本期低位震荡，下行风险或有限

2025年04月20日低位震荡，下行风险或有限 证券研究报告 本期要点：低位震荡，下行风险或有限 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@essence.com.cn 上期提到，A股或已企稳，随后超跌的科技成长方向或有可能迎来机会。事后来看，除了银行地产之外，半导体板块上期表现也相对不错。 相关报告 考虑到大盘前期已经出现了八连阳，而周五则出现了小幅阴线，短期大盘或将转入震荡格局。但是与此同时，当前主要宽基指数的高频温度计和低频温度计均值都小于34，这意味着当前市场整体处于偏低位，下行风险或有限。 企稳后，关注科技成长方向超跌弹性品种2025-04-13美指的第一试金石或是800日均线2025-04-06继续观望，等待转机2025-03-30继续震荡，谨慎但不悲观2025-03-23短期顺周期+消费为主，成长关注军工2025-03-15 上期我们曾将本轮反弹的技术面背景与春节前进行类比，并认为本轮反弹有望因为近期国内政策面的加持而最终使得市场震荡向上。因此，即使未来在低位震荡过程中出现了二次探底形态，都应该以积极的心态来寻找机会。 行业板块上，在当前低位震荡过程中，模型建议偏均衡配置电子、计算机、机械设备、地产、建筑装饰、交通运输、银行等板块。在具体指标维度上，我们观察到从成交金额占比的角度看，过去两周内TMT板块的成交占比已有从低点小幅回升的迹象，消费板块的成交占比则已经从底部回升了近两个月。 此外，从行业相对温度计这一性价比角度看，当前以电子板块为主的成长板块仍然处于偏低（对应性价比越高）位置，因此后续一旦市场再次尝试进入震荡上行格局时，科技成长板块或将迎来弹性更大的机会。 风险提示：根据历史数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场要点：低位震荡，下行风险或有限.....................................32.市场判断相关逻辑...........................................................4 图表目录 图1.上证综指-周期分析-2025.04.20............................................4图2.泛行业拥挤度跟踪-2025.04.20.............................................4图3.行业比较-相对温度计分析-2025.04.20......................................4图4.四轮驱动行业轮动模型-2025.04.20.........................................5 1.本期市场要点：低位震荡，下行风险或有限 上期提到，A股或已企稳，随后超跌的科技成长方向或有可能迎来机会。事后来看，除了银行地产之外，半导体板块上期表现也相对不错。 考虑到大盘前期已经出现了八连阳，而周五则出现了小幅阴线，短期大盘或将转入震荡格局。但是与此同时，当前主要宽基指数的高频温度计和低频温度计均值都小于34，这意味着当前市场整体处于偏低位，下行风险或有限。 上期我们曾将本轮反弹的技术面背景与春节前进行类比，并认为本轮反弹有望因为近期国内政策面的加持而最终使得市场震荡向上。因此，即使未来在低位震荡过程中出现了二次探底形态，都应该以积极的心态来寻找机会。 行业板块上，在当前低位震荡过程中，模型建议偏均衡配置电子、计算机、机械设备、地产、建筑装饰、交通运输、银行等板块。在具体指标维度上，我们观察到从成交金额占比的角度看，过去两周内TMT板块的成交占比已有从低点小幅回升的迹象，消费板块的成交占比则已经从底部回升了近两个月。 此外，从行业相对温度计这一性价比角度看，当前以电子板块为主的成长板块仍然处于温度计偏低（对应性价比越高）位置时，因此后续一旦市场再次尝试进入震荡上行格局，科技成长板块或将迎来弹性更大的机会。 2.市场判断相关逻辑 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034