宏观周报：经济边际回落，政策仍有定力

当前经济呈现边际回落态势，生产端边际放缓但产业升级稳步推进，消费端“以旧换新”政策展现韧性，投资增速承压。未来，90天关税互免政策落地将短期支撑工业生产，促消费政策效果或持续显现，但固定资产投资增速仍面临压力。4月财政收入边际好转，但实现全年预算仍需努力，可能与新经济税收征管不到位有关。预计存量财政政策加快落地，增量财政政策出台保持定力。

经济数据显示结构性矛盾，增长主要依赖政府发力，转型升级未完成，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，通缩压力仍需警惕。4月财政收入80616亿元，同比下降0.4%，中央财政收入下降3.8%，地方财政收入增长2.2%。税收收入增速1.91%，个人所得税和企业所得税带动回升，土地出让收入显著回暖。

国内政策方面，发改委整治“内卷式”竞争，完善民营经济发展机制；5年期LPR和1年期LPR均下调10个基点；央行潘功胜强调实施适度宽松货币政策；八部门联合印发支持小微企业融资措施；上海发布提振消费方案，新增数码产品补贴。海外方面，美国20年期美债收益率升至5%以上，美股承压大跌；特朗普税改法案通过众议院；欧盟提议降低俄罗斯海运石油价格上限；俄乌和平谈判进展不确定。

大类资产方面，需关注经济高频数据改善和出口阶段性恢复情况。