无人机的整机制造与柔性生产提供了产业化保障。从核心性能看，“九天”无人机以16吨最大起飞重量、6吨载荷能力刷新重型无人机性能标杆，其37.5%的载荷比显著超越传统轰炸机行业均值。该机型采用涡扇动力系统实现1.5万米升限与700公里/小时巡航速度，在常规燃料模式下即具备7000公里跨洋作战半径（可连续飞行12小时以上），经氢燃料升级后航程可拓展至12000公里（氢燃料模式下航时延至36小时），形成覆盖西太平洋至北美西海岸的战略投射能力。技术架构层面，“九天”凭借“异构蜂巢任务舱”设计开创空中集群作战新范式，其六边形蜂窝结构可搭载上百架微型无人机或巡飞弹，实现蜂群式饱和攻击；其开放式系统架构实现了功能模块的即插即用，作战单元可在两小时内完成战斗部、电子战模块或物流舱的快速切换。在武器配置上，8个外挂点适配1000公斤级制导炸弹、霹雳/鹰击系列导弹及巡飞弹等多谱系弹药，配合机载电磁脉冲弹舱的30公里电子压制半径，构建起兼具精确打击与区域拒止功能的空天节点。这种攻防一体化的设计使单机即具备压制区域防空体系的战术价值。目前该机型已拓展至应急救援、国土勘测等民用领域，其文物探测舱、灭火设备舱等特种构型在珠海航展获得多领域客户关注。在当前复杂多变的国际格局中，大国博弈与区域冲突交织影响全球安全环境。以乌克兰危机与中美战略竞争为代表的两大热点，不仅使西方阵营对中国及俄罗斯的军事技术发展高度警惕，也倒逼各国加速装备现代化进程。在此背景下，各国对高性价比、高可靠性的先进装备需求显著提升。中国军工产业凭借技术迭代与成本优势，正加速从“进口替代”向“出口引领”转型，以“九天”无人机为代表的高端装备突破，进一步强化了我国在国际军贸市场的竞争力。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）最新统计，2020–24年间中国以5.9%的市场份额位居全球第四大常规武器出口国，紧随美国、法国与俄罗斯之后，军工产业国际竞争力日益凸显。此外4-5月的印巴冲突亦推动国际安全局势的关注度进一步提升。目前“九天”的技术性能已远超美军mq-9“死神”无人机，甚至可与部分中型有人战机匹敌。其列装彰显中国在无人化作战领域实现从“跟跑”到“领跑”的跨越，其技术的领先优势不仅提升了“九天”无人机在国际竞争中的议价能力，也能增强合作伙伴对中国供应链安全与技术可靠性的信心。重点推荐海格通信、七一二、上海瀚讯，建议关注臻镭科技。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：海格通信公众号 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号四、投资建议运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。 10 证监会审