实体经济图谱2025年第20期：抢出口接棒抢转口

证券研究报告 分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com 核心观点 月度商品价格模型预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行 分析师马骏SAC证书编号：S0160523080004majun@ctsec.com ❖内需：房销量改善，而车小幅回落；服务消费表现分化。①新房销量增速升，二手房和乘用车降，家电月均销售价同比增速涨多跌少。5月新房销量增速降幅继续收窄，其中一二线级城市增速降幅略有走扩，三四线呈现大幅收窄态势；而二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售小幅回落、而批发上升，半钢胎开工率维持稳定。本周家电销售均价多有回升，月均销售价同比增速涨多跌少。②服务消费表现分化。上周电影票房有所改善，同比降幅收窄；四大一线城市至海口的机票价格续升；酒店每间可售房收入虽然有所下降，但同比增速上行。不过，商圈人流指数续降，同比增速放缓。 联系人陈莹chenying04@ctsec.com 相关报告 1.《限制对华投资，美国有哪些手段？——“特朗普经济学”系列之十六》2025-05-30 ❖外需：抢出口接棒抢转口，美关税政策有所反复。①5月集装箱吞吐量和离港船只载重等出口数量指标有所回落，考虑到去年同期基数大幅抬升，预计出口增速将有所下行。②中国至美国港口集装箱预订量周同比继续回升，而传统转口贸易地区港口停靠量周同比大幅回落，指向抢出口接棒抢转口。③美国国际贸易法院裁定特朗普对等关税政策因越权而暂停生效，但后续又允许关税暂时继续生效，最终裁决情况未知，后续需关注最新进展。 2.《欧洲复兴，对铜价影响几何？————掘金欧洲系列之三》2025-05-30 3.《利润率明显改善——4月工业企业利润数据解读》2025-05-27 ❖生产：下游需求偏弱运行，用工市场相对稳定。①化工链下游工厂投机性需求减弱，本周相关产品价格转降，涤纶POY库存天数续升。钢铁下游采购积极性偏弱，本周钢铁价格续降，但高炉开工率和产能利用率有所回升。②上周用工量指数保持稳定，同比降幅收窄，用工价指数小幅上行，同比增速放缓。本周失业、招工信息、找工作和招聘的百度搜索指数均下行，整体看用工市场表现相对稳定。 ❖物价：本周金油价格回落、铜区间震荡；国内化工链产品转降、钢铁价格续降，玻璃、动力煤、水泥价格续降。①市场对OPEC+将加速增产原油的预期，导致国际油价承压，而美伊谈判前景不佳对油价起到一定的支撑作用。近期关税政策扰动反复多变，黄金走出区间震荡态势，但中长期看涨逻辑不变，美国债务危机难解叠加全球混乱加剧，仍将支撑金价。 ❖后续关注：非农数据；美关税政策后续发展 ❖月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 图表目录 图1.中国出口高频指标增速跟踪（%）.....................................................................................................4图2.大宗商品价格变动方向.........................................................................................................................4图3. 42城新房销量同比增速（%）.............................................................................................................4图4. 19城二手房销量同比增速（%）.........................................................................................................4图5.十大城市商品房周度库销比.................................................................................................................4图6.二手房分线级周均价同比（%）.........................................................................................................4图7.乘联会乘用车销量同比（%）.............................................................................................................5图8.各类家电线下销售均价同比（%）.....................................................................................................5图9.历年同期酒店已售房均价（元/间） ....................................................................................................5图10.周度商圈人流指数...............................................................................................................................5图11.一线城市至海口航班均价（元/座）..................................................................................................5图12.美从中进口货物到港量周同比（%）...............................................................................................5图13.港口停靠量周同比（%）...................................................................................................................6图14.中至美集装箱预定量周度同比（%）...............................................................................................6图15.义乌小商品分类价格指数增速（%）...............................................................................................6图16.出口数量指数同比（%）...................................................................................................................6图17.出口价格指数同比（%）...................................................................................................................6图18. PTA产业链负荷率：PTA工厂（%）..............................................................................................6图19.涤纶POY库存天数............................................................................................................................7图20. Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）.............................................................................................7图21.五大钢材总库存（万吨）...................................................................................................................7图22.历年各周半钢胎开工率（%）...........................................................................................................7图23.水泥出货率（%）...............................................................................................................................7图24.制造业用工量指数...............................................................................................................................7图25.三大货运量同比（%）.......................................................................................................................8图26.六大发电集团日均耗煤量（万吨）...................................................................................................8图27.全国水泥价格变动...............................................................................................................................8图28.钢铁价格变动.......................................................................................................................................8图29.大宗商品价格变动...............................................................................................................................8 图30.大宗商品期货期权净多头（万张）.............