量化信用策略总结
核心观点与策略表现
- 城投短端下沉防御属性凸显：城投短端下沉策略上周表现优于其他策略，跑赢其余策略，显示出其防御属性。
- 中长端策略提供保护空间：城投仓位为组合提供保护，使对应重仓策略上周的超额收益均在2bp以上。
- 近四周表现对比：金融债重仓组合上周普遍呈现负项超额收益，券商债策略表现维稳，累计超额持续领先；二永债久期策略受单周拖累，整体落后于短债下沉策略。
品种久期跟踪
- 久期处于历史高位：城投债、产业债、二级资本债成交久期均处于2021年3月以来90%以上分位数水平。
- 不同券种久期分位数：商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.09年、3.52年、2.21年；金融债中，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，保险公司债、租赁公司债位于较高历史分位。
票息资产热度图谱
- 收益率普遍下行：非金融非地产类产业债、城投债收益率普遍下行；地产债收益率下行，尤其是1年内、1-2年国企公募非永续债压降超过10bp。
- 金融债表现：租赁债表现较优，商金债期限间分化，1年内品种收益率向下，多数1年以上品种调整；银行次级债略显乏力，但3-5年永续债收益率一致下行。
超长信用债探微跟踪
- 长债指数转跌：10年以上国债跌幅高达0.97%，超长信用债跟随下跌，但跌势相对柔和，10年以上AA+信用债指数下跌0.13%。
地方政府债供给及交易跟踪
- 结构性分化特征：中短期品种交投活跃度波动较大，7年内品种换手率周环比下降，反映市场对短端品种阶段性配置趋于谨慎；7-10年品种维持平稳；超长期限品种活跃度显著改善。
- 超长期限品种活跃度提升：10年以上超长端周换手率重回1%以上，单周成交量突破3500亿元，显示机构加大长久期资产配置力度，超长期地方债作为久期管理工具的配置价值凸显。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置复杂，模拟组合固定券种配比可能存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值偏差风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割时滞可能扰动统计结果，不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，影响数据准确性和可比性。
