证券Ⅱ行业深度报告：证券行业2024年年报总结，资本市场回暖，四季度净利润同比翻番，全年净利润同比+16％

0JRHYEm2qW8YcWbR8Q8OpNpPoMnQjMoOmReRqQrM8OmOoNvPqNpNxNrRrN2025年05月05日证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001证券分析师何婷执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzqj.com.cn*项高与重望，打造司际一流投行系列报善之四一一述效行是如何炼表“度局与重要，打道团序一流技行"系列报告之三一境内寒商发晨的不平2025-02-131 / 29东吴证券研究所 行业走势相关研究 的? 3F,之_路3 2215亿元，同比增长42%：第四率度合计实现投资净收差（调整后）703亿元，同比增长107%，7）多家券商增加中期分红，现金分红同比当长32%：分红比例同比增加4个百分点，8）股息率方西，截至2025毕泰证券（3.24%）、信证券（3.22%）股总率最高；13家1Ⅱ1股上市券年4月30日，A股上市券商平均股息率1.40%，其中本吴证券（3.98%）商平均股息率2.37%，其中广发证券（5.37%）、华泰证券（4.91%）、招商证券（4.41%）股息率最高.■中性假设下预计行业2025年净利润同比+13%.中性假设下，我们预计2025年行业净利润将同比+13%，预计经纪业务收入同比增长35%：投行业务基本对平，资本中介业务收入增长6%，资学业务增长5%：自营同比增长10%.■谋时而动，顺势而为，截止至2025年4月30日，中信证IⅡI指数将态信值为1.29xPB，处于历更的11%分位，处于近十年的22%分位，我们认为，在我国资本市场高质量发展的背录以及券商重资产业务能力和效率持续提升的趋势下，未来我回券商ROF水平及估值仍存在上升空间。此外，资本市场改乘预期持续强化，且政策鼓励优质募商通过并购做优做强，我们认为大型案商优势仍显落，行业集中度有望持续提升，大型两应事有估值溢价、■重点推荐：中信证券，招商证券，中国银河，中会公司，广发证券，华泰证券、东方财害，担南针，润财股份等，■风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管稳产，行业竞争加剧。请务必阅读正文之后的免贵声明部分 内容目录1.2.融资余额同比增长17%：融券余额同比下滑85%1.3.TPO，再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增，2.上市券商2024年年报：净利润同比+16%，R0E近5%.2.1.经纪业务：经纪收入增长10%，代销金融产员增量不增收2.2.投行业务：投行收入下滑33%：下率年降幅有所收窄2.3.资管业务：收入小施下滑，资产管理规模企稳回升..2.5.分红：多家券商增加中期分红：分红比例同比增加4个百分点3.1.外延并购+内生发展，汀造世界一流投行..… 1.2024年股债均走强，交投活跃度大幅回升1.1.日均股基交易额11853亿元，同比增长23%1.4.权益市场波动上行，债券市场表现强劲...1.5.公募基金发行底部回曦....162.4.自营业务：西季度投资净技益同比韶...223.投资建议：预计行业2025年净利润同比+13%..233.2.中性假设下预计行业2025年净利润同比+13%4.风险提示283 ; 29请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 图表目录中信券商11级指数PB变化清况（载至2025/4/30，倍）2024年上市券商分部业务次入占比（别除其他收入）2024年上市券商经纪业务收入及代销业务情况（百万元）2024年部分基金公司经营业绩（百万元） 图1:2022-2024年月度日均交易额（亿元）图 2:沪市每月新增开户数（万户）图 3:2022年以来融资融券余额（亿元）图 4:两融市场平均担保比例（%）图 5:2013-2024年券商IPO发行数量和规模.图 6:2019-2024年券商IPO撤否率.图 7:2015-2024年券商再融资发行规模（亿元）图 8:2016-2024年券商参与债券发行规模图 9;2024年权益市场主要指数走势图10:2024年中债总全价指数走势.图 11:2015-2024年公募基金发行规模.图12:2018-2024年各类型公募基金发行规模图 13:日本各类券商利润分布...24图 14:美国交易商盈利能力集中度24图15:表 1:主要股、债指数涨跌幅.表2;2024年上市券商经营情况（亿元）表 3:11表4:12表5:2024年上市券商公募佣金分仓收入1.3表6:2024年上市券商投行收入（百万元）15表 7:2024年上市券商资管枚入及规模...16表8:18表 9:2024年上市券商投资净收益（百万元19表 10:2023，2024上市券商自营持仓结构(亿元)21表11:2024年上市券商分红及AH股股急率22表12:监管鼓励券商并购重组相关表达24表 13:场内金融衍生品做市商名单25表14:基金投顾牌照机构名26表15:券商行业业续预测264 ; 29请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 1.2024年股债均走强，交投活跃度大幅回升1.1.日均股基交易额11853亿元，同比增长23%2024年权益市场先抑后扬，股基交易额同比增长23%，沪市开户数同比增长18%。2024年市场日均股基交易额为11853亿元，同比增长23%，四率度日均股基交易额20388亿元：同比增长120%，环比增长161%。由于2015年4月以来放开一人一户惨户限制，我们使用每月新增开户数作为潜在市场交易活跃度的指标。根据上交所统计，2024年护市投资者平均每月账户新开户数为231万户，较2023年的196万户增长18%，开户主要集中在第四率度：平均每月新开户数达419万户，图1：2022-2024年月度印均交易额（亿元）图2：沪市每月新增开户数（万户）2(23 =2(23 2024系教(,)4510040:0)3500230002500)20X(001500)[)1月 28 3月 4月 5月 6.月 7.4 8.月 94 10.111. 12.12(21.11 2(21/09212252023,01 2023,992024K5数据未源：Wind，东灵证券研究所数据来源：上交所、东买证券研究所1.2，融资余额同比增长17%，融券余额同比下滑85%融资融券余额较上年末增长13%。2024年9月以来：伴随增量政复持续非出，市源信心得到了核大的恢复，载至2024年求，总资余额为18541亿元，较2023年末增长17%，2023年8月以来，证监会根提市场情沈和投资者关切，采取了一系列加强融券和转改券业务监管的参持，包接服制战略设资考配信股份出传，上调融券保江会比例，降低转融套市场化约定中报证承划转效率，禁停新增转启券规接等；同步要求证券公司力加强对客户交易行为的案理，持终加大对利用留券交易实法不守育利等违法违规行为的份管执法力度。2024年7月，证监会站准中证会融公司暂停转融券业务的中请，同时提高了转券保证金比例：进一步强化融券逆周期调节，截至2024年末，驶券余额为104亿元，较2023年未下清85%，2024年平均维持担保比为255%，较2023年下降15pet，但仍保持在较高水平，我们认为两融业务安全禁伤较高：风险总体可控请务必阅读正文之后的免贵声明部分 X8 -5:I403002J1(0)5 / 29东吴证券研究所 数据来总：Wind，东关证券研究所1.3，IPO、再融资持续收紧，债券发行规模移中有增IPO阶段性收紧，融资规模下滑。2023年8月证监会完善一二级市场逆周期调节机制，阶段性收紧IPO节奏，IPO发行速度有所放缓，2024年平均每片IPO发行数量为8家：相比2023年平均每月26家IPO的发行钛量下滑68%，2024年共发行100家IPO，募资规模达674亿元，同比下滑81%。2024年平均每家寒资规模6.7亿元：较2023的11.4亿元下降41%，2024年专场平均的[PO承销及保存费率为6.70%，较2023年的5.79%有所上升，我们认为费率上升的主要承固是项目规模下滑，承销费用相对则性。IPO项目大规模搬回。2024年全年共上会审核59家拟IPO企业：通过53家，通过率90%，较2023年（86%）有所资升，但是高通过率并不包含大量主动按回的企业，据Wind统计，2024年券商共主动撤可437个IPO项月，钦2023年的281个大%增长图6:2019-2024年泰商IPO撤否率50G4020642n192022中格执通达家表（家，志品)3(N数据未源：Wind、东买证券研究所 数据未源：Wind，东关证券研究所56%.周5:2013-2024年券商IPO发行数量和规模cots40:1003全(化，)数据表源：Wind、东买证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分 - GII- 300- 2( 60%40%30%20%10%222120246 / 29东吴证券研究所 监管指引下再融资规模持染下滑，2024年：在新“回九条”强测产抢发行上市准入关，进一步完善发行制度，严格再函资审核把关的背录下，2024年再录资规模下滑显等，全年增发募集资全1731亿元，同比下滑70%。可转债483亿元，同比下降66%。可交换债312亿元：同比下降6%，图7：2015-2024年券商再融资发行规模（亿元）1k,0:016,06014,0012,0010,0C06,0604,&02,0c02015201 6201 72011820192020202120222124数据来源：Wind，东吴证泰研究所券发行规模稳中有增，2024年，券简参与的货券发行规模为14.1万亿元，同比增长6.05%。其中企业债发行规模下滑70%，公司货，金融债券，统融中票和ABS分别同比增长2%、3%、46%和10%，图8:2016-2024年券商参与券发行规模160000140:0012000050%100:064r50%50C0030%500002F%icocot10%(%00c07-10%;20163117201829192n20212122021202420%:业(作.7., 本)(亿)建具()数据来源：Wind，东吴证券研究所7 / 29请务必阅读正文之后的免贵声明部分东吴证券研究所 1.4，权益市场波动上行，情券市场表现强劲权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长。沪深300指数2024年上涨14.68%，2023年下跌11.38%；创业板指2024年上涨13.23%，2023年下跌19.41%；上证综指2024年上涨12.67%：2023年F跌3.70%；中债总全价数2024年上涨5.43%：2023年上涨1.66%；万得全A招数2024年上涨10.00%，2023年下跌5.19%。表1：主要股，债指数涨跌幅沪保300指款上证续检2023 年±年%STI-19.41%3.70%2024 年企年14.68%13.23%12.57%2023Q4-7.0%%29'S--4.36%2024(Q4-2.09%-1.54%0.46%数诺来源：Wind，东吴证泰研究所图9：2024年权益市场主要指数走势图1价：2024年中债总全价指数走势[401,M13L32L3).2812 (hat数据未源：Wind，东天证本研究所数据来总：Wind，东关证券研究所1.5.公募基金发行底部回暖2024年公募基金发行规模企稳升。2022年以未，受市场波动加大的影响，公募基全发行遗冷、2024年基金发行底部回暖，公募基全发行规模11838亿份，同比+3%。从公募基金的各类则发行情况来看、2022年以，债券型基金发行规模占比维持高位，2024年占比达到70%请务必阅读正文之后的免贵声明部分 中情基全价指数万样金人1.56%-5.19%5.43%10.00%%28°02.66%3.89%8 / 29东吴证券研究所 数据来总：Wind，东关证券研究所2.上市券商2024年年报：净利润同比+16%，R0E近5%5#家上市券商营