有色周报—不锈钢

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色周报—不锈钢 2025年5月24日 研究员：兰雪 交易咨询：Z0018543审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 目录 1 观点综述 2 基本面-原料 3 基本面-供需 基本面-价格 基本面-库存 4 5 技术面： 基本面要点： •供需：今年4月不锈钢冷轧产能利用率为74.71%。不锈钢的产能仍较高，再加上不锈钢电炉生产的快速调节能力，意味着市场易 有过剩倾向。今年5月粗钢排产总计348.99万吨，较4月产量350.25万吨的环比下降0.36%。其中300系排产177.6万吨，环比下降2.6%。 •库存：社会库存合计106.96万吨，环比1.06%，同比0.54%；其中300系库存65.98万吨，环比-3.43%，同比-2.65%；其中300冷轧 库存40.51万吨，环比-6.47%，同比-11.22%。 •价差：现货13320元/吨，期货主力12875元/吨，基差445元/吨；外购高镍铁利润-163元/吨，自产高镍铁利润-560元/吨。 基本面信息： •基本面信息1：铬铁价格受供需缺口及青山钢招提涨支撑，叠加印尼镍铁税率上调，原料成本压力缓解有限。 •基本面信息2：美国关税政策阶段性缓和提振市场情绪，叠加国内政策托底预期增强，短期市场信心有所改善。 •基本面信息3：终端消化乏力叠加钢厂到货增加，全国不锈钢社会库存周环比增加。 •基本面信息4：5月粗钢排产348.99万吨，300系产量同比增7.45%，钢厂直销比例扩大挤压贸易利润，需求端仅维持刚需补库。 •观点：基本面多空交织，成本支撑及政策修复限制下行空间，但高库存与供应宽松抑制反弹动能，不锈钢或延续低位震荡格局， 关注成本端变化及库存去化节奏。 目录 1 观点综述 2 基本面-原料 3 基本面-供需 基本面-价格 基本面-库存 4 5 中国NPI产量（万吨） 5 低镍生铁中镍生铁 高镍生铁 4 3 2 1 0 印尼中高镍生铁产量（万吨） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 中国+印尼镍生铁产量（万吨） 20 15 10 5 0 镍生铁价格（元/镍） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 红土镍矿1.8%Ni价格（元/湿吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 2021-1 2021-3 2021-5 2021-7 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2023-1 2023-3 2023-5 2023-7 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-7 2021-1 2024-9 2021-3 2024-11 2021-5 2025-1 2021-7 2025-3 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2021-1 2023-1 2021-3 2023-3 2021-5 2023-5 2021-7 2023-7 2021-9 2023-9 2021-11 2023-11 2022-1 2024-1 2022-3 2024-3 2022-5 2024-5 2022-7 2022-9 2024-7 2024-9 2022-11 2023-1 2024-11 2023-3 2025-1 2023-5 2025-3 2023-7 2025-5 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-7 2021-1 2024-9 2021-3 2024-11 2021-5 2025-1 2021-7 2025-3 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2021-1 2023-1 2021-3 2023-3 2021-5 2023-5 2021-7 2023-7 2023-9 2021-9 2021-11 2023-11 2022-1 2024-1 2022-3 2024-3 2022-5 2024-5 2022-7 2024-7 2024-9 2022-9 2022-11 2023-1 2024-11 2023-3 2025-1 2023-5 2025-3 2023-7 2025-5 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-7 2024-9 2024-11 2025-1 2025-3 原料-镍铁 •今年4月份中国镍铁产量略有下降，印尼镍铁产量回升，整体供应增加。5月23日NPI价格为965元/镍，较上周上涨1.05%。 中国镍生铁库存（万吨） 3 2.5 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2025年 2 1.5 1 0.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废不锈钢：304：汇总价格（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021-4 2021-6 2021-8 2021-10 2021-12 2022-2 2022-4 2022-6 2022-8 2022-10 2022-12 2023-2 2023-4 2023-6 2023-8 2023-10 2023-12 2024-2 2024-4 2024-6 2024-8 2024-10 2024-12 2025-2 2025-4 原料-废不锈钢 •5月23日废不锈钢304价格为9350元/吨，较上周价格下跌1.06%。 铬铁产量（万吨） 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 铬铁进口量（万吨） 50 40 30 20 10 0 全球→中国 南非→中国 铬铁产量+进口量（万吨） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 高碳铬铁价格（元/50基吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021-1 2021-5 2021-9 2022-1 2022-5 2022-9 2023-1 2023-5 2023-9 2024-1 2024-5 2024-9 2025-1 2021-1 2021-3 2021-5 2021-7 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2023-1 2023-3 2023-5 2023-7 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-7 2024-9 2024-11 2025-1 2025-3 2025-5 原料-铬铁 •铬铁产量持续回升，今年4月份铬铁产量为69.82万吨，环比+15.31%，同比-6.82%。5月23日高碳铬铁价格为8200元/50基吨，与上周价格一致。 目录 1 观点综述 2 基本面-原料 3 基本面-供需 基本面-价格 基本面-库存 4 5 中国不锈钢粗钢300产量（万吨） 200 150 100 50 0 中国不锈钢300产量季节图（万吨） 200 150 100 2022年 50 2023年 2024年 2025年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020- 2020- 2020-1 2021- 2021- 2022- 2022- 2022-1 2023- 2023-1 2024- 2024- 2025- 2021-1 2021-3 2021-5 2021-7 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2021-1 2023-1 2021-3 2023-3 2021-5 2023-5 2021-7 2023-7 2021-9 2023-9 2021-11 2023-11 2022-1 2024-1 2022-3 2024-3 2022-5 2024-5 2022-7 2024-7 2022-9 2024-9 2022-11 2024-11 2023-1 2025-1 2023-3 2025-3 2023-5 2025-5 2023-7 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-7 2024-9 2021-1 2024-11 2021-3 2025-1 2021-5 2025-3 2021-7 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2021-1 2023-1 2021-3 2023-3 2021-5 2023-5 2021-7 2023-7 2021-9 2023-9 2021-11 2023-11 2022-1 2024-1 2022-3 2024-3 2022-5 2024-5 2022-7 2024-7 2022-9 2024-9 2022-11 2023-1 2024-11 2025-1 2023-3 2025-3 2023-5 2023-7 2025-5 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-7 2024-9 2024-11 2025-1 2025-3 供需 •供应端，据Mysteel数据，4月不锈钢产量为350.25万吨，环比-0.27%，5月排产为348.99万吨，环比-0.36%。从目前排产计划的数据 •来看，减量出现在300系。 中国不锈钢产量（万吨） 不锈钢冷轧产量及产能利用率（万吨） 产能利用率 不锈钢表观消费量（万吨） •需求端，从数据上看，4月不锈钢表观需求量较3月有小幅回升。 400300 不锈钢粗钢：200不锈钢粗钢：400环比 不锈钢粗钢：300同比 60%40% 350300250 表观消费量 同比 环比 100%80%60% 200150 冷轧不锈钢：200冷轧不锈钢：400 冷轧不锈钢：300 100%80% 200 20%0% 200150 40%20% 100 60%40% 100 -20% 100 50 0%-20% 50 20% 0 1 6 14 92 7 2 5 0 3 8 1 -40% 0 -40% 0 0% 冷轧不锈钢300产量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 冷轧不锈钢300产量季节图（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印尼不锈钢粗钢产量（万吨） 50 40 30 20 10 0