国债期货周报

核心观点与关键数据

国债期货上周整体维持震荡，符合前期判断。税期下，央行加量续作MLF呵护流动性，但银行资产端压力传导至负债端，同业存单供给回弹，或带动存单利率先于资金利率小幅走高。外围市场，美、日债拍卖均遇冷，10年期美债与日债收益率短期上行速度均较快，外围市场流动性阶段性偏紧。5月宏观数据预计仍然低迷，全年经济节奏预计为“N”形，尽管预计长期利率中枢仍会下行，但下半年在内需刺激政策的预期与保“5”的压力下，通胀与增长存在一定修复的可能。

研究结论

维持债市高位震荡的观点，并需要提防宏观风险偏好变化可能引发的利空因素。国债期货短期交易难度增加。适当关注配置与套保需求。

市场特征

• 国债期货合约周度全部上行，TS、TF、T、TL合约分别上行0.04%、0.08%、0.15%、0.23%。
• TL活跃券基差同步投机类型机构净多头回升出现转向，但仍推荐维持正向套保规避波动。
• 跨期价差方面，多头移仓驱动价差进一步收敛，收敛趋势或延续。
• 曲线结构方面，平陡切换较快，关注中短期曲线走陡机会。

流动性监控

截止周五收盘，10Y、30Y国债收益率上行3.67、0.45BP，分别收于1.72%和1.89%。

席位分析

本周投机类型机构净多头有所回升，反映了市场对于前期连续调整后存在一定价格修复预期，但整体情绪仍偏弱，目前交易空间有限，仍维持区间震荡判断。私募减少0.21%；外资减少0.91%，理财子减少0.73%；周度变化：私募增加6.04%；外资增加6.44%，理财子增加0.53%。