基于QPM的发展中国家天气冲击与货币政策分析

基于QPM的分析：发展中国家的天气冲击与货币政策能力发展研究所IMF Working Paper由瓦列里乌·纳尔班和路易斯-费利佩·扎纳准备JEL分类号：Keywords:作者电子邮件地址：E32, E37, E47, E52, Q11, Q54货币政策；天气冲击；季度预测模型；传导机制；发展中国家vnalban@imf.org; fzanna@imf.org该论文反映了ICDMM工作人员作为其与中央银行合作的宏观框架技术援助实践所开展的工作。本文记录的初步结果已于2025年1月在国际货币基金组织和乌干达银行联合举办的“货币政策制定气候建模点对点（P2P）活动”上呈现。作者感谢ICD同事和管理层的持续反馈，感谢P2P参与者，并感谢Andrew Berg、Martin Fukac、Shalva Mkhatrishvili、Gregor Schwerhoff和Jianping Zhou提供的详细意见。本文表达的观点是作者的观点，不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或国际货币基金组织管理层的态度。IMF Working Papers描述作者进行中的研究，并发布以征求评论和鼓励辩论。IMF Working Papers中表达的观点是作者的观点，不一定代表IMF、其执行董事会或IMF管理层观点。摘要：由天气因素引发的冲击具有供给侧性质，因此对货币政策构成重大挑战。本文基于季度预测模型（QPM）框架，概述了有助于理解这些冲击传导渠道、其隐含的政策权衡，以及对货币政策执行产生的后续影响的天气相关性分析练习。这些练习突显了经济特征和摩擦的重要性，例如消费品篮子中食品支出权重、农业部门占GDP比重、受损国内农业供给被进口替代的程度、通胀预期的锚定程度和央行信誉度，以及货币政策框架的具体特征，包括汇率灵活程度和价格稳定目标的定义。总体而言，发展中国家在这些特征和摩擦方面的程度，使其比发达经济体更加脆弱，并在货币政策执行方面构成更大的挑战。经Natan Epstein授权发行 2025年5月 工作论文基于QPM的天气冲击与货币政策在发展中国家分析1该报告反映了ICDMM员工作为其与各国央行合作的宏观框架技术援助实践的一部分所开展的工作。本报告中记录的初步结果在2025年1月由IMF和乌干达银行联合组织的“货币政策制定气候变化建模点对点（P2P）活动”上发表。作者感谢ICD同事和管理层的持续反馈，感谢P2P参与者，以及感谢Andrew Berg、Martin Fukac、Shalva Mkhatrishvili、Gregor Schwerhoff和Jianping Zhou提供的详细意见。本报告中的观点属于作者本人，不一定代表IMF、其执行董事会或IMF管理层的观点。由瓦列里乌·纳尔班和路易斯-费利佩·扎纳准备 1 1.2.3.4.内容6. 参考文献...........................................................................................................................................335. 结论...........................................................................................................................................314.1. 气候冲击本质上供给侧......................................................................................194.2. 居民消费价格指数篮子中食品权重的角色...................................................................................204.3. 进口在替代国内农产品中的作用 ........................................................................................214.4. 货币政策可信度的作用...............................................................................................244.5. 汇率灵活程度和货币政策框架的作用 ...................................................................264.6. 中央银行政策权衡的评估........................................................................29框1. 典型的QPM..........................................................................................................................11 3.1. 需求............................................................................................................................................13 3.2. 供应...............................................................................................................................................14 3.3. 汇率制度与货币政策...............................................................................16 3.4. 校准.........................................................................................................................................18 4模型结果......................................................................................................................................19引言............................................................................................................................................5一个概念框架和关键结果概述...................................................................9模型结构...................................................................................................................................11 1. 引言即使他们的分析框架中并未明确考虑，中央银行也经常明确提及：与天气相关的冲击及其对农业和食品价格的影响。以加纳银行为例，在Abradu-Otoo等人（2024年）提出的模型扩展，《2014年9月货币政策报告》指出在丰收的条件下，市场上充足的食物供应有助于平抑食品价格，进而“食品通胀”（第6页），而2016年9月的《货币政策报告》表明“食品的发展”收获季节的价格将决定食品价格变化的程度……随着食品季节（第15页）。这两份参考资料都表明农业与降雨延迟之间存在负相关关系产出和食品价格，这是本论文中使用的基准QPM的关键要素。尽管这一代QPMs在明确分析天气相关现象方面有限的范围，但某些要素仍然被纳入政策分析。2例如，Dakila等人（2024）模拟了由于全球食品价格上涨而导致的暂时性增加。厄尔尼诺现象研究现象并探讨其对菲律宾经济的影响，其中第二轮效应导致国内通胀压力加剧，促使货币政策立场收紧，以经济减速为代价。Abradu-Otoo等人（2024）利用加纳银行的QPM研究负面农业冲击的传导机制、其对外部价格动态的贡献以及其对货币政策执行的影响。John等人（2023）描述了印度储备银行更新后的QPM，该模型在食品通胀动态中引入了（移动平均多项式）“季风”冲击。本文介绍了一种基于QPM的概念框架，一方面相当宽泛，能够捕捉低收入发展中国家（LIDCs）和新兴市场（EM）经济体的关键特征（例如，消费篮子中食品占比较高），另一方面可以轻松地针对特定国家进行定制和校准。该概念框架能够帮助为可能涉及天气相关冲击的预测提供宏观一致性叙述，从而有助于经济展望和政策决策的沟通。据此，本文当前一代量化压力模型（QPMs）代表了一种半结构化框架，该框架关注主要宏观经济变量的商业周期组成部分——缺口和趋势。对于通胀目标制央行，该框架还纳入了一种内生的、前瞻性的货币政策反应，使其与目标一致——例如，确保通胀预测在中期内回到目标的利率路径。关于汇率政策的考量，例如固定汇率制度或有管理的浮动汇率制度的具体政策，也可以纳入其中。在IMF学院发展能力技术援助（ICD）实践中开展QPMs开发和政策应用的实例包括：关于加纳的Abradu-Otoo等人（2022）和Abradu-Otoo等人（2024），关于约旦的Al- Sharkas等人（2023），关于柬埔寨的Baksa等人（2020）和Baksa等人（2021），关于菲律宾的Dakila等人（2024），关于越南的Epstein等人（2022），关于印度的John等人（2023），关于刚果民主共和国的Musa等人（2024），以及关于卢旺达的Vlcek等人（2020）。与天气相关的冲击，如洪水和干旱，在发展中经济体中普遍存在，并使货币政策的执行变得复杂。因此，有必要分析其宏观经济影响和传导机制，将其作为经济格局和货币政策讨论的重要组成部分，以指导中央银行（CBs）的政策决策。这项分析通常借助模型和工具进行，包括作为支持中央银行政策流程的核心要素的季度预测模型（QPMs），这些模型是预测和政策分析系统（FPAS）的基础。 5 2 6尽管存在这些挑战，实证文献有助于指导识别在QPM中引入的关键分析考虑因素，以对与天气相关的冲击进行有效分析。NGFS（2020）和NGFS（2023）对自然灾害和与天气相关的冲击在不同时间跨度、受影响变量和传导渠道方面的影响进行了广泛的回顾。此外，近期的一系列研究提供了强有力的实证证据，证明其对经济产生了不利影响。例如，Kotz等人（2023年）使用全球数据集表明，气温升高导致价格上涨，食品通胀的反应强度是总体通胀的两倍。使用向量自回归模型，Ciccarelli和Marotta（2021年）估计，在经合组织国家中，物理风险气候冲击类似于负向需求冲击，而转型风险冲击具有供给侧性质，且气候冲击在近期数据样本中具有更大的影响。Kabundi等人（2022年）使用局部投影方法表明，经济影响因冲击类型和强度、国家收入水平以及货币政策框架而异。他们发现，干旱具有最高的通胀影响，并通过食品价格上涨传导，尤其是在低收入和中等收入国家（LIDCs），这