实体经济图谱2025年第19期：对美直接出口上行

证券研究报告 分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com 核心观点 月度商品价格模型预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行 分析师马骏SAC证书编号：S0160523080004majun@ctsec.com ❖内需：房销量改善，而车回落；旅游市场不断修复。①新房销量增速升，二手房和乘用车降，家电月均销售价同比增速涨多跌少。5月新房销量增速降幅继续收窄，而二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售回落、而批发上升，半钢胎开工率维持稳定。本周家电销售均价多有下行，月均销售价同比增速涨多跌少。②旅游市场边际改善。上周电影票房收入续降，商圈人流指数转降。不过，酒店入住率和每间可供租出客房价格双双回升，酒店每间可供租出客房营收同步增长，同比增速转正。同时，一线城市至海口的航班均价上行，同比增速上行。 联系人陈莹chenying04@ctsec.com 相关报告 1.《央行新框架，对利率有何影响？——货币知识点系列之二》2025-05-21 ❖外需：对美直接出口回升，美计划对欧征收50%关税。①中国至美国港口集装箱预订量周同比继续回升，美国从中国进口货物到港量周同比同样由降转升，指向对美直接出口大幅回升，抢出口支撑较强。②特朗普提出将于6月对欧征收50%关税，欧美贸易摩擦升级，或利好我国对欧出口，特别是机械行业。 2.《广义支出再提速——4月财政数据解读》2025-05-20 3.《生产保持强劲——4月经济数据解读》2025-05-19 ❖生产：终端施工需求偏弱，化工链延续价格涨势。①当前南方地区已逐步进入雨季，南方大范围降水有所增多，压制终端施工需求释放。本周钢铁价格转降，高炉开工率续降，产能利用率略降，样本钢厂钢材产量同比降幅走扩，库存略升。同时，水泥价格续降，基建水泥直供量减少。②受到装置检修和油价上涨影响，本周PTA、聚酯切片和涤纶长丝POY价格继续回升，不过，库存低位略升。 ❖物价：本周金价回升、铜和原油区间震荡；国内化工链产品续升、钢铁价格转降，玻璃、动力煤、水泥价格续降。①中东地区紧张局势加剧，叠加美关税政策不确定性，带动本周金价回升。虽然OPEC+增产带来一定冲击，但美伊谈判前景不明仍对油价形成一定支撑。 ❖后续关注：工企利润数据；PMI数据 ❖月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 图表目录 图1.中国出口高频指标增速跟踪（%）.....................................................................................................4图2.大宗商品价格变动方向.........................................................................................................................4图3. 42城新房销量同比增速（%）.............................................................................................................4图4. 19城二手房销量同比增速（%）.........................................................................................................4图5.十大城市商品房周度库销比.................................................................................................................4图6.二手房分线级周均价同比（%）.........................................................................................................4图7.乘联会乘用车销量同比（%）.............................................................................................................5图8.各类家电线下销售均价同比（%）.....................................................................................................5图9.历年同期酒店每间可售房收入（元）.................................................................................................5图10.周度商圈人流指数...............................................................................................................................5图11.历年同期电影票房收入（亿元）.......................................................................................................5图12.美从中进口货物到港量周同比（%）...............................................................................................5图13.港口停靠量周同比（%）...................................................................................................................6图14.美国三商库存销售比（%）...............................................................................................................6图15.义乌小商品分类价格指数增速（%）...............................................................................................6图16.韩国前20日出口分国别同比（%）.................................................................................................6图17.韩国前20日出口分品类同比（%）.................................................................................................6图18.涤纶POY库存天数............................................................................................................................6图19.石油沥青装置开工率（%）...............................................................................................................7图20. Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）.............................................................................................7图21. Mysteel高炉开工率（%）.................................................................................................................7图22.历年各周半钢胎开工率（%）...........................................................................................................7图23.全国水泥企业库容比（%）...............................................................................................................7图24.全市场新增招聘帖数（十万条）.......................................................................................................7图25.三大货运量同比（%）.......................................................................................................................8图26.六大发电集团日均耗煤量（万吨）...................................................................................................8图27.化工链产品价格走势（元/吨）..........................................................................................................8图28.钢铁价格变动.......................................................................................................................................8图29.大宗商品价格变动...............................................................................................................................8 图30.大宗商品期货期权净多头（万张）...................................................................................................8图31. CRB现货价格指数与美元指数.............................................................................