公司深度研究：扩规模、提周转，全球铜加工龙头无惧周期

海亮股份：当之无愧的全球铜加工龙头

核心观点： 公司成立20多年来致力于优质铜产品生产销售，涵盖铜管、铜棒、铜箔等，全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业。铜管棒为压舱石，未来增长确定性强，铜价中枢向上有望量价齐升，铜箔有望筑底企稳。公司通过自建、收购等方式扩大产能，收入稳健增长，但盈利水平受原材料价格等影响较大。公司聚焦加工主业，打造平台型企业提高周转率，运营质量稳步提升。入股金龙铜管集团，强强联合，提升市场份额与话语权，有望受益新质生产力与出口方向。

关键数据： 截至2025年3月末，公司共计拥有产能148.05万吨，其中铜管产能92万吨，铜棒产能38万吨。2024年公司铜加工主业整体量价齐升，收入增长，但毛利率短暂下滑。预计2025-2027年公司实现归母净利润10.86亿元、12.24亿元、14.92亿元，对应PE分别为18.7倍、16.6倍、13.6倍。

研究结论： 公司作为全球最大铜管、棒加工企业，规模效应下经营质量较高、抵御铜价波动能力更强，同时铜箔盈利能力持续改善，其估值较可比公司平均估值水平更高具备合理性。首次覆盖，给予“增持”评级。