本期震荡偏弱，但下行风险或有限

金融工程定期报告 2025年05月25日震荡偏弱，但下行风险或有限 证券研究报告 本期要点：震荡偏弱，但下行风险或有限 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@essence.com.cn 上周五下午市场出现明显回落，显示市场在近期的震荡巩固过程中走势偏弱。从周期分析模型的视角看，本轮自4月初以来的反弹或无已经完全结束的充分证据；从模型当下给出的本轮调整的性质看，或有望最多回到4月底5月初的震荡区间，随后再重新开始一波上行走势，只有在那波上行趋势再次衰竭的时候才能判断本轮反弹是否真正结束了。 相关报告 或仅是整理，蓄势以待机2025-05-18结构重于仓位，继续关注先进制造2025-05-11红五月可期，还看科技与先进制造2025-05-05美元阶段见底，科技有望崛起2025-04-27低位震荡，下行风险或有限2025-04-20 从缠论的视角看，自去年四季度以来，大盘整体处于一个大的震荡箱体中，当下则恰好处于箱体的中间位置，上行或下行的潜在空间都有限。从周期温度计的视角看，当前大盘的高频温度计已经来到了正常波动区间的下三分之一处，快接近温度计这一指标的偏低水平了。 从近期市场关注度较高的美债收益率角度看，我们仔细梳理了美债收益率对红利指数以及微盘股指数的历史相关性，发现近几年并不存在美债收益率上行将系统性、趋势性的利空微盘股或者红利指数的明显迹象。由于美债收益率对A股影响的逻辑链条太长，因此很多时候美债收益率仅仅是对A股短期情绪有一定的影响，但如果A股自身的逻辑相对比较清晰的话，因美债收益率上行带来的A股调整或恰恰是不错的机会。 行业上，因为近期市场偏弱，四轮驱动模型并未新增发出行业多头信号，因此短期建议维持行业均衡配置。 风险提示：根据历史数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场要点：震荡偏弱，但下行风险或有限...................................32.市场判断相关逻辑...........................................................4 图表目录 图1.上证综指-周期分析-2025.05.25............................................4图2.上证综指-缠论分析-2025.05.25............................................4图3.美债收益率vs红利指数&微盘股指数-2025.05.25.............................4图4.四轮驱动模型-2025.05.25.................................................5 1.本期市场要点：震荡偏弱，但下行风险或有限 上周五下午市场出现明显回落，显示市场在近期的震荡巩固过程中走势偏弱。从周期分析模型的视角看，本轮自4月初以来的反弹或无已经完全结束的充分证据；从模型当下给出的本轮调整的性质看，或有望最多回到4月底5月初的震荡区间，随后再重新开始一波上行走势，只有在那波上行趋势再次衰竭的时候才能判断本轮反弹是否真正结束了。 从缠论的视角看，自去年四季度以来，大盘整体处于一个大的震荡箱体中，当下则恰好处于箱体的中间位置，上行或下行的潜在空间都有限。从周期温度计的视角看，当前大盘的高频温度计已经来到了正常波动区间的下三分之一处，快接近温度计这一指标的偏低水平了。 从近期市场关注度较高的美债收益率角度看，我们仔细梳理了美债收益率对红利指数以及微盘股指数的历史相关性，发现近几年并不存在美债收益率上行将系统性、趋势性的利空微盘股或者红利指数的明显迹象。由于美债收益率对A股影响的逻辑链条太长，因此很多时候美债收益率仅仅是对A股短期情绪有一定的影响，但如果A股自身的逻辑相对比较清晰的话，因美债收益率上行带来的A股调整或恰恰是不错的机会。 行业上，因为近期市场偏弱，四轮驱动模型并未新增发出行业多头信号，因此短期建议维持行业均衡配置。 2.市场判断相关逻辑 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034